美國通脹恐加速 或支持美聯儲加息

長期以來，低通脹一直困擾著美聯儲的政策模型，導致央行行長們將利率保持在低于正常水平的水平。現在，一個關鍵通脹指標達到了2%的目標位，美聯儲的一些高級經濟學家正在敦促政策制定者更加關注通貨膨脹可能加速的風險。

美國商務部8月30日公布的數據顯示，美國7月個人消費支出(不包括食品和能源)指數同比上升2%。直到今年早些時候，該指數幾乎有六年時間低于2%的水平。如果美聯儲主席鮑威爾傾向采取員工的建議，潛在通脹率重回2%可能證明是轉變政策的好時機。

泰特洛的報告建立在鮑威爾8月24日懷俄明州杰克遜霍爾講話內容的基礎上。在講話中，鮑威爾討論了隨著時間的推移，經濟變化的不確定性如何影響美聯儲的利率政策審議。

鮑威爾引用了耶魯大學經濟學家William Brainard在1967年發表的一篇著名論文。此后，許多央行官員將這篇論文解讀為，當經濟基本結構變化存在不確定性時，建議對經濟數據的變化采取不那么激進的回應政策。

鮑威爾稱，有兩個主要的例外。第一個例外是美聯儲接近零利率界限的時候，就像金融危機期間和隨后幾年一樣。其次則是通脹預期似乎正在上升的時候。鮑威爾表示：“如果預期開始偏離方向，最初反應疲弱的現實或預期可能會導致問題加劇。”

報告稱，美聯儲不應忽視失業率

泰特洛8月29日給出的以上報告就是討論這種情況的。對于美聯儲的經濟學家來說，考慮到美國失業率近幾個月來的下降幅度，這是目前更相關的風險。

泰特洛在報告中寫道：“對于通脹持續性的不確定性，其正確反應不是布雷納德(1967)所說的慣常政策衰減，而是反衰減，這意味著對通脹的反應比已知通脹持續性參數時更為激進。”

這份報告得出的結論是，美聯儲官員不應該僅僅因為通貨膨脹還沒有開始上漲就忽視低失業率，即使他們不確定什么樣的失業率水平會引發更高的通脹率。

美聯儲的想法是，隨著通脹回到美聯儲希望的水平，最好是重新設定利率，不僅要基于價格上漲，還要基于失業率與他們對可持續失業率估計之間的差距來設定利率。根據6月份的預測，美聯儲官員認為，可持續利率在4.5%左右。美國7月份的失業率為3.9%。

如果鮑威爾采納員工的建議，明年的利率可能會高于期貨市場消化的利率預期。目前，期貨交易顯示，美聯儲官員可能會在未來12個月繼續加息，然后停止加息。這或多或少與他們迄今的策略一致，因為債券市場也認為，美國未來通脹率進一步上升的風險不大。

但是，如果美聯儲官員開始更多地將失業視為政策制定的一個因素，投資者可能不得不重新考慮美聯儲未來可能采取的行動。

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