2019年基礎化工行業投資策略：周期細嗅薔薇 成長龍頭王者歸來

　　18年下半年受油價波動影響，化工行業表現落后：18年1-10月Brent油價震蕩上行，截止10月底，較年初以來累計上漲13.36%，油價的上漲帶動整體化工產品價格中樞的上移。油價上漲，但受制于下游需求以及自身產能的擴張周期，化工品漲跌分化，細分行業龍頭表現優異。產品價格上漲：尼龍66、農藥、甲醇、醋酸、染料等。10月份油價階段性見頂后，化工品加速下跌，帶動化工板塊持續回調。從化工行業企業整體來看，企業經營邊際改善見頂，15年-3Q18年化工板塊(剔除石化)整體毛利率、凈利潤率均值分別為19.6%、5.7%，18Q3單季分別為20.3%、7.6%，毛利率環比上漲0.2個百分點，凈利率環比下滑0.6個百分點，整體盈利情況位于歷史均值之上。15年-3Q18年化工板塊(剔除石化)整體資產負債率均值為55.5%，18Q3單季度資產負債率同比繼續上漲1.6個百分點至53.1%；18Q3在建工程同比環比分別上漲57%、27%。

　　周期細嗅薔薇，靜待機會。1)OPEC減產持續疊加伊核推動19年油價中樞維持在60-80美元/桶波動，農產品價格處于低位，尿素新增產能幾無關注龍頭企業華魯恒升有望受益。同時油價回調企穩，利好大煉化-PTA-聚酯產業鏈再出發，從年底到明年煉化依次投產，公司業績有望大幅增長。3)細分領域有望逐步復蘇，氨綸(華峰氨綸)、甜味劑(金禾實業)等行業有望景氣持續。

　　萬華化學：中國化工巨頭再出發。短期MDI價格下行影響業績，低成本擴張強化龍頭優勢。公司作為全球MDI領導者，2022年全球產能占比超過25%，石化及新材料業務有望再造一個萬華。同時公司對標BASF五大業務板塊除農化沒有涉足外，其他均有布局，中國化工巨頭再出發。

　　成長龍頭王者歸來。成長應明確增長邊界，選好“賽道”很重要。我們目前看好半導體及面板行業、鋰電材料行業。相應領域半導體材料龍頭雅克科技、鼎龍股份，面板及OLED材料龍頭飛凱材料、萬潤股份、濮陽惠成、強力新材；鋰電隔膜龍頭恩捷股份、鋁塑膜龍頭新綸科技、鋰電回收龍頭光華科技這些成長龍頭有望通過業績增長來證明自己。

　　投資建議：周期三條主線：1。 化肥板塊供給端收縮：建議關注磷產業鏈(興發集團，云天化，新洋豐)、氮肥/煤化工/煤制乙二醇(華魯恒升)；2。 一體化優勢：萬華化學、大煉化-PTA-滌綸(恒逸石化、桐昆股份) ；3。 關注景氣復蘇的子領域：氨綸(華峰氨綸)、甜味劑(金禾實業)。

　　成長龍頭王者歸來，把握電子及新能源材料兩大主線：1。半導體材料建議關注雅克科技、鼎龍股份、顯示材料關注飛凱材料，萬潤股份、濮陽惠成、強力新材；2。新能源材料建議關注恩捷股份、新綸科技、光華科技。

（文章來源：申萬宏源）

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