郭施亮：錯失上漲時機 A股還會考驗2449低點支撐嗎？

　　近日，美股大漲逾2%，A股卻并未跟隨上漲，反而出現了沖高回落，乃至報收中陰線的走勢，錯失了良好的上漲時機。然而，經過了一輪反復震蕩的走勢，A股市場還是處于近期大底部區域，依舊未能夠真正有效走出市場底部區域。

　　不過，我們可以發現，從最近一段時期的A股走勢分析，A股市場與美股市場卻存在些許的分化表現，但同時展現出A股市場的獨立性正在增強。但是，比較有趣的現象是，最近一段時期內美股與A股市場的走勢存在一定的差異化，有時候美股大漲，A股反而逆勢下行，而美股大跌，A股市場卻走出震蕩回升的走勢，彼此之間的聯動性反而有減弱的跡象。

　　但是，需要注意的是，與美股市場走勢不同的是，A股市場卻已經經歷了長達三年五個月的熊市調整走勢，且自2015年6月的最高點大幅下行50%左右的空間，而創業板市場累計最大跌幅更是達到70%左右，股票市場的整體估值也因此驟然下行，當前的A股市場價值狀態顯然與三年多前的A股市場表現截然不同。

　　與之相比，美股市場卻依舊處于過去十年估值上限的水平，且目前美股市場正處于歷史高位區域附近，兩者之間的估值分化、市場價格差異化等因素也在逐漸加劇。其中，作為敏感指標的伯克希爾哈撒韋公司的現金儲備，也處于歷史高位區域的水平，恰恰暗示出當前市場可以篩選的優質標的越來越少。甚至，對于部分資本，也逐漸尋找更高安全性的投資渠道，對于目前估值更便宜的A股、港股，甚至成為了部分全球資本的避險港灣。

　　估值本質上還是對企業的內在價值評估，但估值本身具有一定的浮動性，更容易受到綜合因素的影響。與此同時，作為經濟的晴雨表，股票價格的波動往往具有一定的先兆，而先知先覺的資本，往往會具有更強的投資嗅覺，對企業經營狀態以及盈利能力具有較強的前瞻性。因此，無論是美股還是A股市場，資金更熱衷于炒作市場預期，而對于兩地市場而言，盈利預期的變化往往更具有參考性，對資本的配置需求更顯關鍵。換言之，如果下一個季度或隨后兩個季度美股上市公司的盈利能力跟不上市場價格的上行速度，乃至出現盈利增速持續放緩的表現，那么資本可能會加速拋售籌碼，強化資本避險的需求。至于A股市場，隨后兩個季度上市公司的盈利能力，同樣決定估值底部是否得到有效確立的關鍵所在，一旦A股市場有效確立政策底、市場底以及估值底，那么整個市場的價值中樞水平就會得到實質性的提升，資本入場需求也會隨之升溫。

　　不過，影響股市走勢的因素還有很多，而且顯得比較復雜。對于A股市場而言，當前乃至明年所面臨的不確定風險，大致離不開這幾個因素。

　　其中，正如上文所述的估值底部的有效性問題。在經濟下行壓力較大的背景下，上市公司的盈利能力可否保持較為穩健的狀態、整體抗風險能力可否有效增強等因素，往往會對上市公司的盈利能力以及基本面狀態構成比較直接的影響。

　　再者，股權質押風險的后續處理問題。最近一段時期內，部分上市公司的股權質押平倉風險逐漸引起了市場的重視，但是地方國資的馳援，并非完全消除了股權質押的風險，關鍵還是在于可否正確引導，有效化解較高的質押率風險以及股權質押等高杠桿工具任性運用的問題，而目前看來，上市公司股權質押只是階段性緩解，但當市場走勢持續低迷，上市公司的股票價格持續下行，股權質押的風險依舊存在。

　　同時，則是商譽減值的問題，尤其是前期頻繁采取高溢價并購的上市公司，在業績履行不達標的背景下，往往容易引發上市公司商譽減值乃至大幅減值的風險。近年來，A股市場并購現象不少，高溢價并購行為也是比較常見，但若上市公司業績不符合市場預期，那么部分上市公司的商譽減值風險還是需要引起警惕。這一個問題，恰恰也是市場比較容易忽略的因素。

　　此外，則是限售股堰塞湖的風險釋放，緊隨其后的，則是限售股解禁潮乃至重要股東減持潮的來襲。實際上，與普通投資者相比，重要股東尤其是原始股東的持股成本極低，即使上市公司股票價格在二級市場上出現了大幅下行的走勢，并導致普通投資者虧損累累，但對于原始股東而言，依舊遠遠高于其持股成本。在實際情況下，對于首發限售股解禁以及定向增發解禁的風險，仍需要引起警惕，對于持股成本不對稱的現象，實際上還是會加劇重要股東的減持需求，或多或少對A股市場尤其是限售股解禁比例較高的上市公司股票價格構成直接沖擊。

　　目前，A股市場仍處于大底部區域，且距離前期低點2449.20點也僅有100余點的空間。就目前而言，2449.20點可以確立為政策大底，但是否屬于絕對低點，仍存一定未知數。然而，一旦股市估值底部得到有效確立，那么退一步分析，即使2449.20點最終被市場擊穿，但距離真正意義上的絕對低點應該距離很近了。換一種角度思考，若市場選擇再度下行，并考驗新低支撐，或許也是中長期資金加快投資布局的良好時機。

（文章來源：財富號郭施亮財經評論）

《郭施亮：錯失上漲時機 A股還會考驗2449低點支撐嗎？》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/1130/161165.htm