開源證券：新能源汽車產業鏈龍頭型企業將凸顯競爭潛力

　　本期新能源汽車板塊表現弱于大市。本期上證綜指下跌0.15%，新能源汽車行業下跌1.24%，弱于大市。本期板塊內個股漲跌互現。 其中圣陽股份、鹽湖股份等漲勢居前，大東南、赫美集團等本期相對跌幅較大。

　　行業及公司動態北京市出臺新規：引導燃油車避免占用電動汽車充電車位；深圳發布2018年新能源汽車地補政策：補貼標準分三階段；山東低速電動車7月生產4.6萬輛，同比降低2%；動力電池7月裝機量3.4GWh，寧德時代、比亞迪共占62%市場總額。

　　產品價格繼續下調。本周正極材料市場價格企穩，鈷酸鋰現市場報價在39.5萬元/噸左右，鈷酸鋰市場集中度高，主流大廠平穩出貨，中小廠商依舊訂單難尋，市場交易價格受上游鈷鋰原材料價格下滑影響進一步下跌。三元材料523市場報價20萬元/噸，部分企業小幅波動下調至19萬元/噸。

　　投資建議：

　　截至本期，A股上市公司2018年中期報告已全部發布完畢。2018年上半年，全部A股實現營收同比增長 12.38%；歸母凈利同比增長 14.07%。2018年上半年鋰電行業實現營收3014億元，同比增長20.02%，凈利潤164元，同比增長4.07%；凈利潤增速較低主要受板塊內個股鹽湖股份、比亞迪等公司非鋰電業務虧損；因產能過剩行業內隔膜、電解液、電池Pack等相關企業盈利能力下滑等因素所致。

　　經過2017年經過一季度的調整期后，新能源汽車快速放量，而鋰電上游原料鈷、鋰產能釋放有限，價格大幅上漲，上半年相關產品價格依然處于高位，從而帶動上游相關資源類企業及部分龍頭型電池材料企業盈利能力增強。相關企業如華友鈷業、寒銳鈷業、西部礦業、寶泰隆、當升科技等凈利潤實現大幅度增長，超越行業增速。然而二季度后上游鈷鋰等原料呈現下跌趨勢，預計三季度資源類企業業績或有承壓。

　　2018年是新能源汽車由政策扶植向市場化方向邁進的轉型之年，在政策穩定后新能源汽車行業發展動力強勁，今年以來銷售表現繼續火爆，增長較大。長遠來看，支持新能源汽車行業持續健康發展的戰略長期不變，傳統燃油汽車逐漸被取代是大勢所趨，這將長期利好新能源汽車行業。

　　隨著傳統燃油車的擴張受阻，加上雙積分政策壓力，預計未來會有更多傳統車企加入新能源汽車領域，新能源整車行業的競爭也將更為激烈，這也是行業的必由之路。從2018年上半年來看，各大車企雙積分比例相較去年同期有較為大幅度的提升。我們認為在此背景下，新能源汽車產業鏈龍頭型企業將凸顯競爭潛力。我們認為產業投資機會主要集中在產業鏈龍頭型企業：(1)資源優勢突出的鋰電上游原材料企業；(2)擁有規模優勢、技術門檻高并進入新能源乘用車供應鏈的標的；(3)具有規模競爭優勢的龍頭型整車企業。 繼續推薦關注投資標的：杉杉股份、當升科技、比亞迪。

　　風險提示：政策落實不達預期；新能源汽車政策收緊；新能源汽車補貼退坡帶來的負面影響。

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