華泰策略：四維度解密社保轉稅影響 利于社保費率下調

　　社保轉稅或短期提高企業成本，長期利于打開社保費率下調空間

　　我國社保費征收主要有社保主導征收+稅務部門代征兩種模式，社保轉稅后，將形成“征管分離”模式。當前我國企業社保繳納合規率較低，超三成企業按最低繳費基數繳納社保費，我們認為社保轉稅具有四維度影響：1)個人層面：稅后收入存在降低的風險，棘輪效應等影響下實際對消費的沖擊程度或并不太大；2)企業層面：其他條件不變情況下，不合規企業成本上升、毛利下降，但稅務奉行成本、企業所得稅將有所減少；3)行業層面：中小企業占比高、外協較多、成本轉嫁能力較差的行業受沖擊或相對較大；4)層面：助于緩解社保收支矛盾，利于打開社保費率下降空間。

　　當前社保費征收主要模式：社保主導征收+稅務部門代征

　　我國社保費征收主要有兩種模式：一是由社保機構主導負責征收的模式，二是由稅務部門負債征收的模式，該模式又包括稅務部門代征模式和稅務部門全責征收模式。目前絕大部分省市尚未實現稅務部門全責征收社保費，廈門和廣東兩個地區分別于2004年和2009年實現稅務部門全責征收社保費。這次改革之后，社保費則將變為“征管分離”的模式，即稅務部門全責征繳社會保險費，社會保險經辦機構則負責具體的管理。

　　個人層面：稅后收入存在降低的風險

　　我們認為本次改革的主要目的在于提高社保費征收和管理的效率，解決部分企業少繳納社保費或是欠費等情況，保證社會保險費收入及時、足額入庫。我們認為社保轉稅后，不合規企業員工的社保資金上升(比如醫保額度、養老金等增加)，但由于實際到手工資減少在一定程度上會降低個人消費水平，不過在棘輪效應等影響下對消費的實際沖擊程度或并不太大。

　　企業層面：其他條件不變情況下，不合規企業成本上升、毛利下降

　　當前我國企業社保合規率仍較低，超三成企業按最低繳費基數繳納社保費。社保轉稅后，不合規繳納社保的企業未來繳納社保費的規模將上升，這也意味著企業營業成本將提高，在其他條件不變的情況下，毛利率將會降低，這將對企業盈利產生一定的負面沖擊。同時，我們認為社保轉稅并非只會增加企業負但，一方面社保征繳由稅務部門統一負責有利于降低企業的稅務奉行成本，另一方面由于社保費可稅前扣除，企業所得稅將有所減少。

　　行業層面：中小企業占比高、外協較多的行業受沖擊或相對較大

　　我們認為在其他條件不變的情況下，社保轉稅會對以下兩類行業或產生較大影響：一類是不合規企業占比高(中小企業為主)、成本轉嫁和議價能力較差的行業；另一類是，與外協關聯度較高的行業和企業，大多外協給其員工繳納的社保并不足額，大多數員工主要看重稅后到手工資。中小企業占比高的行業主要有：非金屬礦物制品業、農副食品加工業、化學原料和化學制品制造業、通用設備制造業、電氣機械和器材制造業、金屬制品業、紡織業、橡膠和塑料制品業和專用設備制造業。

　　層面：緩解社保收支矛盾，利于打開社保費率下降空間

　　我們認為社保轉稅具有積極且深遠的影響，具體表現在：1)社保轉稅可提高社保的征收效率和合規性，有利于增加社保收入，一定程度上可以緩解社保收支較為緊張的矛盾；2)在國稅地稅征管體制改革的背景下，社保轉稅利于推動實現統籌全國社保、實現社保跨地區轉移；3)社保轉稅還有助于打開社保費率下降空間，并進而起到降低企業稅負、降低企業成本的效果。對比海外歐美等，我們認為未來社保費率繼續下調可期，基本養老保險費率空間下調或可達5個百分點左右。

　　風險提示：社保費率下降不及市場預期；社保轉稅導致企業成本較大幅度上升風險；社保轉稅導致微觀個體消費水平較大幅度下降的風險。

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