從最優消費選擇推演中國消費升級路徑

　　“源浚者流長，根深者葉茂。”8月份社會消費品零售增速從歷史低值小幅回升，進一步加劇了“消費升級VS消費降級”之爭。圍繞這一討論，當前較多的研究采用“由表及里”的思考方式，進而陷入消費現象的種種迷思。跳出這一窠臼，本文沿循“由里及外”的研究方式，首先構建中國消費格局的分析框架。在這一框架下，供給側生產邊界曲線與居民預期收入曲線的唯一切點，即為最優消費選擇，代表了消費總福利。消費升級的本質，正是這一消費總福利的增加。因此，評判消費升級的關鍵，不在于消費籃子中的具體組合，而在于兩大曲線的變動能否為消費者提供更充裕的選擇空間，進而導向更高的總福利。有鑒于此，在前瞻中國消費格局之時，無需先驗地假設消費升級的模板，而是可以通過研究兩條曲線的長期變化，穿透消費迷思，進而推演出消費升級的機制和路徑。

　　兩條曲線刻畫中國消費格局

　　我們將中國紛繁的消費現象進行抽象化，納入一個坐標系中，以消費者的總福利(U)為縱軸，商品和服務的一般價格水平(P)為橫軸。以此為基礎，可以通過以下兩條曲線，來刻畫中國消費格局。

　　第一是供給側的生產邊界曲線。供給側向消費者提供商品和服務的能力，可以表示為一系列向內側凸出的曲線(S1、S2…Sn)。

　　從靜態來看，生產邊界曲線的形狀反映了中國制造業和服務業的高端化發展進程。其中，n的數值越大，代表該條生產邊界所能提供的商品和服務的品質越好。這一屬性體現于兩個方面。其一，隨著n的擴大，曲線所對應的福利和價格同時提升，表明供給走向高端化。其二，隨著n的擴大，曲線愈加平坦，表明降低一單位價格對消費者帶來的邊際福利逐漸衰減，因此“價格戰策略”效力漸失，倒逼供給側淘汰過剩舊產能，將重心轉向生產高新產品。

　　從動態來看，生產邊界曲線的位移反映了中國科技進步和新經濟發展的效應。一是“趨勢效應”。由于科技進步提升了生產效率，因此將推動所有的生產邊界曲線同步向左下移動，使消費者在同等支出下享受到更高的消費品質。二是“分布效應”。由于科技進步是呈指數級推進的，因此生產效率的提升將不斷加速，導致生產邊界的分布日趨稠密(Sn和Sn+1的間距收窄)。這意味著，消費者邁向下一個階段的更優質消費，所需要的額外支付越來越少。

　　正如我們此前研究所述，中國新經濟的蓬勃發展，加速了科技進步，降低了交易成本，因此是上述兩大效應的倍增器。在現實中，中國電子產品的發展生動地體現了這兩大效應：高端功能的普及化越來越迅速，產品更新迭代越來越頻繁，但是價格水平卻越來越親民。

　　第二是居民的長期預期收入曲線。根據學理，在供給一定的情況下，消費者的選擇將取決于其消費能力，而其消費能力則取決于其對生命周期內收入的預期。在坐標系中，這一長期預期收入曲線(E1、E2…En)由三大支柱進行支撐。隨著三大支柱的增強，長期預期收入曲線將向外擴展，進而覆蓋更多、更優質的消費組合。

　　支柱一：居民可支配收入。居民可支配收入是居民消費的基礎。在中國居民可支配收入總體上升的長期趨勢下，制約其轉化為消費能力的因素主要來自于結構層面。第一，階層分配結構。由于中低收入群體的邊際消費傾向強于高收入群體，因此各階層收入分化越小，社會總體消費能力越強。第二，時間分布結構。居民收入總是存在時間上的分布不均勻，因此金融市場越發達，居民就越容易通過跨期借貸，規避“流動性約束”，增強消費的“棘輪效應”，從而保持消費能力的平滑釋放。因此，對當今中國而言，更公平的收入分配制度、以創新驅動提高勞動價值、建立多層次資本市場、“脫貧攻堅戰+鄉村振興”等戰略舉措，將有助于增強居民可支配收入對消費的支撐作用。

　　支柱二：居民家庭資產。居民家庭資產主要包括金融資產(現金、存款、有價證券等)和固定資產(住房和生產性固定資產)。從總量來看，家庭資產具有“財富效應”，資產價格越高，居民的消費意愿和能力就越強，并能夠緩沖收入短期波動帶來的不利影響。從結構來看，不同類型的資產效果有別，存在“效果—占比”錯配的問題。金融資產流動性好，對消費的影響較強，但在中國居民家庭資產中的占比普遍偏少。就固定資產而言，由于在中國當前條件下，住房無法通過證券化高效轉為現金流，其財富效應要遠弱于生產性固定資產。相對于房價上漲，實體經濟發展帶來的固定資產增值，對消費的支持作用更強。因此，長效的住房機制、穩定的金融市場、優厚的“雙創”環境，都有助于增強家庭資產的“財富效應”。

　　支柱三：居民長期預期。對于可支配收入和家庭資產，居民不僅關注當期值，更關注自身生命周期中兩者的長期預期水平，并據此統籌安排當前和未來的消費。因此，居民對未來經濟前景的預判，將從兩個方面影響消費能力。第一，預期收入均值下降時，居民會相應降低當期消費，以平滑終身消費。第二，若預期收入的均值不變，但波動率上升時，居民也會因為厭惡不確定性，而增加預防性儲蓄，降低當期消費。因此，對于當前中國，穩定的經濟增長前景、長效的降低稅費、完善的社會保障制度，以及良好的政策一致性，將推動長期預期收入曲線的擴張。

　　最優消費選擇：兩條曲線的切點

　　如圖所示，從經濟學意義來看，居民長期預期收入曲線(E)的內側(曲線左下范圍內)，覆蓋了居民能夠買得起的所有消費組合。供給側生產邊界曲線(Sn)的內側(曲線右上范圍內)，覆蓋了廠商所能提供的所有消費組合。n的數值越大，Sn所代表的供給品質越高，Sn內側的消費組合品質越好。因此，在一定時期內，預期收入曲線與生產邊界曲線簇中的一條(例如S2)相切，形成唯一的切點(B)。那么，這個唯一的切點就是居民的全局最優消費選擇。即該點代表了，在充分利用居民消費能力和供給側生產潛力后，居民實際所能達到的最高消費總福利。

　　為了進一步證明切點(B)是最優消費選擇，我們討論一個潛在的反例，即劣質生產邊界(S1)與預期收入曲線的交點(A)。乍一看，該點同時代表更高的消費福利和更低的價格水平，是比切點更優的消費選擇。但在現實中，由于該點并沒有窮盡居民的消費能力，因此供給側的廠商為了利潤最大化，會拒絕提供劣質生產邊界(S1)，并不斷提高生產品質和價格，推動生產邊界升級，直至其充分利用剩余的消費能力，即達到與預期收入曲線相切的狀態(S2)。所以，在現實中，上述交點(A)并不存在，即使短期出現，也會被市場的“無形之手”迅速推向切點(B)。這一理論解釋了廠商的主動升級策略。例如，在當前的中國市場，智能手機廠商每年都會推出數款新產品，尤其是質優價高的旗艦機，而功能夠用但是價格低廉的舊款機型則會被逐批下架停產。

　　理論照進現實的雙重意義

　　在實踐中，證明上述切點是最優消費選擇，并以此構建分析框架，對理解中國消費的格局演進具有雙重意義。

　　第一，破除消費格局的迷思。目前，圍繞中國消費升級、降級的討論，存在諸多迷思和誤區。一方面，從上述分析可知，消費升級本質上是消費總福利的提升，而消費總福利取決于整體的最優消費組合。因此，單項消費的變動(例如，榨菜、二鍋頭、SUV、出國旅游等)，以及消費品價格、質量的變動，均不能嚴格表征消費格局的演變。另一方面，消費組合的變動，應區別主動被動之分。因為政策環境、供給側沖擊等原因，導致消費者被迫接受更優質的消費組合，可能反而造成總福利的損失，也算不上消費升級。

　　第二，探尋消費格局的演變。當前，圍繞“消費升級VS消費降級”之爭，較多的研究采取“由表及里”的思路：即人為先驗地設定一個消費升級(降級)的消費組合模板，然后觀察當前消費組合與先驗模板的差距，進而評判消費升級(降級)的進退。但是，由于上文所提到的種種消費迷思，導致表面的觀察并不準確，更難以推及里層的機制。基于本文的分析框架，我們得以嘗試“由里及外”的研究思路。從本文可知，消費升級的關鍵，不在于消費籃子中的具體組合，而在于兩大曲線的變動能否為消費者提供更充裕的選擇空間。只要空間擴大，居民的主動選擇必會導向更多的福利，即實現消費升級。由此，無需先驗地假設消費模板，而是可以通過研究兩條曲線的作用和變化，推演出消費升級的機制和路徑，進而解釋和前瞻中國消費格局的演變。(程實系工銀國際首席經濟學家、董事總經理、研究部主管，錢智俊系工銀國際高級經濟學家)

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