吳志輝：銀行股再現“破凈潮” 預示A股已處于價值洼地

　　截至7月09日收盤，26家A股上市銀行中，有16家銀行收盤價低于2017年底經審計的每股凈資產，超過半數上市銀行處于“破凈”狀態。從2000年到2016年1月， “破凈潮”有5次，整個銀行板塊共有242個交易日“破凈”；大規模破凈的同時期，指數也正好處于相對的處于低點。此次銀行股破凈頻現，是否意味著A股市場也處于一個相對的低點呢？

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　　一、破凈后投資者表現

　　數據顯示，此次“破凈”的銀行以中農工建交領銜，中小銀行、城市商業銀行隨后為特點。整體上看，這些銀行無論是大型國有商業銀行還是中小城商行，從財報營收和盈利上看其實都是表現不錯的，有些還保持著快速的增長。但是，很明顯地，廣大投資者(包括大量機構投資者)似乎并沒有因為這些銀行股的業績以及如此低的市凈率而介入，而是選擇了在完成了2017年一輪上漲后紛紛撤離和拋售。

　　繼而導致更多的銀行股接二連三的“破凈”。

　　二、銀行股此次破凈緣由

　　為什么投資者對銀行避而遠之，而不像過去那樣追隨業績報團取暖呢？筆者覺得原因就在于，銀行在日益嚴厲的監管政策以及去杠桿的高壓政策下，已經開始暴露出未來業績可能出現不穩定的的先兆。

　　事實上，此次銀行的大幅回落直至破凈是從資管新規征求意見開始，銀行股就開始承受著越來越大的無形壓力。其中，銀行貸款中個人房貸受到樓市調控政策的嚴厲約束，銀行的潛在風險和壓力也開始逐步暴露。資管新規對表外業務的約束與規范把銀行通過表外獲取存款資金的空間直接壓縮。沒有了表外業務的情況下，銀行面臨著巨大的壓力。

　　三、“破凈”意味著基本面惡化？

　　很顯然，答案是否定的。

　　資管新規的出臺，從長遠來看，對銀行規范經營應該是大有裨益。

　　此外，按照此前出現的銀行股“破凈”現象看，只要銀行股“破凈”到位，往往很快地就會步入估值修正，恢復合理區間。銀行股大面積破凈不能完全準確反映出銀行的實際價值。破凈不等于基本面惡化，很多時候是因為市場環境弱勢而導致了銀行股的大面積破凈。這對價值投資者來說，反而是好事情。破凈也意味著，市場價格比公司的實際價值更加便宜！簡單的說，就是打折在賣！

　　根據歷史數據，銀行股的重災區往往發生在市場相對低迷的情況下。雖然僅僅通過銀行股的大規模破凈來判斷A股市場的底部有失嚴謹，但是，從整體估值上看，巧合也好、事實也罷，當前A股市場確實是已經處于價值洼地。

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