安信策略陳果：研發加計扣除對于A股盈利的影響

　　正文1。研發加計扣除對于A股盈利的影響

　　9月20日，財政部、稅務總局和科技部聯合發布99號文《關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》，提出企業開展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實際發生額的75%在稅前加計扣除；形成無形資產的，在上述期間按照無形資產成本的175%在稅前攤銷。我們認為研發費用加計扣除比例的提升將利好以持續創新為使命的科技成長型行業，尤以軍工、通信、計算機為代表的高研發板塊將明顯受益。

從研發費用加計扣除的政策發展歷程來看，主要變現為加計扣除比例的提升、適用范圍以及受惠企業的擴大，本次加計扣除政策初步測算減收650億元左右。2008年《中華人民共和國企業所得稅法》及其實施條例的實施，將研發費用加計扣除優惠政策以法律形式予以確認。同年，稅務總局發布116號文《企業研究開發費用稅前扣除管理辦法(試行)》，對研發費用加計扣除政策做出了系統而詳細的規定。此后，2015年財稅119號文《關于完善研究開發費用稅前加計扣除政策的通知》放寬享受優惠的企業研發活動及研發費用的范圍，首次明確了負面清單制度，僅部分行業不適用稅前加計扣除政策(煙草制造業、住宿和餐飲業、批發和零售業、房地產業、租賃和商務服務業、娛樂業)。進一步，2017年財稅34號文《關于提高科技型中小企業研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》把科技型中小企業享受研發費用加計扣除比例由50%提高到75%。而本次99號文將受惠企業進一步擴大同199文。根據財政部副部長劉偉表示，該項利好政策初步測算全年減收相關稅收約650億元。

　　研發費用加計扣除約提升全A(剔除金融)凈利潤在1.7%左右。研發費用加計扣除主要通過兩條路徑影響企業或行業的業績，一方面該項政策直接降低了企業的所得稅負擔，提升了企業的利潤；另一方面研發費用加計扣除也降低了企業研發活動的實際成本，從而鼓勵企業從事更多研究開發，從而在長期角度增強了企業的競爭力和行業的技術密集程度。進一步我們以2017年A股上市公司財務報表為依據，對本次研發費用加計扣除優惠對于盈利的影響進行整體法模擬測算。

　　為了方便測算，作出以下假設：

由于目前A股整體研發資本化占比較低且無形資產攤銷合理測算可操作性較差，因此我們將所有研發支出作全部費用化處理；

企業稅后盈利以凈利潤為準，稅前利潤以利潤總額為準，適用稅率以年末所得稅率為準；

剔除當年研發費用為無效值的上市公司；

其他必要的計算假設，例如整體法的適用性等。

需要再次鄭重提醒的是由于該測算是基于一定假設條件的，因此以下數據及結論與實際情況存在差異，僅供投資者參考。

　　分板塊來看，中小創要相對好于全A平均水平，創業板凈利潤提升幅度超過2%。根據去年的年報數據，從全A層面來看，2017年研發費用共計為5803.87億元，占營業收入的比例為1.49%；剔除金融后，比例提升至1.76%。其中，主板非金融、中小板和創業板分別為4165.98億元、1152.76億元、539.29億元，占營業收入比例分別為1.47%、2.93%和4.77%。由于中小創的研究強度要明顯高于全A平均水平，因此加計扣除利好效應也就相對更大。根據測算，全A(剔除金融)加計扣除對凈利潤的提升幅度(整體法)為1.74%。其中，中小創要相對好于全A平均水平，創業板凈利潤提升幅度最高為2.25%。

　　分行業來看，研發費用加計扣除利好以軍工、通信和計算機為代表的科技成長型行業。從行業層面來看，A股上市公司中研發支出規模最大的行業是建筑、汽車、電子、計算機等高科技和先進制造類行業，而所得稅水平最高的行業集中在金融業、房地產等收到政策重點調控的行業之中。不難看出，高研發支出企業和高所得稅企業之間的交集較小，因此研發費用加計扣除政策具有明顯的指向性，有助于高科技企業的稅負進一步降低，從而鼓勵企業投入更多資源開展技術研發。根據測算，我們也發現全行業加計扣除對凈利潤的提升幅度(整體法)較高的主要為科技成長型行業，其中受益前五的為軍工(9.80%)、通信(6.64%)、計算機(3.72%)、機械設備(3.17%)、建筑裝飾(2.97%)。

　　在此，我們再次重申并強調在新經濟背景下，中國正在高調步入以信息產業為主導圍繞創新和科技的新時代，成長型行業將呈現高景氣面貌。在加計扣除政策的利好下，以研發為核心驅動力的TMT+電子+醫藥+軍工等新興行業將直接受益。以下，我們遴選出A股成長型行業部分相關受益的公司，敬請廣大投資者關注。(篩選標準：1、所屬行業為TMT+電子+醫藥+軍工；2、最新總市值不低于50億元；3、2017年凈利潤不低于1000萬；4、2017年研發費用開支不低于1億元，且占營業收入比例不低于全A平均水平；5、研發支出對凈利潤提升幅度不低于10%。)

　　■風險提示：模型指標選擇和測算存在誤差

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