海通證券點評8月金融數據：社融增速再降 信貸增幅減緩

　　社融增速再降，信貸增幅減緩

　　——8月金融數據點評

　　(海通宏觀姜超、李金柳)

　　摘要

　　9月12日，央行公布8月金融統計數據：8月新增社融1.52萬億元，同比少增376億元；M2增速回落到8.2%；8月金融機構貸款增加1.28萬億，同比多增約1800億。我們的觀點是：社融增速再降，信貸增幅減緩。

　　社融增速再降。8月新增社融總量1.52萬億，其中8月對實體發放貸款增加1.31萬億，同比多增1674億；表外非標融資繼續萎縮，委托、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票合計減少2700億，同比少增約4000億；企業債券凈融資近3400億元，同比多增約2200億元。8月信貸多增幅度不及7月，表外融資繼續萎縮，社融整體同比少增376億，社融存量增速繼續降至10.1%。

　　信貸增幅減緩。8月新增金融機構貸款1.28萬億，同比多增約1800億，較7月幅度(同比多增6000億)明顯降低。其中居民部門貸款增加約7000億，同比多增近380億，居民短貸同比多增430億，而中長貸同比少增55億，今年以來短貸是居民貸款同比多增的主要來源，而中長貸規模平穩，地產銷售仍將受到制約；企業部門新增貸款6127億，同比多增1300億元，其中最主要貢獻仍來自于票據融資，同比多增3800億元，而短貸和中長貸則分別同比少增2400億和 214億，反映實體經濟融資需求并不強。

　　M2增速回落。8月地方債發行放量，財政存款增加850億元，同比多增4750億元。8月M2同比增速回落到8.2%，M1和M0同比增速分別回落到3.9%和3.3%。

　　社融仍在下行，寬松格局維持。7、8兩月央行持續加強信貸，疏通貨幣政策傳導，但在經濟整體承壓，生產和需求趨弱的背景下，8月信貸增長力度明顯弱于7月，社融增速繼續下行。近日金穩委第三次會議提出，把握好穩健中性的貨幣政策，做好預調微調，但也要把握好度，加大政策支持和部門協調，繼續有效化解各類金融風險。綜合來看，貨幣政策將注重穩預期，一方面把好貨幣供給總閘門、避免大水漫灌，另一方面仍會保持流動性合理充裕、維持寬松格局。而由于經濟本身需求走弱，“寬貨幣”向“寬信用”的傳導效果依然較為有限，年內社融增速難有很大的起色。

　　9月12日，央行公布8月金融統計數據：8月新增社融1.52萬億元，同比少增376億元；M2增速回落到8.2%；8月金融機構貸款增加1.28萬億，同比多增約1800億。我們的觀點是：社融增速再降，信貸增幅減緩。

　　1。社融增速再降

　　8月新增社融總量1.52萬億，其中8月對實體發放貸款增加1.31萬億，同比多增1600多億；表外非標融資繼續萎縮，委托、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票合計減少2700億，同比少增約4000億，與7月同比少增4200億相比略有收窄，但差別不大；企業債券凈融資近3400億元，同比多增約2200億元。

　　8月社融整體同比少增376億，而7月為同比少增約1200億元，邊際有改善。但從結構看，人民幣貸款同比多增1600多億元，幅度遠不及7月的3700億元，表外融資繼續萎縮，社融同比多增較7月改善的主要貢獻在于企業債券融資8月同比多增約2200億，而7月債券融資同比少增近400億。總體上，社融存量增速從10.3%繼續降至10.1%。

　　2。 信貸增幅減緩

　　8月新增金融機構貸款1.28萬億，同比多增約1800億，較7月幅度(同比多增6000億)明顯降低。其中，居民部門貸款增加約7000億，同比多增近380億，居民短貸同比多增430億，而中長貸同比少增55億。今年以來，短期貸款是居民貸款同比多增的主要來源，而居民新增中長貸規模平穩，意味著地產銷售增長仍受到制約。

　　8月企業部門新增貸款6127億，同比多增1300億元，其中最主要貢獻仍來自于票據融資，同比多增3800億元，說明銀行仍主要依靠票據沖量，但8月企業短貸和中長貸則分別同比少增2400億和 214億，反映實體經濟的融資需求并不強。

　　3。 M2增速回落

　　8月居民部門存款增加約3500億元，企業部門存款增加6100億元，比去年同期分別小幅多增870億和70億。由于8月地方債發行放量，財政存款增加850億元，同比多增4750億元。

　　地方債發行帶來財政存款多增，而由于支出節奏的原因，這部分存款無法短時間內全部流入實體，減少了信用創造活動，使得8月M2同比增速進一步降至8.2%。8月M1和M0同比增速分別回落到3.9%和3.3%。

　　4。社融仍在下行，寬松格局維持

　　7、8兩月央行持續加強信貸，疏通貨幣政策傳導，但在經濟整體承壓，生產和需求趨弱的背景下，8月信貸增長力度明顯弱于7月，社融增速繼續下行。近日金穩委第三次會議提出，把握好穩健中性的貨幣政策，做好預調微調，但也要把握好度，加大政策支持和部門協調，繼續有效化解各類金融風險。綜合來看，貨幣政策將注重穩預期，一方面把好貨幣供給總閘門、避免大水漫灌，另一方面仍會保持流動性合理充裕、維持寬松格局。而由于經濟本身需求走弱，“寬貨幣”向“寬信用”的傳導效果依然較為有限，年內社融增速難有很大的起色。

《海通證券點評8月金融數據：社融增速再降 信貸增幅減緩》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0914/145528.htm