化工行業：PX-滌綸長絲產業鏈盈利飛漲 三季度有望業績爆發

　　事件

　　今年三季度PX-滌綸長絲產業鏈價差繼續擴大， PTA一年無新增產能，長絲19年上半年幾乎無新增產能，PX-滌綸長絲產業鏈價盈利穩步上漲。

　　簡評

　　PX-長絲產業鏈盈利能力大漲：PX9月至今價差達4900元/噸，八月、七月價差分別為3761元/噸和2474元/噸。預計三季度價差3416元/噸，較上半年2373元/噸增長44%。PTA9月至今PTA價差為1859元/噸，八月，七月價差分別為1727元/噸，784元/噸，預計三季度價差為1528元/噸，較上半年848元/噸增長80%；滌綸長絲POY9月至今價差為1835元/噸，八月七月價差分別為1564元/噸，1826元/噸，預計三季度價差為1680元/噸，較上半年1499元/噸增長12%。

　　桐昆股份：滌綸長絲行業龍頭，一體化戰略優勢盡顯，PTA自給擴寬盈利空間。公司現有滌綸長絲產能570萬噸，PTA產能420萬噸，隨著下半年旺季到來滌綸長絲價格價差將進一步擴大，同時下半年PTA行情持續高漲，價格價差穩定擴大，三季度有望量價齊升實現大幅盈利。

　　新鳳鳴：堅持穩打穩扎戰略，未來成長之路清晰。公司18年新增長絲產能90萬噸，年底將有滌綸長絲產能360萬噸；19年新增長絲產能100萬噸，19年預計產能460萬噸；19年下半年PTA一期250萬噸將投產；20年長絲產能繼續投放，再投250萬噸PTA。隨著上半年新增的60萬噸產能穩定生產以及9月將投放的30萬噸產能，公司產能下半年將大幅擴大，同時滌綸長絲具有明顯的季節性，下半年旺季到來滌綸長絲價格價差將更進一步擴大，公司三季度盈利有望實現大幅增長。

　　東方市場(東方盛虹)：長絲差別化定位，“煉化-化纖”產業鏈布局齊全。公司立足差別化定位戰略，當前具備長絲產能190萬噸，DTY占比高達51%，能夠有效對抗行業周期風險。在建20萬噸產能逐步釋放，將在第三季度進一步增厚長絲業績。虹港石化目前具備聚酯產業鏈上游PTA年產能150萬噸，計劃再上250萬噸PTA；盛虹煉化1600萬噸煉油項目在穩步推進，單線煉油能力居國內首位，PTA所需的PX可完全自給自足。煉化業務后續注入上市公司預期強，一旦注入將打開巨大成長空間，凈利潤有望達到100億元以上，當前市值僅為200多億元，3年能看到千億以上市值。

　　恒力股份：聚酯纖維盈利提升，PTA供需格局改善，一體化項目進入加速沖刺階段。公司上半年聚酯纖維毛利率為17.4%，毛利率同比17年同期提升2.2個百分點，盈利能力遠超同行。同時，下游服裝生產企業的庫存不斷下降，服裝門店處于補庫存周期；滌綸長絲也由之前的買方市場轉入賣方市場，下半年長絲盈利環比上半年有望大幅擴大，長絲盈利能力有望超過17年下半年。近期PTA現貨和期貨已經創近4年新高(PTA1809合約已經上漲到6300元/噸以上)，下半年PTA行情火爆助推公司三季度盈利爆發式增長；公司近期宣布將投資30億元建設年產250萬噸PTA-5項目，進一步鞏固上游產能規模優勢，增強聚酯化纖全產業鏈綜合競爭實力，提升上市公司持續盈利能力。公司2000萬噸大型煉化項目已處于安裝建設高峰期的尾聲，將領先于行業率先打通并最快實現從“原油—芳烴—PTA—聚酯”的全產業鏈一體化運作模式。

　　恒逸石化：“并購+新建”整合化纖優質資產，PTA行業景氣助力業績增長，文萊煉化一體化項穩步推進。公司通過并購嘉興逸鵬、太倉逸楓和雙兔新材料100%股權(共145萬噸)，并配套75萬噸差別化纖維項目，未來將增加220萬噸優質聚酯長絲產能，下半年旺季到來滌綸長絲價格、價差有望進一步擴大，公司下半年業績將持續受益。PTA市值彈性行業第一，公司目前擁有PTA權益產能615萬噸，PTA業績彈性為3.94(上漲100元/噸，億元)，PTA市值彈性為1.59萬噸/億元，PTA火熱行情下三季度盈利有望大幅提升。公司文萊煉化項目(一期)進入快速全面實施階段，建成后可為公司化纖板塊提供核心原材料PX和苯，最終實現“煉油→PX、苯→PTA、己內酰胺→滌綸、錦綸”大化纖產業鏈完美閉環，屆時將大幅增厚公司業績。

　　榮盛石化：PX、PTA進入高盈利階段，浙石化項目助力公司打通全產業鏈。下半年受到PX供給緊張和PTA價格持續暴漲等因素影響，PX價格暴漲至1300美元/噸，價差擴大到600美元/噸，下半年中金石化PX的盈利相對上半年會有大幅度的提升。當前PTA價差在2000元/噸，相對上半年平均上漲幅度在1000元/噸以上，盈利大幅度改善。且18-19年基本無PTA新增產能，而下游聚酯上半年產能增速在10%以上，為公司下半年業績增長亮點。同時，公司“煉化-化工品”一體化產業鏈將于年底前打通，多產芳烴、配套乙烯并適當生產成品油，提升公司總體實力和抗風險能力。

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