券商FOF機構現狀調查：大者發行不斷 小者艱難維持

　　有券商資管此前曾花重金打造FOF團隊，規模一度數十億，但如今規模大幅縮水，團隊人員減少。

　　券商FOF發行困難之下，大小券商機構正凸顯出嚴重的兩極分化趨勢。

　　記者獲悉，日前國君資管正在發售量化FOF產品，其在5月份剛剛發行完全明星FOF系列產品。而大多數中小券商資管今年并沒有新發FOF產品。

　　“大券商私募資源多，而且自身經紀業務體系的產品銷售實力又強。”上海一家上市券商資管人士向記者表示。相比之下，中小券商的生存則有些艱難，難見增量，維持存量。

　　一位資管人士如此描述當前這種尷尬境遇，“沒有明顯的業務機會，但又不得不布局。”盡管券商FOF的發展歷程已有10余年，但直至近兩年才受到更多重視。而從目前發展情況來看，并不理想。

　　不過，從長遠來看，券商FOF依舊市場空間廣大。目前FOF基金才剛剛開始，未來依然是券商資管的一個重要方向。但目前的發展面臨較大困境。巨澤投資董事長馬澄指出，券商私募FOF業務仍處在起步、探索階段。

　　兩極分化嚴重

　　目前的現狀是，大券商FOF產品發行不斷，而大部分中小券商則只能維持存量。

　　“市場不好，我們今年沒有新發FOF。”上海一家中型券商的資管人士告訴記者。另一家券商資管人士也告訴記者，FOF產品今年沒有新增，僅剩銀行委外的存量資金。而此前一家FOF規模數十億的券商資管目前規模僅剩幾千萬。

　　“對于大券商來說目前FOF發行已經不容易，對于中小券商來說更是難上加難。”民生資管投資組合部負責人表示。

　　對于大部分券商FOF來說，正陷入尷尬的境地，沒有亮眼的業績，缺少增量資金。記者了解到，今年券商資管在FOF方面都沒有太大發力，因為整個行業都面臨一個問題，即資金短缺，產品難賣。

　　另一方面，在資管新規之下，券商FOF發展也受到極大限制。銀行理財資金投私募FOF產品存在兩層嵌套問題，根據資管新規，資管產品只能嵌套一層。

　　而銀行、保險等委外資金一直是券商FOF最大的資金來源。“我們現在的FOF規模都是去年存量，今年展業部分基本全停掉。不僅僅是我們，整個行業都這樣。”一家中小券商FOF負責人表示。而按照資管新規，這些存量產品到2020年也要全部清除。

　　“等待”或許最能代表目前大多數券商資管FOF業務的狀態。

　　但是券商資管的FOF業務也不是毫無生機，各家券商資管也在根據政策尋找新的發展機會。民生資管組合投資部負責人告訴記者：“比如說現在銀行都在成立自己的資產管理子公司，但是銀行自身做投資的優勢還是不足，這個時候我們可以成為他們的投資顧問的形式合作；也可以去積極開拓第三類客戶，比如上市公司、地方政府平臺基金等。”

　　此外，在投資策略上，FOF還可以向宏觀配置型方向轉型。“我們積極在向宏觀對沖或者說積極指數轉型。比如轉向對掛鉤基礎資產指數的指數基金進行靈活投資。在境內外股票指數、債券指數、商品指數等幾個可投資的大類資產之間去做一個輪動。”民生資管人士向21世紀經濟報道記者表示。

　　在目前市場環境下，不僅是FOF，其他所有產品均拿不到更多資金。業內人士認為，從整個大環境來看，下半年也難以有質的改變，券商資管FOF規模增加會有限。

　　發展困境

　　券商FOF盡管在國內發展歷史已經長達10余年，但真正發展起來還是在近兩年。尤其是在監管層鼓勵打破剛兌、凈值型產品之下，FOF產品以其穩健的收益開始受到重視。事實上，FOF產品也是各家券商資管的重中之重。

　　“整個行業都很重視，也很支持。但是另一方面，之前的經驗是FOF一直沒做起來，所以大家也在慢慢地漸進式投入資源。如果做得不好，就沒有必要去扶持，畢竟對于券商來說，可替代的資管產品種類很多。”一位券商資管人士向記者表示。

　　記者了解到，有券商資管此前曾花重金打造FOF團隊，規模一度數十億，但如今規模大幅縮水，團隊人員減少。盡管券商發展FOF已經多年，但卻一直沒有獲得較好的發展。

　　鉅陣資本投資副總監鐘恒向記者分析原因稱，一方面是業績的持續性問題，二是券商本身的投研體系沒有跟上，三是國內投資者對FOF的概念模糊，投資過于短視，也會反作用于投資經理的短視，最終雙方得不到共贏。

　　“四是券商很多時候是賣方思維，盈利模式以交易傭金和銷售費用為主，未能很好的和投資者利益綁定，例如今年券商發行的明星基金經理FOF就是有追逐銷售規模的嫌疑，因為只有明星基金經理才能吸引資金購買，一方面有公司KPI的考核壓力，一方面行業內相互競爭的壓力。”鐘恒向21世紀經濟報道記者表示。

　　有券商資管人士向記者表示，其實FOF本身的靈活性可以保證其業績的相對優勢，但是目前大家并沒有把它作為一個真正的完全基于資產配置角度去做的FOF。

　　“目前國內FOF發展面臨的問題是仍沒有偏離傳統的資產，在資產配置上仍然比較缺國際化視野。今年如果配置美國農產品、油氣等都會獲得較好的收益回報。但目前國內的FOF市場并沒有實現這樣的收益，更大的原因就在于配置的依然是傳統資產。”上述資管人士向記者解釋。

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