機械設備行業：估值將有望獲得向上提振

　　投資要點

　　挖掘機受基建擴大影響高增長，中國國內市場潛力很大。卡特彼勒業績說明：挖掘機銷量在亞太地區及北美地區表現最為強勁。亞太地區的銷售額主要受中國的推動增長43%，約為5億美元；全球經濟增長和基礎設施投資促進了重型建筑設備的銷售增長；特雷克斯中報增加營業利潤33%，經調整后增加41%，尤其是起重機銷售額提高，驗證全球基礎設施投資將會持續促進工程機械產品需求增大；卡特彼勒中國挖掘機銷量在Q2保持強勁，10噸及以上挖掘機的行業銷售量年初至今增長超過70%。中國國內市場H1挖機銷量12萬臺，預計H2挖機銷量6萬臺。國外機械龍頭企業卡特彼勒的中國銷售額驗證了我們之前的預測，月度銷量存在上調可能性(17年H2為6.5萬臺，18年H2若6萬臺則基本持平)，全年18萬臺(+30%)。

　　這也意味著中國國內機械產品在價格優勢上將提升。2018年以來，卡特彼勒工程機械銷量持續超市場預期，上半年國內挖掘機銷量增長近60%，但卡特彼勒在中國銷量增長超過70%，增速存在一定差距，意味著國產工程機械品牌還具有上升潛力。另外，擴大的基建投資將對起重機、泵車的需求產生影響，根據草根調研情況，挖掘機Q3排產仍飽滿，這說明行業發展趨勢較好，泵車、起重機等類別工程機械將接力挖掘機行情持續高增長，同時由于環保政策趨嚴將催生新機需求及設備更新提前啟動，預計景氣周期有望持續。

　　卡特彼勒訂單飽滿排產至2019年，工程機械板塊估值有望向上提振。卡特彼勒表明對非住宅建筑、石油和天然氣相關項目將繼續保持強勁需求，其已接訂單將持續交付至2019年。對資源產業而言，強勁的經濟增長和基礎設施投資業會催生對重型建筑裝備的強勁需求。就挖掘機進出口對比數據來看，2012年國內出口量開始超過進口量，至2018年保持相對穩定，且出口平均單價大于進口，我們預計終端需求的擴大會給國內主要公司帶來銷售額的提升。目前，考慮下半年財政政策更為積極，主要公司業績均較年初預期上調10-20%。目前主要公司PE估值均在10-15倍之間，宏觀政策的變化將拉長工程機械設備周期，行業估值將有望獲得向上提振。

　　投資建議：

　　首推龍頭【三一重工】：1、受基建擴大以及終端市場需求增大的影響，產品需求量增大；2、全系列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升；3、出口不斷超預期，全球布局最完善；4、行業龍頭估值溢價；5、經營質量和現金流持續變好。推薦【恒立液壓】：中國液壓行業龍頭，拓展國際業務綁定龍頭增長性可期。建議關注：柳工，中聯重科，中國龍工，艾迪精密等。

　　風險提示：

　　一帶一路低于預期；房地產投資低于預期；財政積極力度低于預期。

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