化解融資難 最終還得靠市場機制

　　銀行首要目標是安全獲利，這就與小微企業的風險特征不匹配。如果要提高其匹配度，就需要金融創新和市場機制構建。因此，關鍵是在于形成一個市場，能讓理性經濟人在這個市場上管理風險，并獲得相應的收益。足見，用足市場機制才是關鍵。

　　借錢這事挺難。小時候家里窮，現金流緊張，遇到上學交學費、看病交醫藥費等，就捉襟見肘。去別人家借，就會遇到一些不肯借的。有時并非人家沒錢，只是不愿借。當然也會遇到一些好心的人家，會爽快地借。借錢與否和親緣關系遠近無關，有些親戚不舍得借，有些非親非故的鄰居反而會借。可見親緣關系并不能保證借款的成功率。從這個角度說，把人假設為理性經濟人似乎有點道理。但仔細想想又不完全如此，為啥一些非親非故的人愿意借？亞當·斯密在《道德情操論》中講了非常重要的一點，就是關于人的同情心。斯密說，人是有同情心的，這是社會有序化的前提之一。這似乎與斯密后來把社會秩序歸結為看不見的手的觀點不太一致。當然，可能對斯密來說，前者更多討論社會秩序，后者可能僅僅局限在市場秩序。

　　別人不借錢給你，就一定不好嗎？以小孩子的眼光看，是覺得不好。這是種情感視角。但以大人的眼光看，就能理解。因為這涉及風險評估。窮人家庭預期現金流太少，并且高度不確定，這就意味著形成壞賬的概率很大，理性經濟人當然會選擇不借款。所以，別人不借錢是理性選擇，無可厚非。當還款概率很低時，別人還愿意借給你，最好的解釋就是情感因素，也即是別人基于同情心而已。用行為和實驗經濟學的術語來說就是，人們除了自利偏好，還有社會偏好，比如互惠、利他、公平等。兒時，當一個人借錢給我家時，估計已做好了形成壞賬的準備，在會計上就是百分百計提壞賬準備。這相當于別人已打算采取轉移支付的方式幫助我們，這本質上相當于捐贈。雖然形式上還是債權債務關系。

　　經常想起當年村里唯一的一個醫生，我家欠了他多年醫藥費，他從無怨言，一如既往地擔負著作為醫生的責任。當地的一個人給我家辦了一筆貸款，也沒催著還。還有村里每年都提供流動性的幾個友善的鄰居和親戚。究竟是什么支撐著他們這種有點不計后果的借款行為？說到底，就是心中存有情感，并非新古典經濟學的理性經濟人那樣冷酷無情。也因為這些人的社會偏好形成了正外部性，讓我學會了感恩，學會了回報社會，并且懂得如何把善心傳遞下去。一個社會的穩定演進，實際上就取決于這些情感因素的代際傳承。理性選擇固然能促使資源配置效率最大化，從而促進社會財富快速累積，但情感因素才是社會進步的真正動力，社會的美好得益于人們相互之間的友善傳遞。這就是為何斯密要把同情心當成理解社會秩序的關鍵因素之一的緣故。而行為和實驗經濟學則把斯密的同情心的思想理論化為社會偏好，使經濟學得以遠離冷冰冰的理性經濟人假定，轉而研究活生生的富有情感的、豐富多樣的人。

　　人們的這種善意是出自本性，而某些機制的設計會有助于激發這些善意。對理性經濟人來說，面對還款概率很低的群體，是否會提供貸款？如果是一對一的環境，就不會提供。如我小時候所面對的情形。假如現在引入一種機制，在一個區域范圍內構建一個信貸市場，需要借款的貧困家庭在這個市場上借錢，而有閑錢的人在這個市場上貸款。貸款可獲得利息收入。由于這類貸款風險高，按風險和收益對等原則，利息回報自然就高。此時允許借款合同標準化，這樣貸款人可選擇一個貸款組合，向這個組合提供不同金額的貸款，比如給張三家貸一百，給李四家貸五百，給王五家貸三百等等。那么對貸款人來說，只要組合有正回報，且高于機會成本，就值得貸。這種市場機制實際上內設了一個組合產品和風險分散機制，符合馬克威茨的資產組合理論。只要貸款人可通過貸款組合分散風險，就能有效激勵貸款人的貸款行為。

　　現在進一步把機制升級，允許貸款人的貸款組合在市場上流動。也就是說，把貸款人的貸款組合本身當成可交易的產品，這樣貸款人在面對流動性約束時，可通過交易其貸款組合產品來獲得現金，緩解流動性緊張。這種多層次的市場會進一步激勵貸款人的貸款行為。那么，當這些市場機制引入時，窮人借款難是否會得到緩解呢？鄉村銀行的小額貸款實踐說明，確實是可以的。關鍵在于形成一個市場，能讓理性經濟人在這個市場上管理風險，并獲得相應的收益。所以，窮人借錢難并不是所謂的倫理道德問題，也不是所謂的富人行為失當，僅僅是因為缺乏一些有效機制。在面對高風險時，自愿貸款是情分，不愿意貸款是本分。這純粹是個經濟學問題，與倫理道德無關。

　　小微企業剛剛創立，步履維艱，急缺流動性，未來高度不確定，風險極大。大銀行需要風險管理，追求利潤最大化，作為理性經濟人，當然沒有足夠的激勵貸款給小微企業。因而，銀行是否貸款給小微企業并不重要，重要的是有沒有合理的機制來支持銀行這么做。銀行首要目標是安全獲利，這與小微企業的風險特征不匹配。要提高其匹配度，就需要金融創新和市場機制構建。假如一家銀行風險管理水平很高，能有效構建小微企業貸款組合產品，并且有個市場讓這些產品獲得足夠的流動性，那銀行就會有激勵對小微企業貸款。誰最有激勵給小微企業錢？當然是風險投資機構。風投可在多個小微企業股權投資，實現組合與分散化管理，通過股權增值來獲利；股權的流動性可為風投提供流動性管理機制，讓風投機構有效管理風險。足見，用足市場機制才是關鍵。

　　(作者系中國人民大學經濟學院教授)

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