涪陵榨菜“白馬失蹄”敲警鐘 警惕中報業績不佳的“大消費”被拋售

中報季來臨，警惕業績不佳的“大消費”被拋售

　　7月31日，涪陵榨菜一字跌停，公司半年報業績僅增3%低于預期，二季度扣非凈利潤同比下降16%，且應收賬款大幅增加。恒順醋業、安井食品等也出現回調。業內分析，“大消費”屬于較穩定的行業，近兩年也一直是機構抱團的標的。然而中報季到來，近期多只消費白馬業績“失蹄”，也導致機構拋售和股價下跌。

　　三年“白馬”，一朝“失蹄跌停”

　　涪陵榨菜主要從事榨菜、泡菜及其他做菜開胃等方便視頻的研制、生產和銷售。近三年，其股價走勢強勁，尤其去年從低迷行情中走出28.8%的漲幅，成為當時表現亮眼的白馬股。與股價相匹配，公司業績近三年也表現優異。數據顯示，2016年涪陵榨菜凈利潤同比上漲63.5%，達到2.57億元；2017年凈利潤同比增長61%。2018年，涪陵榨菜營收和凈利潤同比分別增長25.92%和59.78%。

　　然而今年一季度業績增速進入個位數，二季度更同比下滑15.79%。公司相關負責人解釋稱，去年一季度出貨量巨大造成基數較高，導致今年一季度增速放緩。公司3月份調整了內部考核管理，業績短期受影響而波動，未來會轉好。

　　三年四漲，提價“招數用老”

　　據媒體統計，過去3年涪陵榨菜共漲價四次，2016年7月涪陵榨菜將11個單品價格提高8%；2017年2月公司將9個單品價格提高15%；2017年四季度，公司將部分榨菜單品包裝內含分量降低，變相提價10%；2018年11月，涪陵榨菜上調7個單品價格約10%。業內人士認為，反復漲價固然提高了公司的毛利率，但也限制了未來的漲價區間和提價效應。2018年，涪陵榨菜的營收增長25.92%，扣非凈利潤上漲超6成，銷售毛利率也大幅提高超5成。銷售收到的現金增速不及營收增速，且有下滑趨勢，這是導致經營現金流增速下滑的原因。

　　招商證券研報稱，提價需要時間消化，調研發現很多年輕人這兩年喜歡點外賣，減少了傳統渠道的消費，所以公司發展不能只“提價”一招，渠道上還要適時調整。

　　隨著中報密集公布，白馬股近期出現連環雷炸，多個機構抱團明星股紛紛中招。

　　前不久，東阿阿膠、大族激光兩白馬股報收跌停。兩家公司早前發布的業績預告顯示，前者預計凈利同比下降75%-79%，后者則預計性下滑60%-65%，這成為了導致股價跌停的最直接誘因。業內人士分析，像東阿阿膠這樣相對穩定的消費行業，出現幾近八成的下滑，不免讓人意外。

　　而明星消費股中，也有業績增速未達到市場預期導致機構抱團解體的個股，例如貴州茅臺就是其一。半年報顯示，公司上半年營收同比增長18.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長26.56%。而去年同期其增速分別為38.27%和41.26%。

　　茅臺半年報顯示，十大股東中的機構持股比例有所下降，北向資金也在減持。其中一季度末新加坡政府投資有限公司持有的404.02萬股悉數清倉。招商證券近期研報顯示，A股市場共出現過四輪典型的機構抱團行情。以機構持續加倉至配置比例接近或超過30%為標準，這四輪行情分別為2007-2009年的“抱團金融”，2010-2012年的“第一次抱團消費”，2013-2015年的“抱團信息科技”，以及2016年持續至今的本輪“第二次抱團消費”。業內人士提醒，7月末8月初是中報季重要時間窗口，引發機構密切關注，對于業績不如預期的消費白馬股，機構等主力資金陸續流出，“抱團消費”現象很快會解體。

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（文章來源：揚子晚報）

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