央行昨放水逾千億元 緩沖地方債發行沖擊

　　昨日，中國人民銀行發布公告稱，為對沖政府債券發行繳款、央行逆回購到期等因素的影響，加強貨幣政策與財政政策的協調配合，維護銀行體系流動性合理充裕，將開展中期借貸便利(MLF)操作1490億元，操作利率維持3.3%，與上次持平，無逆回購操作。鑒于當日有900億元7天期逆回購到期，按全口徑下統計，當日人民銀行實現凈投放590億元。

　　中信證券固定收益首席分析師明明昨日對《證券日報》記者表示，“在流動性仍然寬松的環境下，央行繼續開展流動性凈投放，維持資金利率低位的意圖明顯。”

　　在明明看來，本次MLF操作的目標除對沖逆回購到期因素外，近期地方政府專項債券加速發行對流動性的沖擊也得到央行的關注，通過中長期流動性投放，寬松的貨幣政策配合積極的財政政策，緩沖地方債發行的市場沖擊。

　　中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，央行此次開展MLF操作，主要有兩個方面的用意：一是為了配合積極的財政政策，為實體經濟提供更多支撐。近期政府債券發行規模增加，通過額外投放流動性，可對沖政府債券發行繳款對流動性的擾動。二是對沖外部擾動。昨日美國對我國額外160億美元出口商品正式開征關稅。盡管特朗普指責美聯儲過快加息，但市場普遍認為美聯儲獨立性不會因此受影響，美聯儲將繼續釋放鷹派言論，將沖擊市場情緒。央行提前采取動作，可穩定市場信心。

　　昨日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)出現有漲有跌的態勢，其中超短期利率呈現下降態勢，1個月以上利率則多數出現上漲態勢。具體來看，隔夜Shibor報2.3920%，下跌6.20個基點；7天Shibor報2.6120%，下降3.70個基點；3個月Shibor報2.8890%，上漲0.20個基點，6個月Shibor報3.1560%，上漲2.80個基點，1年期Shibor報3.5110%，下跌0.10個基點。

　　王有鑫認為，雖然當前流動性充裕，銀行間同業拆借利率也在下行，但信貸利率卻呈上行態勢，流動性存在結構性錯配，信貸傳導機制不暢。通過MLF額外釋放流動性，替換逆回購操作，可實現鎖短放長，為實體經濟提供更多中長期資金，使流動性更多的投放在實體領域。

　　“中長期數量型工具仍然更受央行的青睞，尤其是面對地方債發行等中長期流動性需求時，MLF或降準都是可選工具。未來跟隨加息和數量寬松仍是大概率操作，央行貨幣政策取向依然寬松。后續隨著政府債券發行進一步加速，類似的中長期流動性支持也不鮮見。”明明認為。

　　【名詞解釋】

　　中期借貸便利：

　　英文全稱Medium-term Lending Facility，簡稱MLF，于2014年9月由中國人民銀行創設。

　　中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。

　　發放方式為質押方式，并需提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。

　　央行表態貨幣政策絕不搞“大水漫灌”

　　剛剛履新的央行副行長朱鶴新首次公開亮相，并對貨幣政策做出表態。8月21日，國務院新聞辦公室舉行國務院政策例行吹風會，朱鶴新表示，下一階段央行要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，但絕不搞“大水漫灌”。

　　對于貨幣政策，朱鶴新表示，將提高政策前瞻性、靈活性、有效性，全力做好金融服務實體經濟的相關工作，平衡好多個目標之間的關系，疏通貨幣政策傳導機制，通過機制創新提高金融服務實體經濟的能力和意愿，切實有效緩解企業融資難融資貴問題。

　　具體到流動性層面，朱鶴新指出，要保持流動性合理充裕，增強金融服務實體經濟能力，適當對沖各種內外部因素影響。朱鶴新進一步介紹，央行在2018年1月、4月、7月三次實施降準，并搭配運用中期借貸便利(MLF)工具，增加中長期流動性供應，今年以來凈投放2.4萬億元，力度明顯加大。增強信貸調控彈性，優化信貸結構，支持表外融資回表。擴大中期借貸便利擔保品范圍，落實“兩個毫不動搖”，將中等評級(AA+、AA)公司信用類債券、優質的小微企業貸款和綠色貸款等納入擔保品，支持小微企業、綠色經濟和信用債市場。此外，美聯儲6月加息后，貨幣政策操作利率沒有跟隨上升。

　　值得關注的是，近年來，央行更注重通過公開市場操作加強對市場流動性的預調微調。繼上周四重啟逆回購以來，央行連續4個交易日開展逆回購操作。自重啟以來，央行累計向市場凈投放3000億元。

　　對于近期流動性，朱鶴新指出，銀行體系流動性合理充裕，貸款保持較快增長。從衡量銀行體系流動性的主要指標看，7月末金融機構超額準備率為1.7%，比去年同期高0.6個百分點；存款類機構間七天期回購利率(DR007)中樞從去年末的2.9%左右下降到8月中旬的2.6%左右，實際起到了“降息”效果。1-7月人民幣貸款新增10.48萬億元，同比多增1.69萬億元，已是去年全年同比多增量的近兩倍，7月末貸款余額增速為13.2%。通過央行流動性管理的合理對沖，流動性結構更趨穩定，金融機構資金成本也有下行，有利于更好應對國內“幾碰頭”。（來源：北京商報）

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