前海開源基金楊德龍：抓住白龍馬股適當提高倉位 迎接四季度行情

　　楊德龍表示，現在市場已經從之前的泥沙俱下地下跌，逐步地轉向震蕩回升，而前期被錯殺的一些消費白馬股無疑就是資金加倉的對象。因為這些消費股長期的盈利增長非常穩定，具備長期的投資價值。對于節后的行情，紅10月的可能性還是很大的。

　　現在已經到了一個可以積極做多優質股票的時候，倉位可以適當的提高，這樣才能夠在四季度的行情里面賺到收益，或者是減少之前的虧損，從而在全年有一個比較好的投資回報。在這個時候也是一個需要信心的時候，市場底部信心比黃金更重要。

　　本周A股市場整體上是震蕩反彈的走勢。本周重要的兩個事件，一個是美聯儲加息25個基點，這次加息和之前市場預期的一樣，因此對于市場并沒有造成太大的影響。

　　美聯儲加息是基于美國經濟增長強勁以及就業數據比較良好。根據美聯儲主席鮑威爾的表態，在年底還有再加息的可能，明年也有可能再加息。但是這一次加息聲明里面刪除了“寬松”兩個字，這也讓大家感覺到美國的緊縮周期也接近尾聲，美聯儲加息從2015年算起，到現在已經加了八次，基本上加息周期差不多接近尾聲，到明年再加三次應該就差不多了。根據中國央行的表態，這一次和預期一樣不會跟隨加息，因為畢竟中美的情況不太一樣。

　　第二個是重要的事件就是A股在5月份被正式納入MSCI之后，現在又正式被納入另外一個重要的國際指數—富時羅素國際指數，“入摩”之后又“入富”，這充分說明了外資對于A股的認可。

　　過去三年，我三次到美國參加巴菲特股東大會，和一些海外的機構投資者交流，他們對A股的投資主要是考察三個方面：

　　第一個，就是看A股上市公司的質量。

　　第二個，就是看上市公司的估值。

　　第三個，就是看資金的進出是否方便。

　　現在經過前期的大幅下跌之后，A股很多優質股票的估值已經跌到了歷史的低位，具備了投資吸引力。而從中長期來看，中國經濟增長仍然是全球主要經濟體里面增長最好的，所以這些外資愿意在這個時候流入到A股。

　　關于流動性方面，在滬港通、深港通開通之前，外資只能通過QFII來投資A股，而QFII資金進出受到比較大的限制。現在開通了滬港通、深港通之后，特別是今年把滬港通、深港通的日成交額上限提高了四倍，應該說這是外資進出A股非常方便的一個通道，這也直接推動了A股納入了MSCI和富時羅素。對于外資來說，以前投資于A股是可以配也可以不配，并且以往外資投資于中國股票，90%是配在港股，只有10%配置在A股，以后外資會更多的配置在A股上。

　　今年雖然A股下跌比較多，但是外資一直在逆向加倉，其實逆向加倉是很多成熟的投資者的一個重要的思路，也就是人棄我取、人追我棄的思路。在國內投資者還在不斷地割肉離場的時候，其實外資都在悄然的抄底。

　　現在“金九”的行情來基本上落空了，但是銀十的行情可能會有所期待。我在之前講過，三季度A股的任務是完成探底，筑底，第四季度將會迎來反彈的機會。一般到四季度一些機構投資者，包括基金為了提升凈值的表現，也會加倉重倉股。

　　同時由于今年以來A股基本上沒什么吃飯行情，除了1月份大盤漲了一波之外，剩下幾個月份都表現很差，到年底應該會有一波吃飯行情，這波行情的發動，除了外資機構資金之外，很多普通投資者的加倉也會給市場帶來增量資金。

　　所謂否極泰來，越是在市場信心低迷的時候，市場越是到了拐點的時候，前段時間市場的信心非常低迷，很多投資者擔心大盤會不會跌破2638點，甚至有人擔心會不會跌破了2000點。正是這種過度擔憂導致市場的成交量跌到了冰點，滬指的成交量一度跌破了900億，只有800多億。

　　現在市場已經從之前的泥沙俱下地下跌，逐步地轉向震蕩回升，而前期被錯殺的一些消費白馬股無疑就是資金加倉的對象。因為這些消費股長期的盈利增長非常穩定，具備長期的投資價值。

　　但是由于很多投資者在市場下跌過程中擔心還會繼續下跌，所以進行了減倉。賣出去之后，等到市場回升，資金自然就會加回來。最近像白酒、醫藥、食品飲料等消費板塊快速回升。茅臺是白馬股的代表，茅臺的價格從最高800跌到過600，然后這段時間又回升到700多，已經是離前期的新高都不遠了。可以說真正好的股票是經得起市場波動的。

　　在過去三年我提出來的概念就是積極關注白龍馬股，也就是白馬加龍頭股，現在已經被越來越多的投資者所接受，行業的龍頭，在未來盈利能力會超過行業平均的水平。

　　我國經濟現在已經從高速增長逐步地降為中速增長，在這個過程之中，行業龍頭股的盈利能力肯定是超過行業平均值的。也就是說整個行業的利潤會向頭部集中。其實這個現象在過去幾年已經體現的比較明顯，比方說煤炭行業，中小型的煤炭公司基本上很難生存，而行業的龍頭煤炭公司盈利增長超過百分之百以上。其他的行業也都是如此。這種現象在經濟學上叫做贏者通吃，也就是行業的前三名往往會占據行業大多數的市場份額。

　　現在我國很多行業實際上都已經形成了寡頭壟斷，前三名的寡頭占據了整個行業大部分的收入和利潤，再去投資于這個行業已經很難進去了，行業前三名會聯手把你擠出來。所以對于大資本來說，與其去投資到實業里面做企業和這些龍頭公司競爭，不如直接在二級市場買入這些龍頭公司的股票，做他們的股東。

　　對于傳統的行業是這樣，新興行業也是這樣，新興行業的贏者通吃表現得更明顯。在傳統行業一般一個行業可以有三到五個寡頭，可以養活三到五個大公司，但是在新興行業往往是一家獨大，往往都是只有一個贏家。

　　比如說像共享單車，大家對這種商業模式普遍都有質疑。去年在馬路上有各種顏色的共享單車，各種品牌的共享單車，但是現在大家發現只有兩種了，一種是小黃車，一種是摩拜，我相信用不了兩年，最后只會剩下一種顏色。

　　因為細分行業只能養活一家龍頭公司，所以我們在投資于中小創的時候，也是要抓住行業龍頭去投，而不能去平均使用力量，或者去投資一些看起來價格便宜，但是將來沒有發展前景的非行業龍頭。盈利向行業龍頭集中是未來的一個大的趨勢，這個趨勢必須把握好，否則，即使股市來了一波上漲，大家可能還是賺不到錢。

　　對于節后的行情，紅10月的可能性還是很大的。根據歷史統計，國慶節之后市場上漲的概率超過了80%，所以在節前還是可以持有一些優質的股票來過節的，不必擔心節后還會大跌。事實上A股在大跌之后，估值上已經很有吸引力，鎖定了下跌的空間。

　　現在已經到了一個可以積極做多優質股票的時候，倉位可以適當的提高，這樣才能夠在四季度的行情里面賺到收益，或者是減少之前的虧損，從而在全年有一個比較好的投資回報。在這個時候也是一個需要信心的時候，市場底部信心比黃金更重要。

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