市場做多情緒仍低迷 期指振蕩磨底行情或將持續

自上周一的反彈后，受外部利空因素影響，期指出現連續陰跌走勢，相對低位振蕩反復的態勢明顯。目前市場情緒較為疲軟，階段性底部似乎近在咫尺，但始終未能走出底部區間。脆弱新興市場匯率波動以及中美貿易摩擦，成為持續擾動市場風險偏好的主要因素。不過，外部利空也存在邊際釋緩的可能。期指能否成功筑底，一方面要看市場對外部風險的消化程度，另一方面要關注國內政策面是否能帶來進一步利多。

海外風險因素重新擾動

上周開始，外圍市場對期指的擾動再次出現。新興市場匯率出現第二輪貶值，阿根廷“接棒”土耳其成為市場焦點，上周該國貨幣創下歷史新低。8月30日，阿根廷央行將指標利率上調至60%，中國一年期存款基準利率為1.5%。從大格局來看，在美聯儲加息壓力下，部分脆弱的新興經濟體面臨資本外流，外債違約的風險。今年一季度阿根廷外債總額增至2537.41億美元，近七成是美元計價，7月CPI同比達到31.2%，經常賬戶赤字和財政赤字均超過上一輪金融危機水平。基本面的羸弱導致市場對該國信心不足。本周美國將公布非農數據，市場也預期9月27日美聯儲將再加息一次，我們認為當市場對美聯儲后期鷹派程度進一步明朗之際，對新興脆弱經濟體的擔憂或因不確定性降低而出現緩釋。

在中美貿易摩擦方面，近期市場關注美方對我國2000億美元商品加征關稅的進程。從預期角度，目前市場已經普遍認為2000億美元的落地是大概率事件，因此股價已對此有反應。我們認為與此前相比，市場對貿易摩擦的敏感度已經下降，關注焦點主要在于國內如何應對。

國內等待更明確的利多信號

國內方面，周一公布的8月財新制造業PMI為50.6，低于預期的50.7和前值50.8，微降至14個月低點。相比而言，8月官方制造業PMI扭轉了連續兩個月的下滑趨勢，并高于市場預期。由于官方PMI數據側重于反映大中型企業經營狀況，財新PMI側重于中小企業，可見當下中小企業的經營狀況更弱。在此次財新PMI的分項當中，新訂單指數顯著下滑，表明需求并不樂觀，但產出指數高位上揚，“供給熱、需求冷”較為明顯。這與上周五公布的官方制造業PMI數據一致：官方制造業PMI生產指數回升，但新訂單指數環比回落，產成品庫存指數連續三個月回升。供強需弱下，企業被動累庫的壓力增加，市場對后市預期并不十分樂觀。

在剛過去的8月，上市公司半年報全部披露完畢。從數據上看，企業數據延續了良好表現，全部A股、全部A股扣除金融行業上半年盈利分別增長14.5%和22.9%。預計后期市場對于中美貿易摩擦持續發酵、經濟回落壓力增大的擔憂仍占主流。近期由于生豬疫情，極端天氣影響，市場對后期通脹抬頭的預期回升。由于通脹在央行的貨幣政策考慮中占較大權重，故市場擔憂寬松政策的空間將減小。

整體上，短期因經濟數據不佳、滯漲憂慮抬頭影響，市場做多情緒仍低迷。我們認為，政策面進一步的托底以及相關利多消息的釋放，將有利于市場情緒改善，否則指數的振蕩磨底行情將持續。

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