聯訊證券李奇霖：理財新規利好程度弱于預期

　　聯訊證券首席宏觀研究員 李奇霖

　　關于理財新規，總體感覺利好程度弱于預期。

　　1、公募和私募理財產品在投資范圍、杠桿比例、流動性管理、信息披露要求上仍然有區分，公募理財產品起售點降到1萬有利于募集能力增強，但首次仍要求面簽并加強銷售管理，約束了互聯網、電子化代銷發行空間。

　　2、繼續強調去資金池化，要求單獨管理、單獨建賬和單獨核算，強化產品凈值信息披露，開放式理財產品要有足夠的流動性資產，并管理好大額贖回管理，對投資端風險偏好的改善的空間有限，對低評級信用債和股市的利好沒想象中強。

　　3、對非標仍要求嚴格執行期限匹配原則，除8號文要求的不得超過理財產品凈資產的35%或銀行總資產的4%，還強調了集中度管理，不得超過銀行資本凈額的10%。

　　4、繼續強調穿透式管理和縮短融資鏈條，壓縮通道業務空間，理財產品所投資的資管產品不得再“嵌套投資”其他資管產品。

　　5、過渡期內可以發行老產品對接未到期資產，防止銀行要求企業提前還款，緩解存量風險。

　　6、保本理財部分，加強了結構化存款的監管，強調結構化存款運行需要衍生品牌照，假結構化存款發行難度加大。

　　7、可以自主決定整改節奏，防止運動式監管對存量業務強制性壓縮引發的債權人流動性風險。

　　總體來看，理財征求意見稿有助于緩解因運動式監管和對未到期存量資產提前贖回引發的存量債務風險，但增量上對風險偏好改善的幅度弱于預期，去杠桿仍在路上。

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