風險偏好持續處于低位 等待破而后立的反彈機會

　　摘要： 融資余額至上周五約為8460億元，較前周凈流出約42億元，觀望氣氛濃厚，激進型資金不斷減倉，現金類倉位相對充足。交易頻率下降，靜觀外部環境的進一步明朗化。家電、釀酒類板塊融資盤流入居前。市場中期底部仍需時間完成。機構和活躍型資金的現金類倉位相對充足，市場機會更多出現在左側，投資者可等待破而后立的反彈機會。

　　一、融資盤持續流出、觀望情緒仍然濃厚

　　上周滬指跌0.84%，中證800跌1.4%，創業板指跌0.69%，兩市日均成交金額較前周增加8%。兩市融資余額至上周五約為8460億元，較前周凈流出約42億元，降幅約為1.4%，其中滬市融資盤凈流出28億元，深市凈流出約14億元。全周流出逐步增多，周一、周二合計凈流出4.4億元、周三、周四合計凈流出5.3億元，周五凈流出約32億元。

　　上周本欄提到：“近期市場維持箱體震蕩，中期底部仍需時間完成。大盤下跌抵抗力增強， 投資者可小倉位逢低參與績優藍籌的反彈行情。”上周大盤先揚后抑，周二反彈后，成交量再度跟進不繼，市場觀望情緒較濃。下半周再度回落筑底，融資市場交易頻率下降，凈流出態勢仍未扭轉，風險偏好持續處于低位。

　　上周四，證監會就完善上市公司股份回購制度提出修法建議，擴大了回購情形的范圍，簡化了回購的決策程序，增加了庫存股制度，有利于提升上市公司進行回購的積極性。結合此前的推出的進一步改革退市制度、擴大國際投資者準入等等，A股的制度改革完善正在路上，投資者信心有待增強。

　　周末消息面已近明朗，外部環境沖擊已經持久化，我國經濟韌力十足，前8月外貿進出口增長9.1% 對美貿易順差擴大7.7%。A股大盤仍然處于縮量震蕩格局，政策面的有力支持增強市場的穩定性預期。9月份市場仍處于磨底期，不少激進型資金也持幣以待，防守反擊的機會可能更多一些。

　　二、激進型資金不斷減倉，現金類倉位相對充足

　　上周融資盤繼續凈流出約42億，較前周的47億元有所減少，是5月最后一周以來的連續第15周凈流出。8月份融資盤凈流出341億元。六月滬指跌破3100點平臺后，融資盤合計凈流出1460億元。從1月30日計起，至上周五，融資盤累計凈減倉2323億元。融資余額跌破8500億元。是近兩年來的最低點。與2015年峰值的2.26萬億元比較，已累計減倉1.41萬億元。2016年的2638點以來，共133個交易周，低于8500億元的只有11個交易周。當前市場的杠桿比例較低，處于近三年多來的最低水平，近半年來，激進型資金不斷減倉，總倉位也處于中等偏下水平。

　　從數據看，私募基金總體倉位在五成左右。從半年報來看，公募基金的股票倉位也出現不同程度的下降。貨幣基金的規模不斷迅猛增長，市場的現金倉位相對充足。在信心不足產，趨勢未逆轉的情況下，市場機會可能出現在左側，投資者可等待破而后立的反彈機會。

　　三、交易頻率下降，靜觀外部環境的進一步明朗化

　　上周融資買入額為973億元，日均值為195億元，較前周日均值減少6.9%。上周融資買入額占融資余額比為2.3%，較前周的2.4%略有回落。融資買入占成交比為7.5%，較前周的7.6%略有回落。縮量震蕩，成交清淡，融資盤開倉力度處于年三年多來的最低水平。

　　上周償還額為1015億元，日均值為203億元，較前周日均值減少7%，市場平均維持擔保比例徘徊在234%左右，負債質量水平仍處較低水平，融資盤償還速度未減。當前融資盤已進入2016年以來的低倉位區間。

　　上周融資買入與償還額合計約為1988億元，較前周減少7%，交易頻率下降，觀望為主，靜觀外部環境的進一步明朗化。

　　與前周五的融資余額8502億元比較，周換手率為23.4%，較前周的25%繼續回落，處于人氣極低迷階段，拉鋸戰中觀望心態占上風。

　　與兩市的周成交金額12927億元相比，上周融資交易占比為15.4%，較前周的15.7%略有回落。近兩個多月來，市場處于箱體震蕩，等待趨勢變化。

　　上周五融券余額約為75億元，較前周減少2億元。過去一個月來，融券余額在68億元至75億元之間波動，融券增速有所下降。

　　四、家電、釀酒類板塊融資盤流入居前

　　上周板塊融資盤流入最多的是：家用電器2.66億元，酒2.03億元，通信設備1.77億元，地產1.41億元，芯片0.89億元，鋼鐵0.53億元，醫療服務 0.47億元，電商互聯網0.36億元，水泥0.25億。

　　上周個股融資盤凈流入居前的是： 格力電器2.89億元，貴州茅臺 2.46億元，保利地產2.13億元，中國聯通1.79億元，1.71億元，衛寧健康1.33億元，海特高新1.32億元，分眾傳媒1.18億元，萬科1.16億元，北方導航1.11億元，招商蛇口0.93億元，歐菲光0.9億元，海螺水泥0.84億元，北方華創0.62億元，招商銀行0.61億元，二三四五0.59億元。

　　五、后市研判

　　市場中期底部仍需時間完成。機構和活躍型資金的現金類倉位相對充足，市場機會更多出現在左側，投資者可等待破而后立的反彈機會。

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