全球低利率時代 資產如何配置？中國債市吸引力真的提高了嗎？

　　低利率，已經成為全球金融市場的核心關鍵詞。

　　“利率走勢的反轉是當前宏觀經濟最大的趨勢，美聯儲一改之前的緊縮政策，進入降息通道，并且引發了其余27個央行的效仿。” 瑞士寶盛銀行亞洲區研究部主管馬修斯8月29日在接受媒體采訪時表示。

　　近日，利率和債券市場的若干條消息引發了廣泛關注。一是美債收益率再次出現倒掛，10年期美債收益率跌至近三年低點的水平至1.45%，低于2年期美債1.5%的收益率；二是全球越來越多的加入負利率之列。

　　在這樣的背景下，如何進行資產配置？

　　馬修斯表示，利率會維持在低水平，所以看好能夠帶來高收益，并且能夠提供一定程度自由現金流的資產，股票具有這樣的特點。至于具體的股票市場和資產，中國股票市場是其認為最具投資價值的股票市場。

　　其看好當前中國股市有兩個原因：一是市場價格不貴。往年估值比較低的是韓國，因為在深周期階段，半導體、造船、石化等板塊都不貴，但今年中國股市甚至比韓國更便宜。從其價格指數來看股票10年回報的指標，未來12個月當中，中國經過周期調整之后展現出7%的資本收益以及2%的紅利。

　　二是，第二季度很多中國上市企業的回報收益率較好，幾家表現良好上市企業第二季度收益都達到了15%到20%，“或許中國的經濟增長不如以往那么強，但是中國上市大企業是比較強的。”

　　具體到股票標的，馬修斯認為，應該投技術領域，這方面中國和美國類似，事實上中國和美國之外在另外的想要找到好的科技類股票或者板塊很難，比如歐洲高科技股票占股市的不到5%。

　　其次看好黃金。事實上，黃金在過去三個季度價格已經在不斷上漲，但是馬修斯認為黃金會進一步上漲，原因有幾個：一是利率目前還是在低的水平，二是政治上的不確定性很高，三是各國央行在持續買入黃金。

　　也就是說去年支撐黃金上漲的四大因素中這三大因素仍在發揮作用，只有一個因素已經不存在，即去年年底的時候，大宗商品市場有大量賣空黃金，當時的黃金空倉前所未見，如今平倉之后那股賣空黃金的風已經過去了，現在所有的商品市場都是在多頭的倉位。

　　在低利率市場，房地產也是市場感興趣的資產之一。但馬修斯認為，其實一些比較便宜的亞洲房地產市場事實上是沒有收益率的，也就是說表面看來這些城市的房產可能很便宜，可是真的買進來是租不掉的，即便租出去，拿到的租金也不足以償還銀行貸款。而另一些比較有意義的城市對境外投資者有很高限購的政策和門檻。

　　“所以目前在亞洲投資房地產市場主要途徑是通過房地產的信托投資基金(REITs)。其中最大的市場有日本、新加坡、澳大利亞和中國香港，但是如果說到收益可能最好的是新加坡和澳大利亞。”他建議。

　　對于債券市場，馬修斯認為值得關注的是俄羅斯的債市，因為今年油價平穩，并且俄羅斯央行今年在控制通脹方面表現不錯。對于中國債券市場，他認為海外投資者比較謹慎。中國債券市場的外國投資者，其實很多說到底是中國投資者的離岸資金。對于真正的國外投資者來講，可能會覺得中國的債券會太過于集中在房地產這個板塊，并且，他們投資中國的信用債的前提是要有國際三大機構的評級。

　　信用債市場開放尚待破冰

　　隨著全球利率走低，中美利差進一步走闊，中國債券市場的吸引力進一步凸顯，并且，中國債券市場的對外開放進程也在今年取得實質性突破，即彭博將中國債市納入彭博巴克萊全球指數。在此背景之下，中國債券市場的外資參與度也獲得突破。在中國債市此前近十年的發展歷程中，外資參與規模維持在1.7-1.8萬億，今年7月份，這一數據突破2萬億大關。

　　彭博大中華區總裁李冰日前在上海對記者介紹，納入指數后，兩類國際機構對中國加入中國債市最為積極，其中很大一個群體是中小型的國際資產管理公司，他們的需求就是希望步伐要快，能在短時間內迅速得到推進，因為中小機構自身規模和能力有限，自身對中國市場的研究和了解也就很有限，所以此次納入指數對他們而言有很大力度的推動。

　　從其反饋的問題來看，外資機構主要的顧慮有兩個層面，一是對政策的理解以及政策在未來若干年內的持續性不確定，“比如稅收，現在很明晰未來三年沒有稅收問題，但是三年后怎么辦？包括對衍生品市場的政策解讀。”李冰說，其次就是對下一步的展望，下一步會怎么推進，哪方面的政策會走在前面。

　　對于中國債市的下一步開放，李冰提出了兩個方向的展望，一個是指數擴容，將政金債和信用債納入。目前外資機構投資中國信用債最大的障礙是評級問題，如何開放向國際評級機構開放國內信用債市場，允許其進入中國市場后具體怎么評級，目前各方都在探討；另外還有一個非常具體的問題，即延長中國債市的交易時間，李冰透露，這是此前在各地路演過程中各大國際機構呼聲最高的一個問題，中國監管機構也表示在研究。李冰認為，這是遲早的事情，中國的債券市場一定會逐漸延長到24小時交易制。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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