長江策略：反轉信號依然有待社融企穩 短期看好金融周期

　　在長江策略“剩余流動性”框架下，當前“剩余流動性”處于偏松初期階段，歷史比較及邏輯分析下，市場逐步企穩需信用端的“真實數據”改善。雖然目前股市在大類資產的性價比比較中存在優勢：1。 當前紅利標的股息率高于10Y債券收益率；2。 等權估值已處歷史低位；3。 外圍市場增量資金有望逐步進場等等。但市場走勢從歷史比較和邏輯推演來看，仍取決于其每個階段核心矛盾的變化，我們認為，市場格局穩定依然有待信用端的真實數據改善。

　　市場仍需等待，靜候信用起底：我們依然強調，當前市場政策底或已現，信用底未至，核心矛盾依然是“經濟預期下行+信用風險待緩釋”，我們認為“社融增速”仍是下半年的核心觀測指標，在其企穩前市場仍將偏謹慎，以博弈行情為主。

　　行業配置：短看金融周期，長看轉型制造

　　政策底或已現，信用底未至，金融周期行業值得關注。邏輯在于：1。 目前市場仍以左側博弈為主，金融周期無疑是邏輯上阻力較小方向；2。 中報情況較好，部分龍頭標的分紅及回購催化，同時估值處于底部，機構配置較低。從中長期視角來看，我們依然認為從產業生命周期的角度出發，轉型制造值得長期關注。

　　主題配置：關注區域主題，軍民融合

　　區域主題：建議關注以“新自由貿易港”和貴州大數據中心為代表的各有特色且兼具比較優勢的區域發展新模式，他們將在更大程度上平衡各地區在資源稟賦、政治經濟目標和責任以及其他區域價值觀上的差異。

　　軍民融合：基本面拐點逐步顯現，關注軍工體制改革所帶來的催化機會。隨著軍改對軍工訂單壓制作用減弱以及軍品定價機制改革的持續推進，2018年軍工板塊基本面拐點初現，板塊盈利能力持續修復，且考慮到三四季度往往是軍工企業交付旺季，下半年軍工板塊盈利有望持續改善，進而有望對主題形成較強支撐。催化上，隨著軍工體制改革迎來拐點，我們認為軍民融合已由規劃進入實質落地階段，后期市場關注度有望持續提升。

　　風險提示：信用收縮引發風險偏好大幅下行

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