建筑工程行業9月投資策略：政策放松 重點推薦補短板基建、設計咨詢和裝飾龍頭

　　行業估值在歷史底部，中報業績增速有所放緩

　　2018年8月，建筑行業下跌6.16%，跑輸上證指數0.91pct；子板塊中鐵路建設上漲。年初至今，建筑行業下跌23.97%，跑輸上證指數6.37pct；子板塊中表現較好的是鐵路建設，跌幅較大的是園林工程和裝修裝飾。截至8月底，建筑行業PE估值約11.3倍，估值處于歷史中低位。中報業績增速放緩，行業收入和利潤分別同比增長11.52%、15.73%，近80%的公司歸母凈利潤實現正增長，基本符合預期。行業新簽訂單同比增長9.6%，增速放緩；在手訂單同比增長16.2%，在手訂單充沛。8月投資組合收益-5.2%，跑贏行業指數1.0pct。

　　政策放松，投資迎來拐點

　　2018年1-7月，固定資產投資增速下滑至5.5%，降至歷史新低，基建投資增速大幅下滑13.3pct至5.7%的影響。7月開始政策轉向寬松，補短板成為穩增長重點，基建投資有望觸底回升，預計全年增速將重返10%以上。房地產投資增長10.2%，保持平穩；工建投資增速連續四個月回升至7.3%。投資觸底回升有望帶動建筑行業下半年業績釋放

　　重點推薦補短板基建、設計咨詢龍頭和裝飾龍頭

　　未來基建補短板將成為投資重點，我們判斷當前短板主要在區域性和結構性上，區域上中西部投資空間仍然較大，結構上交通和生態環保是重點。央企國企受益于行業集中度提升以及海外訂單高增長，近幾年新簽訂單和業績均保持較快增速，在手訂單充沛，業績確定性強。目前估值較低，部分個股跌破凈資產。重點推薦中國鐵建、中國建筑、中國中鐵、四川路橋等。

　　設計咨詢行業屬于輕資產行業，現金流好，毛利率高，盈利能力強。龍頭受益于行業全國布局及行業整合業績優異，增長較快，當前估值與歷史估值中樞還存在較大提升空間。重點推薦中設集團、勘設股份等。

　　裝飾龍頭受益于地產，以及政府大力推廣成品住宅和長租公寓等政策，訂單和業績觸底回升，估值處于歷史底部。重點推薦廣田集團、金螳螂等。

　　風險提示：固定資產投資下滑；項目落地不及預期；應收賬款壞賬風險等。

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