餐飲旅游行業9月投資策略：板塊估值有所回調 擇機把握優質龍頭

　　9月觀點：板塊估值有所回調，擇機把握優質龍頭

　　維持板塊“超配”評級。結合目前市場風格，首先仍關注競爭格局占優/商業模式可復制，且業績增長較確定的優質白馬品種，建議調整中逐步增配中國國旅(免稅龍頭，國內外機場+市內免稅店有望齊發力)、宋城演藝(演藝龍頭，新一輪項目擴張期+國內市場容量有望突破)、錦江股份/首旅酒店(酒店龍頭，加盟擴張支撐業績，目前處于估值的低位)；若后續市場風格相對靈活，可兼顧基本面改善較確定，業績彈性較大的：騰邦國際(出境游龍頭，布局新興目的地&始發地)、眾信旅游、三特索道(業績改善，布局二三四線城市周邊休閑游)等。從中線發展趨勢、短期業績確定性、經營現金流和估值情況，個股重點推薦中國國旅、宋城演藝、錦江股份、首旅酒店、騰邦國際、眾信旅游、三特索道等。

　　8月行情：大盤持續走弱，旅游板塊整體下跌10.46%

　　8月，大盤持續走弱，旅游板塊整體下跌10.46%，跑輸大盤5.21pct。三特相對防御良好，而國旅(-9.78%)、宋城(-12.91%)短期略補跌，酒店龍頭錦江(-19.24%)、首旅(-19.42%)調整較為顯著，目前處于歷史估值低位。

　　免稅：上半年離島免稅增24%，中免整合美蘭機場采購渠道

　　基本面：上半年海南離島免稅銷售額同增24%，轉化率提升是核心。動態跟蹤：中免整合美蘭機場采購渠道，有望直接增厚業績并提升議價能力；中免將其83家控股子公司劃轉至中免(海南)總部運營，有望密切與海南政府合作且未來有望分享相應政策利好；中標上海機場正式簽約。

　　演藝：重組方案微調影響有限，新一輪擴張支撐主業

　　8月底，公司公告對六間房與花椒重組方案進行調整，調整為分兩次完成股權交割，18年六間房將繼續并表(預計19年上半年出表)，有助于重組方案推進，無損主業推薦邏輯。公司旅游演藝主業18-20年有望保持每年2-3個項目落地速度；且寧鄉項目持續超預期彰顯二三線演藝市場潛力。

　　酒店：Q2 RevPAR增速表現分化，加盟擴張維持高速

　　RevPAR方面，華住、錦江和首旅Q2分別同增13.2%、6.97%、5.6%，房價與結構升級驅動是主因，其中華住平穩、錦江相對Q1略有放緩，首旅提升1.6pct，表現分化；展店節奏方面，三大龍頭仍保持迅猛的加盟擴張態勢。加盟擴張預計仍將為酒店龍頭短期業績增長提供支撐，短期估值回調帶來中線布局機會。

　　風險提示

　　自然災害、疫情、政治事件等系統性風險；政策風險；收購整合低于預期等。

《餐飲旅游行業9月投資策略：板塊估值有所回調 擇機把握優質龍頭》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0914/145498.htm