央行重啟逆回購操作 凈投放1800億元 中標利率下調至2.5%

原標題：央行重啟逆回購操作，凈投放1800億元，中標利率下調至2.5%

　　11月18日，央行公開市場開展1800億元7天期逆回購操作，中標利率下調至2.50%，上次為2.55%。今日無逆回購到期，因此凈投放1800億元。

　　數據顯示，本周(11月16日至22日)央行公開市場無正逆回購和央票等到期。11月19日央行和財政部將招標1個月期500億元國庫現金定存。

　　資金面方面，上周五銀行間市場資金面未見明顯緩解，主要回購利率仍在小幅上行。今日國債期貨開盤漲跌不一，10年期主力合約漲0.04%，5年期主力合約持平；銀存間1天質押式回購(DR001)開盤報2.55%，上日加權平均價報2.7082%；銀存間7天質押式回購(DR007)開盤報2.65%，上日加權平均價報2.7811%。

　　上周五，央行公告稱，當日是對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點的第二次調整，釋放長期資金約400億元。同時，人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作2000億元，中標利率持平報3.25%。對沖稅期高峰等因素后，銀行體系流動性總量處于合理充裕水平。11月15日不開展逆回購操作。

　　對此，中信固收明明團隊部認為，在MLF意外降息后央行再次新作MLF，在經濟金融數據雙弱格局和結構性通脹下，貨幣政策量價配合加大逆周期調節力度。年內經濟走弱和政策定力大致保持均勢，基本面超預期的可能性不高，“資產荒”的大邏輯依舊沒有改變，債市收益率頂部基本明晰，當前配置面臨的調整風險也已降低，建議投資者擇機入場配置。

　　光大固收稱，MLF旨在向銀行體系補充中長期限資金，可以緩解銀行信貸投放過程中所面臨的流動性約束。中國商業銀行內部為“兩部門決策機制”，資產負債部管理存款、貸款、MLF等中長期資金，金融市場部管理短期資金。相較于OMO逆回購等短期資金供給而言，MLF和TMLF對于信貸市場的傳導作用更為直接、高效。人民銀行會繼續堅持實施穩健的貨幣政策并適時預調微調，及時運用OMO逆回購、MLF、TMLF、降準等方式向市場提供流動性。當前DR007已處于一個較為合適的水平。

　　對于近期Shibor上行現象，天風研究指出，一方面，監管等結構因素疊加跨年因素，特別是銀行負債結構壓力推高Shibor。另一方面，央行中性穩健的操作風格，導致流動性并不寬裕，進一步放大了跨年的影響。因為央行擔憂通脹預期發散，貨幣政策難有大的作為。但是只要是通脹依然局限于結構性因素，那么貨幣政策因通脹收緊的可能性也不大。與此同時，在經濟下行壓力增大和中小銀行流動性風險突出的背景下，降成本與穩定銀行負債成本，仍然需要央行積極參與。特別是考慮內外環境，央行還是要有所作為。

　　天風研究進一步指出，央行有所為、有所不為的體現就是短端資金利率保持穩定，長端利率進一步明確上限，跨年影響應對在可控范圍內。展望未來，資金面的關鍵還是央行，需要從央行的政策框架進行考慮。在雙支柱框架下，一方面貨幣政策要關注傳統經濟周期，考慮經濟與通脹；另一方面宏觀審慎管理關注金融周期和內外平衡。預期在明年一季度之前，整體通脹壓力都會維持，但是隨之會有所緩解。

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　　繼11月5日下調中期借貸便利(MLF)利率后，時隔多日重啟的逆回購操作，利率同樣降低5個基點。

　　11月18日中國人民銀行公告稱，2019年11月18日，以利率招標方式開展了1800億元逆回購操作，中標利率為2.50%，較上一期下降5個基點。

　　所謂逆回購操作是指央行在公開市場上釋放流動性的一種方式，通俗的說，就是商業銀行把債券質押給央行，同時央行借錢給商業銀行。因此，如果央行調高逆回購的利率，也就意味著提高了商業銀行在公開市場上的融資成本。

　　央行上一次進行逆回購操作是在10月25日，從那之后央行就暫停通過逆回購進行資金投放。美聯儲在10月31日降息后，央行并未在公開市場采取行動。本次下調逆回購利率后，7天期逆回購利率的水平回到去年3月水平。

　　去年3月，面對美聯儲2018年的首次加息，中國選擇跟隨上調逆回購操作利率，從2.5%上調到2.55%。央行當時稱利率小幅上行符合市場預期，也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。

　　今年以來雖然美聯儲多次降息，但央行公開市場操作利率此前并未跟隨，直至本月連續下調MLF利率和逆回購利率。

　　在11月5日下調MLF利率后，中泰證券首席經濟學家李迅雷就指出，本月MLF利率的調整只是降息周期的一個開始。

　　“政策利率和市場利率的不匹配就會帶來一定的市場扭曲，而為了消除這種扭曲、沿著更加市場化方向走的話，就應該根據經濟形勢變化，及時調整政策利率，然后通過公開市場的操作，使市場利率與政策利率保持一致，本月MLF利率的調整只是一個開始。”李迅雷認為，要引導短端利率繼續下行，就需要下調更具指導意義的逆回購操作利率。在當前的貨幣政策調控框架下，不降逆回購利率的降息，其實都近似于“假”降息。（來源：澎湃新聞）

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（文章來源：經濟日報）

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