鋼鐵行業：基于業績確定性和估值 關注10股

　　事件：

　　7月25日，常州市大氣污染防治聯席會議辦公室發布《關于調整常州市強制減排重點污染源清單的通知》(下簡稱《通知》)，《通知》稱《市大氣辦關于公布2018年度大氣重點管控工業企業名單的通知》(常大氣辦[201812號)中公布的名單、限產比例進行動態調整，請各轄市區、各有關單位參照該名單、限產比例對相關企業落實各項管控措施。同時，請各轄市區對名單中僅明確限產比例，未落實具體限產措施的，通知相關企業于8月3日前，向所在地經信、環保部門上報落實限產比例的具體限產措施、責任單位、責任人(含聯系電話)等限產方案。

　　評論：

　　1、部分鋼廠前期已經限產，影響常州產量超20%

　　常州市2017年粗鋼產量1296萬噸、鋼材產量1710萬噸，日均粗鋼產量3.55萬噸。最大鋼企為中天鋼鐵，其年粗鋼產能900萬噸、鋼材產能1100萬噸。而此前停限產的鋼企包含了中天鋼鐵、東方特鋼、申特鋼鐵等常州較大鋼企，涉及鋼企產量占比常州市粗鋼產量70%以上。此前于5月28日至6月30日實施大氣污染防治強化措施，對中天鋼鐵、東方特鋼等鋼企實施限產，根據我們測算，影響鐵水日均產量達1.83萬噸，同時由于對轉爐、扎線等的限產，對粗鋼以及鋼材產能都造成影響。

　　2、新增限產鋼企對產量邊際影響小

　　此次調整名單中新增部分小規模鋼企，設計粗鋼年產能未超200萬噸，占比常州市粗鋼產量不到20%，此次環保限產新增影響的日均粗鋼產量大約0.25萬噸，占比常州市粗鋼日均產量大約7%，對比全國粗鋼產量來說更是微乎其微。

　　3、持續性影響仍待觀察

　　此次常州限產本質上為延續前期限產政策，目前政策尚未明確停限產的結束時間，實際影響一方面要看鋼廠執行限產力度，另一方面仍需觀察此次環保限產的持續時間。

　　4、環保力度愈發嚴格、周期更長，對供給形成持續約束

　　年初至今，環保事件頻發，從采暖季結束河北地區率先實施的非采暖季錯峰生產政策開始，環保限產事件就在持續發酵。從唐山市政府非此阿努阿你就錯峰生產方案到環保部關于京津冀大氣污染執行特別排放限值的公告，再到中央層面國務院出臺的《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》。而落實到地方具體執行，唐山市已經開始為期40天的限產，常州市此前由于環保執行的限產并沒有放松跡象，反而擴大限產范圍、同時沒有確切的結束時間。種種信號表明對于環保的管控力度之大、周期之長，對鋼鐵行業來說這場漫長的環保保衛戰將對其供給端形成持續約束。

　　投資建議

　　基于業績確定性和估值，主要看好華菱鋼鐵、柳鋼股份、馬鋼股份、三鋼閩光、新鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、南鋼股份、八一鋼鐵、安陽鋼鐵等。

　　風險提示：下游需求不達預期，環保限產不達預期

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