化工行業：行業景氣度延續 業績穩健增長

　　本期上證綜指下跌0.15%，化工行業下跌0.37%，弱于大市。子行業漲跌互現，其中鉀肥、聚氨酯等子行業漲幅居前，磷化工、氯堿跌幅居前。

　　本期上市公司18年上半年業績報告已經披露完畢。2018年上半年，全部A股營收同比增長 12.38%；歸母凈利同比增長 14.07%。同期申萬化工行業實現營業收入2.24萬億元，同比增長13.27%，實現凈利潤1119.84億元，同比增長47.17%。與全部A股相比，化工行業2018年上半年營業收入增速與全部A股相當，凈利潤增速實現大幅增長，大幅超過A股平均水平。整體來說行業延續17年以來的高景氣，這主要得益于2018年原油高位震蕩，使得部分子行業成本端支撐明顯；同時受制于環保高壓狀態，供給端開工率和新增產能釋放速度受到限制，部分落后產能被淘汰，供給側收縮，供需格局發生明顯改善；此外，紡服等終端銷售回暖的帶動下，部分子行業下游需求明顯改善。

　　分行業來看，石油貿易、氮肥、磷肥、日化、合成革、輪胎、無機鹽、氟化工等在原料價格上漲、供需格局改善、下游需求回暖等因素影響下盈利幅度較大。

　　從ROE來看，整個申萬化工板塊2018年上半年ROE為6.33%，較去年同期上升1.73個百分點，其中氮肥、聚氨酯、炭黑、氟化工、滌綸等多個子行業在產品價格大幅提升的情況下盈利能力改善，ROE提升明顯。

　　單看二季度，二季度化工行業營收1.19萬億元，同比增長15.98%，歸母凈利合計349.85億元，同比增長72.87%。其中細分子行業中純堿、無機鹽、氮肥、日化、氟化工、輪胎等業績同比大幅增長。行業整體呈現淡季不淡的行情，行業開工率整體上升。化工品價格整體上雖然有所回調，但與去年同期相比依然處于高位，行業盈利能力同比依然增長穩健。

　　本周甲醇周初現貨市場與前兩周走勢不同，周初成交清淡，周三隨著期貨再次暴漲成交好轉，然氣氛僅維持一日，隨后繼續轉為清淡。

　　醋酸價格穩中弱勢運行，供應面回血，需求仍舊欠佳，未來尚未有新增停車廠家消息釋放，整體市場心態稍弱。

　　國內尿素市場保持漲勢，周環比出廠報價上漲40-60元至1900-1960元/噸。鉀肥市場堅挺中持續小幅探漲。磷肥平穩運行。

　　草甘膦價格小幅收漲。供應商報價2.7-2.95萬元/噸，市場成交上調至2.7-2.75萬元/噸。

　　國內純MDI市場弱勢運行。聚合MDI寬幅下滑。市場需求疲軟，在缺乏訂單支撐下，貿易商信心缺失報盤下滑。

　　國內粘膠短纖市場震蕩偏強運行，主流成交重心緩慢向上移動。滌綸市場繼續上漲。原料市場PTA持續上漲沖高，周內滌綸利潤空間被壓縮，在自身低庫存的支撐下，市場氣氛尚可。

　　投資建議：

　　近期我們建議關注優質成長標的、及具備產業一體化的龍頭型標的。本期具體可重點關注：(1)油價高位推動的煉化產業鏈及煤化工企業。(2)近期價格處于高位的相關化工品對應的企業，如尼龍66、PTA、滌綸、有機硅、農藥等。(3)擁有核心高精技術的成長型企業，關注產業前景廣闊、技術門檻高的新材料子行業。(4)環保高壓、供給側收縮、上游回暖的農化子行業。

　　長期來看，化工行業投資增速仍處于下行空間，新增產能供給有限，加上2018年開始環保費改為環保稅、排污許可證等政策落實將大大加強政府對環保的執法剛度，國內環保高壓常態化，供給側有望持續收縮。在環保趨嚴的背景下，將加速落后的中小產能退出，部分子行業“劣幣驅逐良幣”現象得到改善，隨著行業集中度的提升，龍頭型企業市場份額不斷擴大，行業產能結構得到較大調整。我們長期看好具備規模優勢的龍頭型企業。

　　重點公司推薦關注：萬華化學(吸收合并優質資產、化工巨頭再進一步)、華魯恒升(主要產品價格高位、成本優勢)、揚農化工(環保高壓、麥草畏放量)、恒逸石化(PTA價格高位，景氣度維持)、飛凱材料(混晶、紫外固化業務穩健發展，轉型綜合材料平臺)。

　　風險提示：油價大幅下跌；環保力度低于預期。

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