海通姜超：監管未變尺度放寬 信用凍結有望緩解

　　7月20日，央行發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》，銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》，證監會發布《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法(征求意見稿)》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定(征求意見稿)》。

　　對此，海通證券姜超點評認為，監管靴子落地，信用有望解凍。

　　第一，監管靴子落地，緩解觀望情緒。此前監管細則遲遲未能落地使得機構一度進入觀望期，理財新規靴子落地有利于機構根據監管細則恢復產品發行與資產配置行為。

　　第二，監管邊際放松，貨幣維持偏松。理財新規放寬意味著金融監管邊際放松，為呵護資管產品平穩轉型，貨幣政策或維持偏松，利好資金面與短端利率。

　　第三，公募理財或可直接投資股票。理財新規明確理財產品不得分級，新發理財通過優先級投資權益類資產的路徑被堵，但放開了公募理財投資股票型基金，而公募理財或可直接投資股票，具體規定尚待制定。

　　第四，利好利率債與高等級信用債，尤其是短久期品種。理財新規與資管新規打破剛兌的精神一致，機構風險偏好趨降，利好利率債與高等級信用債。另外，理財新規將理財門檻從5萬元大幅降低至1萬元，允許封閉期在半年以上的定期開放式產品、銀行現金管理類理財產品采用攤余成本法計量，這都將利好短久期理財產品的發行，進而利好短久期債券，尤其是2020年底之前到期的。

　　第五，信用有望解凍。《資管新規執行通知》與《理財新規》均緩解非標資產處置壓力，央行近期也通過MLF資金支持銀行投資信用債，利于解凍低等級流動性，債券結構性牛市進入新階段，優質AA+及以上信用債配置價值顯現。

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