煤炭行業：業績增長確定性高 板塊迎來歷史性投資機會

　　回顧歷史，我國煤炭價格的定價機制受市場和政策影響。根據我國煤炭價格發展歷史，可以將煤炭價格形成機制劃分為四個階段，即1953~1984年的完全計劃經濟定價階段、1985~2012年的價格雙軌制階段、2013~2016年的完全市場化階段和2017年至今的“鎖定基礎價+浮動價”的中長協與市場價并行的價格雙軌制階段。

　　價格雙軌制等形式的價格管制對煤炭價格的影響偏短期，中長期仍為供需決定價格。結合歷史上的價格政策和煤炭價格的走勢看，價格雙軌制以及對市場煤的價格管制，對短期市場價格波動產生一定影響，但對中長期趨勢影響有限(2003~2008年、2016~2018年)，煤炭價格的最終走勢仍然決于供需。

　　歷史證明價格雙軌制存在諸多弊端。通過梳理過往價格雙軌制對行業和煤炭價格的影響可以看出，雙軌制容易滋生行業亂象，導致價格信號失靈、投資匱乏和供給釋放乏力，并加劇市場煤炭價格的波動。國務院曾在2013年《關于深化電煤市場化改革的指導意見》中明確取消重點合同，取消電煤價格雙軌制，要求煤炭企業和電力企業自主協商確定價格。

　　當前煤炭板塊預期差強，業績增長確定性高，估值修復空間大，維持行業“看好”評級。在2016年實施中長協制度以來，煤價中樞在供需缺口持續擴大的背景下不斷上移。在煤價持續高位且中樞不斷上揚背景下，板塊業績增長確定性高，估值卻錯殺處在了歷史底部，修復空間較大。下半年尤其是三季度重點關注板塊的估值修復。在業績超預期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性投資機會，維持行業“看好”評級。鑒于能源供需趨緊，所以我們繼續強調動力煤、無煙煤細分板塊的高確定性和煉焦煤細分板塊由此引發的高彈性，因此建議弱化個股，對煤炭板塊進行整體性配置。動力煤關注兗州煤業(重點推薦)、陜西煤業(重點推薦)、中國神華(重點推薦)、陽泉煤業、大同煤業等，煉焦煤關注西山煤電、平煤股份、潞安環能、冀中能源、開灤股份、盤江股份等煤炭上市公司。同時關注山西國改相關標的，陽泉煤業、西山煤電和大同煤業。

　　風險因素：

　　宏觀經濟大幅失速下滑。

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