軍工板塊：國企股東集中增持上市公司 拐點將至看好增長前景

　　本周核心觀點

　　1、電科集團在8月30日分別增持國睿科技、杰賽科技、衛士通和四創電子四家公司股份253.7萬股、157.3萬股、282.7萬股和80.9萬股，并計劃在未來6個月內繼續增持上述四家公司股份。本次增持是今年繼中航工業集團、中國航空發動機集團、中船重工集團和中船工業集團后，第五家軍工央企集團增持下屬上市公司平臺股份，體現出央企股東對于上市公司當前投資價值的認可及對未來發展前景的看好。

　　2、央企龍頭公司處于投資價值洼地。當前軍工板塊整體估值(2018E)為51.55，處于歷史中部水平，中國動力、中航機電、四創電子、杰賽科技等央企龍頭公司估值水平約為30倍左右，顯著低于行業及板塊平均水平。我們認為，當前軍工板塊整體估值水平處于歷史中位，眾多央企龍頭公司處于估值洼地，在產業鏈拐點將至的情況下，投資價值逐步顯現。

　　3、行業拐點臨近，首選央企龍頭。進入2018年，軍工行業基本面拐點逐步顯現，外部因素：國防預算增速超預期，2018年中國國防預算11070億，同比增長8.1%，超出市場預期；內部因素：(1)軍工產業鏈業績迎來拐點，一方面，隨著軍改影響逐步消除，訂單補償效應明顯。2018年軍改對訂單壓制作用將大幅減弱，新裝備定型批產將加速，陸軍、戰略支援部隊等新軍種裝備的訂單補償效應或最為明顯。另一方面，實戰化練兵加速新裝備列裝，有望大幅提升裝備維修保障和彈藥需求。(2)軍工體制改革迎來拐點，軍民融合由規劃進入實質落地階段；央企資本運作數量有望回暖；軍品采購與定價機制改革方案有望出臺；首批院所改制有望完成，與資本市場相關度提升。

　　4、在標的選擇上，我們認為應首選隊龍頭，同時關注民參軍國產替代。隊龍頭：關注兩條投資主線，一是符合“市場化程度高、核心資產占比高、最受益產業鏈業績釋放”三大標準的龍頭公司；二是院所改制主線中注入彈性大、可操作性強的航天、電科、中航系上市公司。民參軍國產替代：重點關注符合“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業，主要是軍用半導體、軍用碳纖維、軍用ATE等相關細分領域的優質公司。

　　5、重點推薦組合

　　隊龍頭：

　　1、 整機：中航沈飛、中直股份、內蒙一機；

　　2、 分系統/器部件：中航機電、中航光電、航天電子、航天電器；

　　3、 院所改制：國睿科技。

　　民參軍國產替代：

　　1、 軍用碳纖維：光威復材；2、軍用ATE:航新科技；

　　3、軍用半導體：景嘉微

　　

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