電商和新零售：行業分化顯著 關注電商投資機會

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　　行情回顧

　　本周，商貿零售(中信)上漲1.86%，上證綜指上漲1.57%，深證成指上漲0.48%，創業板指下跌0.93%，滬深300指數上漲0.81%。

　　行業內上市公司上周漲前五分別是：南寧百貨(+ 38.01%)、津勸業(+ 27.41%)、大連友誼(+ 15.23%)、上海物貿(+ 14.05%)、中成股份(+ 12.39%)。

　　行業觀點

　　電商購物節將至，行業有望迎催化。7月27日蘇寧舉辦818發布會，宣布純電商的黃金期已經結束，蘇寧將通過線上線下融合的無限渠道場景，滿足消費者需求。公司目前擁有超過5000家智慧零售門店，實現從線上到線下、從城市到縣鎮全面覆蓋。今年重點發力的蘇寧零售云數量接近1000家，蘇寧小店數量近1200家，全品類以及全渠道實力不斷加強。雙線融合成效顯著，平臺規模快速增長。

　　預計1H18全渠道GVM增長40%+，凈利潤59.6億-60.6億元，同比增長1945%-1980%，剔除出售阿里股權收益后實際凈利潤3.6億-4.6億元，同比增長25%-58%。我們認為，隨著規模效應的擴大，公司未來有望實現費用率的下降以及變現能力的提升。

　　社零數據平穩，行業分化明顯。6月社零總額增9%，同比減少2pct、環比增加0.5pct。

　　從結構上看，消費升級類產品增速居前。化妝品、通訊器材、黃金珠寶等中高端消費品類仍有較高增速。同比增速TOP3分別為通訊器材(+12.2%)、化妝品(+10.3%)、日用品(+10.3%)等消費升級類；

　　從環比增長幅度看，僅消費升級類增速保持增加：化妝品(+4.8pct)、通訊器材類(+1.4pct)、家用電器和音響器材類(+0.9pct)、金銀珠寶類(+0.8 pct)、家具類(+0.5pct)。

　　我們認為三季度可選消費有望繼續復蘇。

　　中報期來臨，關注業績確定性標的。我們對商貿零售行業重點公司中報業績做預測見表1。其中凈利潤增速有望超20%的包括天虹股份、王府井、家家悅、周大生、蘇寧易購。永輝超市公布半年報業績預告，公司上半年實現營業收入344億元，同比增長21.5%，歸母利潤9.6億元，同比-10.7%。預計云超上半年新開店43家，超級物種新開47家，永輝生活新開80家。預計云創板塊2季度虧損約2億元，激勵攤銷費用3.58億元。

　　風險提示：居民終端消費需求不達預期風險；政策變革風險；新業態發展不及預期風險。

 

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