機械行業2019年11月策略：經營環比改善 持續把握結構性機會

　　19年三季報回顧：營收穩中有升，盈利能力持續改善

　　19Q3營收穩中有升：2019Q3行業營收同比+10.99%，歸母凈利潤同比+17.43%。單季度看，2019Q1/Q2/Q3行業營收同比+19.41%/4.22%/11.78%，歸母凈利潤同比+36.50%/9.79%/12.80%，19Q2以來明顯放緩主要系宏觀經濟需求以，PMI 2019年來大都在枯榮線以下，中國對美進/出口金額前10月同比下滑25.40%/11.30%，19Q3環比穩中有升。

　　盈利能力穩中有升，經營持續改善：2019Q1-Q3機械行業毛/凈利率同比提升0.31/0.34個pct，整體穩中有升；存貨/應收賬款周轉率自2016年以來持續改善，19Q3同比提升4.96%/2.53%，現金創造能力穩中有升，表現為經營性現金流占營收比重同比提升0.91個pct。

　　細分子行業周期機械景氣持續，其他行業景氣分化明顯。工程機械、軌交裝備、油氣裝備行業高景氣，其中工程機械/軌交裝備營收業績權重合計超30%，貢獻營收業績增量占比超55%，油氣裝備營收業績增量占比也超過了10%。另外值得注意的是，檢測服務、冷鏈裝備、煤炭裝備等子板塊營收穩健，盈利能力大幅改善，環保裝備、工業自動化及激光裝備盈利能力大幅下滑。

　　行業重點推薦組合

　　11月重點推薦組合：華測檢測、銳科激光、浙江鼎力、杰克股份、捷佳偉創、三一重工、應流股份。

　　10月組合：應流股份、華測檢測、銳科激光、浙江鼎力、杰克股份、捷佳偉創、三一重工。組合(等權重)10月表現-0.77%，中信機械指數-2.63%，滬深300 1.89%。

　　行業投資策略：尋找結構性機會

　　宏觀經濟從增量逐步進入存量，裝備端的投資機會更加具備結構性特征，我們始終專注于上游核心技術型公司和下游產品型公司投資機會的跟蹤與挖掘。當前時點，全面國產化、全球化的背景之下，站在裝備行業的角度我們建議關注硬件端具備進口替代、自主可控機遇的細分行業和公司。而在細分行業上的選擇上，我們看好景氣度處于上行周期的油氣、檢測行業、太陽能設備產業鏈。

　　油氣：國內需求確定性增加，受益于油價回升+國內政策大力支持，國內油服行業將迎來一輪景氣周期，重點推薦杰瑞股份。檢測服務：檢測行業全球萬億空間，行業需求穩定性高、公信力護城河高、現金流極好。隨著我國政策監管逐步放開，市場化進程加快，國內第三方檢測市場有望持續快速增長，重點推薦華測檢測。激光自動化：激光設備代替傳統設備是行業主要驅動力，國內企業向高功率產品突破、逐步國產化是必然趨勢。重點推薦銳科激光。光伏：光伏平價上網政策出臺帶動行業景氣度拐點向上，光伏技術迭代降本提效推動高效PERC擴產潮到來，推薦捷佳偉創。產品型龍頭公司：浙江鼎力、杰克股份等。

　　風險提示：

　　宏觀經濟下行、匯率大幅波動。

（文章來源：國信證券）

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