行業景氣度拐點確立 軍工板塊或再現配置良機

今日兩市窄幅震蕩，軍工板塊表現活躍，航天通信、安達維爾、光啟技術、山東礦機等板塊個股漲停，經歷16個連續漲停后，長城軍工依舊強勢，航天航空、軍民融合、船舶制造等概念漲幅居前。事實上，伴隨大盤震蕩調整，今年以來軍工板塊表現不甚理想，截至昨日，軍工指數累計下跌22.88%。不過近期陸續披露的半年報顯示，軍工行業上市公司業績出現明顯好轉，超過7成同比增長。分析人士指出，受益改革提速釋放行業潛力，進入2018年，軍工行業基本面迎來拐點，部分核心軍工標的估值已處于合理水平，長期配置價值開始顯現。

 近兩年軍工板塊表現不佳

　　上半年軍工板塊經歷了持續2個月的上漲，但其后板塊經歷了一輪顯著的回調。從漲跌幅來看，自4月中旬截至階段觸底，中信國防軍工指數的最大跌幅近25%，而上證綜指同期跌幅為5.94%，整體而言，軍工板塊的表現顯著弱于大盤。不過除去昨日的回調，在近日兩市震蕩中軍工板塊出現連升再度引發投資者關注。

　　近兩年來，軍工板塊的表現一直弱于大盤，在行業板塊中，以漲跌幅來看，軍工板塊一直處于偏后水平。當前估值仍處于歷史底部附近的軍工板塊，相較其他板塊而言，顯然未被市場所重視。因而每當其蓄勢發力之際都引來了投資者對板塊后市的遐想。

　　針對近期板塊的回撤，分析人士表示，市場情緒波動是主要原因。該機構表示，內外部因素共同作用致A股受挫。不過針對板塊的短期利空因素對企業軍品基本面實質影響較小，但對市場風險偏好壓制較大，近期軍工投資悲觀情緒放大，軍工指數表現弱于大盤。不過，未來市場情緒一旦修復，軍工指數有望快速回升。(中國證券報)

　　改革提速釋放行業潛力

　　進入2018年，軍工行業基本面拐點逐步顯現。

　　一方面是國防預算增速超預期，2018年中國國防預算11070億元，同比增長8.1%，超出市場預期。

　　另一方面，軍改影響逐步消除，訂單補償效應明顯。2018年軍改對訂單壓制作用將大幅減弱，新裝備定型批產將加速，陸軍、戰略支援部隊等新軍種裝備的訂單補償效應或最為明顯。

　　隨著實戰化練兵加速新裝備列裝，裝備維修保障和彈藥需求有望大幅提升。軍工產業鏈業績向好確定性強。

　　此外，軍民融合由規劃進入實質落地階段；央企資本運作數量有望回暖；軍品采購與定價機制改革方案有望出臺；首批院所改制有望完成，與資本市場相關度提升。市場對軍工體制改革加速預期不斷增強。

　　消息面上，8月17日國務院國企改革領導小組辦公室召開“雙百行動”動員部署視頻會，并宣布“雙百行動”正式啟動。中信證券分析稱，行動以前期單項試點成果為支撐，全面拓展和應用改革政策及試點經驗，包括航天電子、中航機電系統公司在內多家軍工國企入選，軍工領域混改有望提速。(中國證券報)

　　中報業績超七成同比增長

　　隨著行業基本面拐點的逐步顯現，在內外部利好因素推動下，軍工行業的市場熱度有望升高。可以看到，基本面拐點也得到行業內上市公司業績的佐證。目前已披露中報的軍工企業超過7成業績出現同比增長，其中近10只軍工股業績出現翻番增長。

　　*ST船舶上周五公布半年報，2018年上半年實現凈利潤2.03億元，同比扭虧為盈。股價也從近期低點9.1元上漲到昨日收盤11.06元，漲幅超過20%；主營慣性導航產品及衛星導航產品研發的耐威科技，半年報凈利潤同比增長135%，股價也自年初2月見底以來，一直保持強勢震蕩向上的格局，表現遠強于同期大盤的走勢。半年報業績增長的還有主營航空機載設備研制、機載設備檢測設備研制的航新科技，主營航天工業相關設備設計與制造的航天發展等，半年報凈利潤增幅均超過40%，遠高于A股整體增長水平。

　　即使在一些業績虧損的軍工股中，如果細讀半年報公告，也能發現不少亮點。例如，中船防務2018年上半年凈利潤虧損2.95億元，初步一看虧損累累，股價也在上周五公布半年報的同時跌停。但中船防務上半年新簽訂單情況良好，上半年實現經營接單169.25億元，同比增長215%，這為未來扭虧奠定了基礎。

　　除了半年報的亮麗外，三季報大幅預增的軍工股也有不少。生產北斗/GPS兼容定位模塊的華力創通在公布半年報的同時，預計2018年前三季度凈利潤為4762萬元-5601萬元，同比增長70%-100%；生產雷達及配套設備的海格通信預計2018年前三季度凈利潤2.13億元-2.66億元，同比增長20%-50%。近期股價表現也均遠強于大盤走勢。

　　東興證券分析師陸洲認為，2018年開啟“十三五”后半場，軍品任務將進入高峰期；疊加前兩年受軍改影響部分裝備型號的補償性恢復采購，以及下半年隨著軍改收尾裝備采購恢復常態，行業景氣度拐點確立，訂單改善和增長具備確定性。

　　估值端來看，剔除部分虧損標的，目前軍工板塊整體估值水平已經不到50倍，雖然絕對值不低，但相對自身歷史水平已處于低位，且一些優質個股目前估值已經在30倍附近。

　　產業資本持續增持

　　數據顯示，截至目前，基金二季報基本披露完畢，從前十大重倉股數據計算的二季度基金持有中信國防軍工板塊標的倉位為2.18%，基本與一季度2.19%的倉位持平，仍處于近三年以來的低位。但8月以來，產業資本繼續增持板塊內標的。航發控制、航發動力、海格通信、中國動力、中國重工等多家公司大股東或高管因看好公司的發展前景，陸續公告增持計劃，實際累計增持金額約5億元。而產業資本低位增持公司股票有助于板塊底部特征的確認。

　　整體來看，長江證券指出，受市場避險情緒的持續影響，近期大盤和軍工板塊均呈現明顯的震蕩走勢。基于軍工行業基本面持續改善，院所改制和資產證券化有望持續深入推進，軍工行業高科技稀缺屬性等因素的持續影響，目前部分核心軍工標的估值已處于合理水平，后市投資者可關注在板塊調整后凸顯的板塊配置機會。(中國證券報)

　　軍工主題基金值得期待

　　軍工板塊上市公司數量多，細分行業分布廣，把握個股機會難度較大。看好板塊前景，或可借道基金布局。當前市場上軍工主題基金主要有兩類：一是指數型基金，如跟蹤中證國防指數的鵬華國防，跟蹤中證軍工指數的富國中證軍工指數分級、申萬菱信中證軍工指數分級、前海開源中證軍工指數A等，跟蹤中證天空一體軍工指數的鵬華中證空天一體(LOF)；而是主動管理型基金，近一周凈值表現較好的有國投瑞銀招財混合、中歐盛世成長混合(LOF)A、鵬華先進制造股票、長信國防軍工量化混合等。

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