對話陳嘉平：杠桿出清后 經濟將迎來長期健康增長

　　中國基金報記者：你對目前國內外經濟環境怎么看？

　　陳嘉平：外部環境中，無視WTO規則對所有商品全面性地提高關稅，未來國際間經濟將會以大國之間博弈為主，影響的僅是個別行業或企業。

　　國內金融環境將以降杠桿為主基調。杠桿出清后，中國經濟將迎來長期健康增長的發展趨勢，如同次貸危機后的美國，股市也將受惠。

　　綜合來看，2013年后，國內累積了大量的過剩資本。2014年游資利用寬松金融環境，在多個金融領域造成了泡沫：信用債、非標、股權質押、P2P、新三板、直投、大宗商品、比特幣……。政府在2018年初明顯加快降杠桿的速度，2018年一季度起陸續發布并逐步落實的質押、資管、PPP等相關新規，2018年7月政府開始放緩步調，但關鍵問題——壞賬仍沒解決。

　　解決方式關鍵是兩點：一是以信用注入解決壞賬；二是央行向市場注入資金以避免流動性危機。其核心在于注入信用，使壞賬從銀行體系剝離，讓銀行借貸意愿正常化。

　　今年四季度及明年一季度，是貸款相關重置或者借新還舊的重要時間點，政府可能不得不解決這個問題。縱觀全球各次金融危機，每次最終都順利解決，也成為最佳買點。

　　中國基金報記者：你的選股標準是什么？您投資更傾向于價值股還是成長股？

　　陳嘉平：選股標準是符合合同規定的基金投資方向，更重要的是風險收益比合理。收益獲取來源一部分來源于產業利潤；第二部分來源于市場交易方的決策博弈；第三部分來源于央行，如果央行注入流動性致使物價上漲，或者央行緊縮物價下跌，這是普漲普跌的概念。

　　具體來講，成長型股票和價值型股票的思考維度不同。

　　選擇價值型股票的思考角度是：一是行業轉向，行業遭受外力干擾后的恢復；二是行業周期性變化，在周期低谷時進行投資；三是市場估值波動，尋找低于合理估值的便宜標的；四是個股轉向，經營效率差的企業可能會改善而帶來的盈余變化。

　　選擇成長性股票思考角度是：一是對的產業趨勢，由技術發展及產品擴散周期了解行業及企業成長軌道(新興成長+核心成長+穩定成長)；二是廣大而清晰的市場空間；三是清晰的企業定位與發展策略；四是核心競爭力(技術、工業設計、生產制造或品牌渠道)；五是可跟蹤性。

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