四季報揭曉養老FOF建倉過程：“穩”字當頭未直投股票

　　養老目標基金是2018年公募基金行業的一大代表作，自去年9月中旬相繼成立以來，它們的業績、建倉動向都頗受投資者關注。如今，伴隨著基金2018年四季報的陸續披露，這類產品也將首次亮相。

　　截至1月21日，華夏養老2040混合(FOF)和工銀瑞信養老2035混合(FOF)已經發布了2018年四季報，成為最早披露季報的兩只養老目標基金。據公開信息顯示，兩只基金建倉均十分謹慎，起步小心翼翼，去年年末之時，不僅沒有直接投資股票或股票型基金，且投資基金的倉位仍在半倉位置。

　　建倉穩健不急

　　或許受到首批FOF基金出師不利，業績與規模都不達預期的“警醒”，首批養老目標基金自去年8月獲批，到相繼發行成立，再到正式建倉操作，一路走來，它們展示給市場典型特征就是“穩健”兩個字。

　　據統計，截至今年1月16日，已成立的養老目標基金共有12只，除了匯添富旗下的添富養老2030混合(FOF)外，其余11只都是去年8月獲批的首批養老目標基金，華夏、工銀瑞信、南方、易方達、中歐、萬家、銀華、富國、廣發、鵬華、泰達宏利各有一只。業績報表顯示，這12只基金最早成立于去年9月13日，最晚成立于去年12月27日，但它們目前的凈值均為正收益，只是漲幅亦不大，“保本”跡象明顯，最高收益率不過1%。

　　值得一提的是，從這些基金的凈值變化曲線可以發現，它們的建倉速度很快，大多次日便開始操作，但心態平穩，難能可貴的是，這12只養老目標基金其中有10只自成立以來尚未虧過錢。

　　而剛剛披露了2018年四季報的華夏養老2040混合(FOF)和工銀瑞信養老2035混合(FOF)在報告中也分別展現了它們穩步建倉的過程。季報信息顯示，截至去年年末，華夏養老2040混合(FOF)的基金投資比例為50.45%，買入返售金融資產的比例為37.54%，投資“銀行存款和結算備付金”的比例為11.69%，買入其他各項資產的比例為0.32%。

　　工銀瑞信養老2035混合(FOF)同期的基金方面持倉也相近，基金投資占總資產比例為47.46%，尚不足半倉，另固定收益上的債券投資占比11.56%，買入返售金融資產占比30.45%，“銀行存款和結算備付金”投資占比9.92%，其他資產投資占比0.6%。

　　按照兩只基金合同的約定，它們投資公募基金的比例均不低于基金資產的80%，如此來看，前者成立3個多月，后者成立2個月，但倉位仍保持于半倉水平。

　　對此，工銀瑞信養老2035混合(FOF)的基金經理蔣華安和黃惠宇在四季報中坦言，在建倉操作中，采取了分步建倉、控制成本、穩起步的策略。

　　權益投資十分謹慎

　　從華夏養老2040混合(FOF)和工銀瑞信養老2035混合(FOF)這兩只產品2018年四季度資產配置中看出，它們對權益產品的投資十分謹慎。兩者雖然都可以直接配置股票等權益資產，但截至去年年末均未涉及，而且在配置公募基金上，仍是固定收益類占據絕對主流。

　　公開信息顯示，去年年末，華夏養老2040混合(FOF)配置的“前十大基金”只有8席，債券型基金居多，有6只；還有1只貨幣基金，是其自家的華夏現金增利貨幣B；唯一的一只權益類基金代表是華夏上證50ETF，位列第八位，公允持倉價值約183萬元，資產凈值占比為0.96%。

　　工銀瑞信養老2035混合(FOF)在基金配置上有一個典型特征就是買入的幾乎都是自家基金，不過也如出一轍，前八大持倉基金都是理財類、債券型、貨幣型的固定收益基金，第九、第十位雖然分別為工銀滬港深股票和華安策略優選混合，但合計價值不到600元，占基金凈值比例可以忽略不計。

　　基金經理蔣華安和黃惠宇對這樣配置的解釋是，較大比例投資流動性較好的類貨幣資產，可以保持組合較好的靈活性。而以適當比例投資債券基金，是為了抓住收益率下行帶來的機會，“在債券基金內部合理分配二級債基、一級債基和純債基金比例，進一步分散風險的同時，力爭獲取權益資產超跌反彈可能帶來的機會。沒有直接投資股票基金，是為了避免組合的大幅波動，確保組合運行穩健”。

　　華夏養老2040混合(FOF)的基金經理許利明和李鏵汶則相對直接一些，他們強調配置貨幣工具和固收類資產為主就是為了以本金安全為第一目標，減少市場短期博弈和波段行情的參與，為未來可能出現的市場重大拐點保存實力。

　　需要指出的是，兩只養老目標基金都沒有對后市市場和未來操作作出預判和計劃，有基金市場人士1月21日告訴21世紀經濟報道記者，這與FOF基金自身重配置的特性有一定關系，業內普遍認為，養老目標基金這樣重債輕股的操作仍將長期持續，未來隨著權益市場回暖，持倉比例或有適當提升，但輕回撤比追收益更重要。有一點可喜的現象是，從華夏和工銀這兩只養老目標基金規模變化看，去年四季度，兩者均有凈申購，前者約1.15億份，后者約1068萬份。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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