漲了買了又漲了 要不要買？買什么？

　　中秋臨近，A股投資者總算也圓了一回“上漲夢”，9月18日和19日，上證指數漲幅均超1%，行業板塊多數收漲，而且按照今日午盤的走勢，收漲在1%以上應該問題不大，也就意味著在4個交易日內，大盤有3個交易日漲幅達1%以上，對于“久旱逢甘霖”的A股，不得不讓人振奮。那么，是什么因素導致了這波上漲？還會漲嗎？該買點啥？

　　宏觀政策持續利好，市場信心極大提振

　　從成交情況來看，在整個9月份中，成交量一度低迷，但在近幾日的反彈中，可以看到成交量有明顯的放大，9月18和19日兩天的成交量明顯高于9月份的平均水平，甚至略微收跌的20日，成交量也高于月平均水平。

　　按照行為金融的觀點，市場行為反映的是投資者心理的變化。因此，成交量的放大，彰顯的或許是投資者信心的回升。

　　資料來源：Choice數據

　　國常會連提降低社保費率，更大規模減稅降費可期

　　從政策端來看，近期市場普遍關注的無疑是社保費率問題。

　　對于企業而言，擔憂以往少繳的部分被追繳，以及社保改由稅務部門征繳之后，足額繳納對于企業成本的負擔加重；

　　對于個人而言，則是在個稅起征點提高后，可能因社保繳存額的提高導致實際到手工資反而變少的尷尬。

　　對于這個引發大家普遍關注的問題，連續兩次國常會的回應和表態，無疑緩解了市場擔憂，信心得到提振。

　　9月6日，國務院常務會議提出“在社保征收機構改革到位前，各地要一律保持現有征收政策不變，同時抓緊研究適當降低社保費率，確保總體上不增加企業負擔。同時，會議明確落實新修訂的個人所得稅法的配套措施，并決定完善政策確保創投基金稅負總體不增�！�

　　9月18日，國務院常務會議再次召開，提出“要進一步激發我國市場活力，一個關鍵舉措是要加大簡政減稅降費力度。要把減稅降費措施切實落實到位，對落實情況開展檢查核實，決不允許拖延和打折扣，決不允許自行其是。要按照國務院明確的”總體上不增加企業負擔“的已定部署，在機構改革中確保社保費現有征收政策穩定，有關部門要加強督查，嚴禁自行對企業歷史欠費進行集中清繳，違反規定的要堅決糾正，堅決查處征管中的違法違紀行為。同時，要抓緊研究提出降低社保費率方案，與征收體制改革同步實施。”

　　從上述表述中，不難看出，整體的原則是保證社保征收的穩定性，企業擔憂的稅負增加的問題得到明確回應，保證“總體上不增加企業負擔”，展望政策走向，未來進一步減稅降費空間仍在，值得期待。

　　促消費重磅文件推出，意在激發居民消費潛力

　　政策端的另一個重磅消息來源于昨日晚間中共中央、國務院引發的《關于完善促進消費體制機制進一步激發居民消費潛力的若干意見》。

　　文件從實物消費(吃穿住行、信息、綠色等)、服務消費(文化旅游、健康養老、教育培訓托幼等)再到消費環境(信用體系建設、消費評價體系、消費者維權機制等)以及配套政策(分配制度改革、財稅政策、信息引導等)多個維度出發，從而最終達到消費者“能消費、愿消費、敢消費”的政策目標。

　　數據來源：Choice數據

　　而從“三駕馬車”對GDP的貢獻來看，以2018年二季度的數據來看，消費對GDP增長的貢獻度已經高達78.5%，是絕對的增長主力，因此，系列政策的出臺，刺激消費的背后，實質上政策對宏觀經濟的呵護意圖明顯，對于經濟增長的信心，也會明顯提升。

　　外資連續買買買，昨日創下單日凈買入新高

　　自從A股被納入MSCI以來，外資持續流入，參與A股市場投資，其資金流向，已然成為市場的重要風向標之一。

　　數據來源：Choice數據

　　從9月份的數據來看，外資持續通過滬深港通凈買入A股，尤其是9月13日開始，連續6日凈買入，其中，9月20日，北向資金凈買入48億，創下月內單日最大凈買入。

　　數據來源：Choice數據

　　從個股來看，9月1日-9月21日期間上榜滬深港通十大活躍成交股的股票中，共有23只個股被凈買入，其中凈買入金額超1億元的共有12只，五糧液、海螺水泥最受青睞，凈買入額超過10億，另外還有分眾傳媒、貴州茅臺、中國國旅3只個股凈買入額超5億。

　　從增量資金的角度來看，銀行公募理財資金將“大舉入市”引遐想。雖然相關人士表示此項政策還需等監管部門下一步的制度安排，也要看各家銀行理財資金的配置策略。但鑒于房地產市場、理財市場的持續低迷，理財資金入市或許將再度被提起。有私募表示，一旦銀行理財產品能夠更加方便地投資于股市，將帶來新的流動性，也可以看做一大利好。

　　與此同時，增量外資同樣值得期待，如央行此前提的年內開通“滬倫通”，加上市場普遍期待的A股納入羅素國際指數，將有望帶來萬億級別的增量資金，開放步伐的加快，增量的資金應該還不止于此。

　　還會不會漲？買點啥？

　　對于后市走向，我們匯總了各大機構和名家投資觀點，以供參考。

　　海通證券：逢低擇優布局反彈或將延續

　　昨日發布的關于促進消費的若干意見等政策等，都在對這個越發悲觀冷清的市場緩緩地注入信心，雖然整體來看馬上形成快速大反彈的概率不是很大，畢竟投資者情緒和風險偏好的回升不是一朝一夕即可完成，但此刻不必再過分悲觀，可以選擇低估個股，緩慢進行布局，還是建議投資者關注銀行，不良貸款率繼續下降，大行的撥備覆蓋率繼續提升，說明目前銀行板塊的會計處理偏保守，而同時絕對估值較低，可以關注后期的估值修復機會。

　　楊德龍：市場估值跌到歷史底部四季度投資機會凸顯

　　目前整個市場的市凈率已經跌到了1.7倍，再度降到2倍以下，市場整體上已經跌出了機會。到四季度，隨著外部不確定性因素逐步地消除，國內政策面也會逐步地轉向，包括財政政策更加積極、貨幣政策會適度的寬松、央行可能會再次下調存款準備金率、通過展開MLF等方式來向市場加大資金投放，預計四季度A股有望出現一波反彈行情。

　　海通策略荀玉根：今年真正的主線是龍頭為何龍頭策略有效？

　�、俳衲暌詠韮r值和成長風格表現相近，龍頭策略最有效，各行業龍頭股按自由流通市值加權漲幅約-5%，明顯優于各大指數。②轉型期行業集中度不斷提高，龍頭公司盈利優勢不斷強化，18年中報顯示龍頭企業ROE、凈利潤增速均高于行業整體值。③機構持股比例上升助推龍頭效應，2015年以來機構持有自由流通市值比例從23.8%提升至31%，機構投資者持有的股票PE更低、市值更大。

　　華泰證券：尋找估值絕對底部、高股息率的防御品種

　　市場連續兩日反彈后微幅收跌，大部分機構認為本次靠基建刺激引發的反彈在幅度和持續性上都十分有限，參與意愿有限。三季報臨近，受貿易戰及國內去杠桿影響許多公司業績并無改善且存在惡化的可能，疊加近期多起國資委接手上市公司股權案例，機構情緒非常悲觀、認為市場可能出現進一步下跌。

　　申萬宏源桂浩明：屏棄功利性思維看外資入市

　　隨著中國資本市場加大對外開放力度，滬深股市更廣泛地進入了國際投資者的視野，外資入市儼然已成大趨勢。監管部門近期已放行在我國工作的外籍人士等買賣A股，滬倫通也在緊鑼密鼓地推進中；英國富時公司則正研究在富時指數中接納部分A股股票為成分股的問題，如若成功，理論上將有規模較納入MSCI更大的資金進入A股。此外，QFII及RQFII加倉，滬港通、深港通中北向資金凈買入A股的消息也不斷見諸報端。

　　國泰君安：滯脹預期的陷阱配置的應對

　　板塊的輪動與盈利能力變動密切相關。在我國出現類滯脹期間，股票市場表現不佳，但板塊收益率基本上與其所在行業企業盈利的表現密切相關。整體特點是：在類滯脹期，農林牧漁、食品飲料、上游資源品(有色、采掘)行業表現較好。走出滯脹時期，如果采用刺激政策，將是中游制造業、下游可選消費(汽車、家電)和TMT的天下；單純走出“脹”時，整體市場表現不佳， TMT板塊盈利改善明顯，取得相對收益。

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