市場先抑后揚 延續反彈趨勢

　　 市場點評

　　本周市場先抑后揚，整體延續了反彈趨勢。本周初市場先是對取消地產限售的傳言進行了部分反映，其后全球第二大指數富時羅素公司將中國A股納入其全球股票指數體系。考慮到目前追蹤富時羅素國際指數資金規模約為1.5萬億美元，預計將為A股帶來短期資金流約為150億美元。MSCI指數也在討論上調A股納入比例，外資增配動力持續增強， A股開放進程加快。9月28日，銀保監會正式下發《商業銀行理財業務監督管理辦法》，放開公募理財產品投資A股股票限制，預計為A股帶來增量資金2.2-4.4萬億元。對降低門檻、平穩過渡、可投非標、子公司還有放松空間等規定超出了市場預期，體現了穩杠桿的節奏，有利于風險偏好修復，助力A股反彈延續。

　　9月30日，中采PMI公布，全國制造業PMI50.8，回落0.5個百分點。生產量和訂單回落，出口和進口回落。非制造業PMI54.9，環比上升0.7，高于往年均值，生產型服務業和消費型服務業均上升1.8，景氣度結構性提升。經濟回落壓力逐步呈現，預計四季度趨勢延續。目前央行并未跟隨美聯儲加息，表明貨幣政策已轉向靈活適度，預計四季度會有降息降準等措施來穩經濟、穩就業。

　　市場觀點

　　經濟數據壓力逐步顯現，刺激政策持續發力，修復悲觀預期。如出口和就業數據持續回落，或加大基建等投資力度。地方政策債等規范措施或參考資管新規進行柔性處理，或拉長周期但亦降低系統性風險。資本市場開放持續推進。增量資金預期持續入場、政策持續發力，有利于風險偏好的持續修復。

　　截止滬深兩市動態PE估值在14.96倍，歷史上底部區域在12-15倍，傾向于認為四季度市場迎來難得的反彈窗口，盡管風險偏好修復不會一蹴而就，如經濟數據回落會影響盈利預期，但亦會加快政策落實步伐。左側政策底部已現，挑選分紅收益率角度可觀、盈利能力穩定的低估值藍籌；增長相對穩健的消費龍頭、制造類龍頭調整中逐步呈現價值；科技創新短期或在反彈中相對較弱但中長期仍是值得布局的方向。

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