公募FOF短期遭遇波折 長期空間廣闊

　　2016年9月11日，證監會公布《公開募集證券投資基金運作指引第二號———基金中基金指引》，公募基金迎來資產配置新時代，從籌備到上報產品，從產品獲批到投資運作，兩年來，基金行業圍繞公募FOF搭建投研團隊、推出產品方案、產品銷售發行到管理運作，FOF對基金行業生態、市場格局的影響正在逐步顯現。

　　公募基金資產配置方案正趨于成熟

　　多位接受中國基金報記者采訪的業內人士表示，在大類資產配置理念的引領下，FOF基金指引推出兩年來，公募FOF與多類型基金共同發展，相輔相成，正在逐漸形成一個良性循環的行業生態。

　　國泰基金養老及FOF投資部業務負責人周珞晏認為，公募FOF指引推出兩年來，公募基金之間的聯系交流加強了，工具性投資蓬勃發展，大類資產配置理念逐漸深入人心。尤其是一籃子資產配置解決方案日趨成熟，這對公募基金來說是非常重要的發展。“在公募FOF推出以前，基金資產配置主要集中在股債上，雖然底層資產已經有了一定程度的發展，但是一籃子資產配置解決方案尚不成熟。而FOF推出以來，公募基金資產配置的品種已經從A股、債券，逐步拓展到港股、美股、黃金、原油、REITS以及多樣化的量化投資品種，A股市場的指數基金也擁有了寬基指數、行業指數、主題指數等細分品種，債券品類順勢推出了多種國債指數，公募基金的資產配置方案正在不斷趨于成熟。” 周珞晏說。

　　中融量化精選FOF基金經理哈圖也認為，作為公募行業的新品種、新資金，公募FOF是資管新規新時代下風險可控、長期絕對收益的創新產品。在產品銷售與宣傳過程中，基金公司、銷售渠道與媒體一起，有力推動了長期投資、資產配置、絕對收益等理念的深入人心。哈圖表示，公募FOF對于行業生態的影響深遠：基金公司、銀行和第三方銷售公司或投資顧問公司也越來越多地推出各具特色的智能投顧與基金組合產品和服務，進一步推動著投資者對資產配置的認可。

　　“今年發布的養老目標基金指引中力推FOF，說明監管層非常重視FOF的作用，將來會繼續承接養老與理財的需要，在公募基金行業中占有重要位置，未來FOF規模有望突破萬億，現在還只是剛剛開始。” 哈圖說。

　　除了大類資產配置的投資理念外，多位基金經理認為，首批公募FOF的推出，有利于公募基金風格趨于穩定，實現基金的優勝劣汰。

　　海富通基金姜萍認為，公募FOF對行業的影響是潛移默化的：現在，基金經理愈發“珍惜自己的羽毛”、樹立穩定的投資風格，工具類配置型ETF規模也有所增長。“今年以來，一些5年以上業績優秀的基金經理市場關注度越來越高。”

　　哈圖也認為，FOF在形式上是基礎基金的組合，隨著FOF規模的增長，對于基礎基金較為系統的評價與選擇必將會間接推動基礎基金優勝劣汰，增加優質基金的規模，特別是風格特征明確的主動基金與工具類基金會更加受益。

　　由于近一年市場變化較大，首批運作的公募FOF在投資上出師不利。但多位業內人士認為，FOF應該堅持和落實產品的定位和風格，用時間來體現出產品的特點。

　　長信基金養老FOF投資部總監鄧虎表示，整個行業從熱議公募FOF功能到上線運作，到目前養老FOF獲批，市場正在發生積極的變化，未來在資產配置上希望能有機會體現出FOF與傳統開放式基金的不同特點。 “首批公募FOF運作近十個月，但在完成建倉后，市場便進入大幅波動狀態，公募FOF的業績還需要時間的積累。而在FOF管理運作中，如何平衡投資范圍和基金凈值披露效率，可能是未來需要思考的問題。”鄧虎說。

　　哈圖也認為，如果說公募FOF的選、投、管三個領域，分別對應品種評價與選擇、市場風險風格分析與匹配、投資目標與投資邊界的平衡等，在當前市場中如何堅持投資目標與投資邊界的平衡是FOF投資的重要一環，這個問題關乎FOF產品究竟是什么、應該怎么定位、保持怎樣的風格。

　　FOF業務短期遇波折 長期空間廣闊

　　兩年來，市場發生了明顯變化，一些手握FOF產品批文的基金公司相當低調。今年以來，FOF新基金發行遇冷，部分FOF首發規模不理想，幾乎是踩線成立。從狂歡到冷場，有人認為公募FOF或重蹈QDII基金覆轍。對此，多位基金經理認為，FOF與QDII是截然不同的產品，短期遇冷有市場的因素，長遠來看，FOF的表現值得期待。

　　哈圖認為，FOF產品推出前后，資產配置與FOF的概念受到廣泛關注，從這類產品的募集規模變化、業績表現、投資者認知過程來看，經歷了期望、失望、冷靜三個階段。由于資產配置比例約定的原因，第一批FOF中多為低風險等級，業績表現上更接近長期絕對收益屬性，與QDII基金單位凈值長期較大幅度低于1元的情形不同。而FOF這種不利情況的出現主要是受近期各類主要資產表現低迷的影響，當前資產表現是幾年一遇的艱難時期。

　　廣發穩健養老FOF擬任基金經理陸靖昶表示，FOF是多資產品種，QDII更多的是單一資產，兩者無論是風險屬性還是市場環境都不相同，FOF不會成為下一個QDII。至于短期發行遇冷，主要還是在于公眾對于資產配置的理解有些片面和理想化，認為FOF可以做短期的資產輪動，其實不然。雖然回報率暫時為負，但是FOF通過資產配置有效控制了波動，降低了風險，未來當投資者對風險和波動的理解逐步成熟，對資產配置和FOF會有更好的理解與預期。

　　鄧虎則認為，FOF的表現與發行時間、市場行情都有關系，FOF的表現需要時間積累。FOF本身只是一種產品結構，其前景不一定是統一的，各具體類型，如優選型、資產配置型、偏債型的風險特點和適應的投資者群體都不一樣，還需要在較長時間線上去觀察細分FOF種類的市場表現。

　　不可否認，公募FOF經歷了最初的萬眾矚目，到遭遇市場調整，業績欠佳，規模縮水，再后來發行遇冷，部分從業者甚至選擇離開FOF部門，核心人才流失，業內開始擔心FOF業務的長遠發展。對此，哈圖表示，中融FOF團隊的核心人員不但沒有流失，而是在當前環境中更加團結，大家也獲得了成長，公司對這個方向持續給予重視和支持，這可能也是大多數FOF部門的情況。

　　對于FOF業務團隊當前遇到的短期波折，諾德基金FOF管理部投資總監鄭源表示，當前階段公司從四個方面著手提升FOF團隊的凝聚力：第一，建立針對FOF產品的大類資產配置以及投資策略的投決制度；第二，初步完成投研銷一體的管理團隊搭建；第三，建立FOF產品方案體系；第四，FOF投研團隊管理多只投資于公募基金的FOF專戶產品，磨合和鍛煉投研團隊。

　　陸靖昶則認為，FOF業務與其他傳統基金的投資部門應有所區別，無論是業績還是市場的培育期都會相對更長。因為FOF是一種資產配置的產品，一個單一資產表現好的時候，FOF都不會很突出。只能從長期回報和風險收益比的角度去考察，以3年及以上的長期業績和未來發展前景為指導，不以短期業績和盈利來作為考核標準，如此才能讓FOF業務在國內快速健康發展。

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