新能源汽車板塊集體爆發 三主線掘金產業鏈投資機會

　　今日早盤，兩市高開低走，汽車板塊表現突出，截至發稿，奧特佳、誠邁科技、文燦股份、德聯集團、江淮汽車漲停，常熟汽飾、旭升股份紛紛大漲。

　　據悉，剛剛在美股上市蔚來汽車股價在第二個交易日迎來暴漲，盤中股價一度飆漲超90%，蔚來汽車報收11.6美元，漲幅達75.76%，當前市值高達119.02億美元。

　　近日，中汽協數據顯示，新能源汽車銷量穩步增長，8月份實現銷量10.1萬輛，同比大增49.5%。分析人士指出，環保限行、三四線消費崛起和“雙積分”政策的實施將分別從供給和需求兩個角度支撐新能源車萬億市場的到來，相關產業鏈將呈現較多投資機會。

　　產業鏈維持高景氣度

　　新能源汽車總體銷量穩步增長，商用車增速略有下降

　　根據中汽協數據，8月份新能源汽車實現銷量10.1萬輛，環比增加20.9%，同比增加49.5%。其中，新能源乘用車銷量9.0萬輛，環比增加22.3%，同比增加63.7%；新能源商用車銷量1.1萬輛，環比增長10.9%，同比減少11.9%。從1-8月份累計銷量來看，新能源汽車總量為60.1萬輛，同比增加88%；新能源乘用車為52.2萬輛，同比增加98%；新能源商用車為7.9萬輛，同比增加40.7%。

　　8月份新能源乘用車銷量走強，插電混動繼續強勢增長

　　根據乘聯會公布的數據，8月份新能源乘用車合計月度銷量超過8.4萬臺，同比增長59.7%，單月環比增長18.9%，上升勢頭強勁。其中插電混動乘用車同比增長147%，達到25989輛，占總數的31%；純電動乘用車同比增長38%，達到58237輛，占總數的69%。插電混動延續了強勁的增長趨勢，但純電動乘用車仍占新能源乘用車總數的三分之二以上。在車型方面，A00車銷量為22093輛，較去年同期降低20%，主要供應商如北汽新能源、長安、知豆等銷量環比均顯著萎縮；A00環比增加28%，表明A00市場在逐步恢復過程中。而A0級車和A級車銷量分別達到11457與23332輛，同比增加高達340%和105%，表現亮眼。(中信建投)

　　新能源汽車行業的高景氣度，也帶動了下游產業的高速發展。充電樁作為新能源車的配套服務設施，目前供需缺口較大。

　　發改委、能源局、工信部、住建部聯合發布的《電動汽車充電基礎設備發展指南(2015-2020)》的文件中明確提出，到2020年，新增集中式充換電站超過1.2萬座， 分散式充電樁超過480萬個，以滿足全國500萬輛電動汽車充電需求，車樁比接近1。而目前的車樁比距離目標比例尚有較大的差距，按2018年6月的數據進行計算，全國新能源汽車的保有量約為199萬輛。根據中國充電聯盟統計，截至2018年7月，公共充電樁保有量約為27萬個，私人充電樁保有量約為32萬個，共計約近60萬個，車樁比為3.32，雖然近年來車樁比呈下降趨勢，但充電樁數量仍然跟不上新能源汽車的需求。

　　廣證恒生表示，目前充電樁保有量僅60萬個，車樁比高達3.32，一線城市更高，故未來市場增量非常顯著，預計年均增長量將達到168萬個，潛在空間大。建議重點關注充電樁業務占比和彈性較大，在制造或運營端有獨特優勢的公司。

　　鋰電池作為新能源汽車的動力源，也是新能源汽車主要成本所在。而成本是新能源汽車市場占有率進一步提升的最大阻力，降成本已成為產業鏈無法回避的話題。2018年上半年，鋰電池產業鏈銷量大幅上升，但價格及盈利能力出現兩極分化。

　　根據真鋰研究數據顯示，近期鋰電池及碳酸鋰價格下降，鈷價基本平穩，鋰電池材料價格企穩，中游成本壓力好轉，2018年1~7月鋰動力電池裝機量同比增長108%。隨著新能源車高端車型占比提升，單車帶電量提高，動力電池出貨量也實現快速增長。8月動力電池出貨量4.2GWh，同比增長40%。除比亞迪e6車型外，新能源乘用車搭載電池基本都已經切換為三元電池。8月三元動力電池出貨量2.6GWh，占比63%，同比增長95%。

　　東興證券表示，盡管有降成本壓力，但鋰電池高速增長的趨勢仍在，在高增長和強降本的背景下，以量補價和通過技術革新降低生產成本會成為未來的產業趨勢，看好各個產業環節的龍頭公司。

　　三主線掘金產業鏈投資機會

　　2018年上半年鋰電行業實現營收3014億元，同比增長20.02%，凈利潤164元，同比增長4.07%；凈利潤增速較低主要受板塊內個股鹽湖股份、比亞迪等公司非鋰電業務虧損；因產能過剩行業內隔膜、電解液、電池Pack等相關企業盈利能力下滑等因素所致。

　　經過2017年經過一季度的調整期后，新能源汽車快速放量，而鋰電上游原料鈷、鋰產能釋放有限，價格大幅上漲，上半年相關產品價格依然處于高位，從而帶動上游相關資源類企業及部分龍頭型電池材料企業盈利能力增強。相關企業如華友鈷業、寒銳鈷業、西部礦業、寶泰隆、當升科技等凈利潤實現大幅度增長，超越行業增速。然而二季度后上游鈷鋰等原料呈現下跌趨勢，預計三季度資源類企業業績或有承壓。

　　2018年是新能源汽車由政策扶植向市場化方向邁進的轉型之年，在政策穩定后新能源汽車行業發展動力強勁，今年以來銷售表現繼續火爆，增長較大。長遠來看，支持新能源汽車行業持續健康發展的戰略長期不變，傳統燃油汽車逐漸被取代是大勢所趨，這將長期利好新能源汽車行業。

　　隨著傳統燃油車的擴張受阻，加上雙積分政策壓力，預計未來會有更多傳統車企加入新能源汽車領域，新能源整車行業的競爭也將更為激烈，這也是行業的必由之路。從2018年上半年來看，各大車企雙積分比例相較去年同期有較為大幅度的提升。我們認為在此背景下，新能源汽車產業鏈龍頭型企業將凸顯競爭潛力。我們認為產業投資機會主要集中在產業鏈龍頭型企業：(1)資源優勢突出的鋰電上游原材料企業；(2)擁有規模優勢、技術門檻高并進入新能源乘用車供應鏈的標的；(3)具有規模競爭優勢的龍頭型整車企業。 繼續推薦關注投資標的：杉杉股份、當升科技、比亞迪。（開源證券）

　　基金積極布局

　　根據統計數據，基金二季度對新能源汽車板塊依然強烈看好，多只鋰電池概念股被基金重倉持有。其中鋰電池隔膜企業星源材質，被20只基金重倉持有，是4只基金的第一大重倉股；電解液企業新宙邦，被61只基金重倉持有；發力高鎳三元的當升科技，被43只基金重倉持有；電池負極材料龍頭股杉杉股份，被47只基金重倉持有，璞泰來被25只基金重倉持有；鋰電池設備制造商先導智能，被34只基金重倉持有。

　　在基金新進的前50大重倉股中，有3只屬于新能源汽車領域。包括二季度上市的新股寧德時代，截至二季度末，被7只基金重倉持有232萬股；進軍鋰電池鋁塑膜領域的道明光學，被4只基金重倉持有278萬股；充電樁概念股特銳德，被2只基金重倉持有530萬股。

　　從基金重倉股的增減持情況看，高鎳三元龍頭股當升科技二季度被基金加倉，今年一季度末被9只基金重倉持有215萬股，二季度末被42只基金持有2664萬股，基金持股占流通股比例也從0.65%提升到7.95%。電解液龍頭股新宙邦，二季度也被基金大幅加倉，一季度末基金持有900萬股，二季度末增加到3415萬股。基金減倉的相關概念股中，主要包括上游的資源板塊，其中基金一季度末持有贛鋒鋰業5276萬股，二季度末減至3449萬股；基金一季度末被140只基金持有5447萬股的華友鈷業，二季度末減至5125萬股。寒銳鈷業二季度也被基金大幅減持。

　　被基金剔除的前50大重倉股中，包括鋰電池板塊的國軒高科，以及新能源汽車零部件業務的銀河電子。

　　從公募基金二季度重倉股布局情況看，基金二季度依然強烈看好新能源汽車產業鏈，但布局側重點有所變化，主要體現為兩個方面：一是從上游向中游轉移，二是發力受益于新能源汽車高端化趨勢和政策補貼的高鎳三元領域，磷酸鐵鋰等低密度電池被基金減持或剔除。

　　從相關概念股的走勢也可以看出，上游資源板塊的吸引力已經開始大幅下降，天齊鋰業、贛鋒鋰業股價持續下行；三元電池高鎳化，可以減少鈷的用量，相關概念股華友鈷業、寒銳鈷業、贛鋒鋰業均被基金大幅減持。過去幾年各地一窩蜂上鋰電池項目，部分低效率產能迅速變得過剩，這也讓鋰電池設備概念股的吸引力減弱，先導智能被基金大幅減持。

　　鵬華環保產業基金經理鄭川江認為，過去3年市場對新能源汽車產業鏈的預期非常高，產業資本和金融資本都大量涌入，造成目前整個產業鏈中如電池和電池材料等都出現明顯的產能過剩，上游鋰的需求四季度也將面臨較大壓力。

　　在行業整體產能過剩的背后，高鎳三元領域則備受追捧。申萬菱信新能源汽車基金經理任琳娜認為，今年二季度，新能源汽車產業鏈各環節市場表現明顯分化。受到產品價格下跌影響，資源類相關個股表現落后，而受益于動力電池技術高鎳化趨勢的相關個股表現相對較好。當升科技、杉杉股份、星源材質、新宙邦等受益于電池高鎳化的公司被基金逆勢加倉。(上海證券報)

　　值得指出的是，一向偏于穩健的QFII與社保基金在二季度也大舉加倉新能源車板塊。數據顯示，寧德時代、金龍汽車、長城汽車、法拉電子等4只個股二季度獲QFII以及社保基金兩類機構共同持有。具體來看，QFII持有寧德時代1409.97萬股、社保基金持有寧德時代301.01萬股；QFII持有金龍汽車923.87萬股、社保基金持有金龍汽車899.99萬股；QFII持有長城汽車4554.35萬股、社保基金持有長城汽車18403.10萬股；QFII持有法拉電子436.67萬股、社保基金持有法拉電子325.64萬股。

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