應健中：忽悠式、炒作式回購玩不下去了

　　原先上市公司買進股票分兩種形式：回購和增持。增持和減持是相對應的關系，這種對應的買賣關系不改變公司的總股本，只是股東的持股比例變化而已，買入后可以賣出，大家都稱之為增持，這似乎是市場約定俗成的概念。

　　還有一種方式叫回購。在過往的操作中，那種買入股份并不是為了賣出，而是注銷股份，這樣總股本減少了，控股股東是從公開市場買入的，總股本減少了，控股股東的持股比例提高，當公司盈利能力保持不變的情況下，由于總股本減少了，財務指標就優化了，每股稅后利潤、每股凈資產、每股未分配利潤、每股資本公積金都提高了，這種資本運作的操作方式就是回購，這是以往大家習以為常對回購的定義。這種資本運作方式也是國際資本市場上通行的操作方式。

　　也有回購不注銷的做法，公司將回購的股票作為“庫藏股”，用于股權激勵和雇員福利，但這部分股權屬于發行在外的股權，不參與每股收益的計算和分配。當然，也有日后賣出的。但回購的核心還是注銷股份。

　　去年股市一路下泄之中，相當多的上市公司宣布回購自己的股票，但出來的方案都是買入的股票將來要拋的。幾乎所有的回購公司都將增持當作回購了，問題是積極鼓勵回購的管理層，出臺的規則也認可了這種做法。上周末，滬深交易所同時公布了《上市公司回購股份實施細則》，對回購做出了如下幾個規定：

　　第一，明確了回購股份的減持要求和限制，對限售期、減持程序、減持預披露、減持進展披露、減持數量等做出嚴格規定，將限售期由“六個月”延長至“十二個月”，并增加“在任意連續九十個自然日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的1%”的限制條款。

　　第二，不得通過債務融資實施回購股份，上市公司回購股份應當完善內部管理制度，充分考慮資金狀況，合理實施股份回購，確保股份回購不損害上市公司的債務履行能力和持續經營能力。

　　第三，將回購方案提議人明確為“根據相關法律法規及公司章程等享有提案權的提議人”，防范“忽悠式”提議誤導投資者。

　　第四，為了市場的穩定，規定了回購股份的“爬行”原則，每五個交易日回購股份的數量，不得超過首次回購股份事實發生之日前五個交易日公司股票累計成交量的25%，而B股可不適用“爬行”原則。

　　對回購從嚴有利于市場的穩定，但是投資者還是納悶，買入后放一段時間能賣出的行為能叫回購嗎？其實現在上上下下都這么叫了，規則也這么定了，至于這種操作叫做回購還是叫做增持似乎已經不重要了。

　　上市公司或上市公司的大股東，出于財務投資考慮或者出于其它原因考慮，買入、賣出本公司的股票，在當下市場中已經習以為常，這樣的操作，運作得好，上市公司可以維護自己的股價，也可以在主營業務之外，增加一份營業外收入，運作得不好，則可能損兵折將，如果加杠桿操作則上市公司將被打爆。

　　可以預料，新規實施后，那種忽悠式、炒作式的回購被堵上了，上市公司還是踏踏實實地做好自己的主營業務，以回購作為炒作題材會有所降溫了。

（文章來源：金融投資報）

（原標題：忽悠式回購玩不下去了）

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