目前期債多空膠著 后市風險與機會并存

8月初至今，國債期貨先漲后跌。目前多空膠著，后市風險與機會并存。

基本面方面，貿易數據好于預期仍難改經濟下行趨勢，房地產回調壓力較大，通脹風險需要警惕。8月14日公布的7月實體經濟數據均不及預期，驗證了實體經濟走勢依舊偏弱，其中固定資產投資累計同比增長5.5%，預期值6%，前值6%，從分項來看，房地產投資7月同比增長13.2%，較上月8.4%增長4.8個百分點，為主要支撐因素；制造業同比增長6.2%，與上月持平；基建投資同比下降1.1%，與前兩月持平，為主要拖累因素。“積極的財政政策要更積極”，下半年基建投資有望加力回升，中央政治局會議提出“下決心解決好房地產市場問題”，同時要“加快建立促進房地產市場平穩健康發展長效機制”，房地產市場面臨一定調整壓力。通脹方面，7月CPI及PPI均高于預期，主導因素為非食品價格漲幅較大，由于環保限產及貿易摩擦升級等原因，原油等大宗商品仍有上升空間，需警惕通脹繼續抬升的風險。

流動性方面，自7月19日開展1000億元逆回購后，央行持續未開展公開市場操作。8月15日3365億元MLF到期，央行開展了3830億元1年期MLF操作，并在連續19日暫停公開市場操作后于8月16日、17日連續兩日進行凈投放，資金面回穩。財政部8月14日發布《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》，要求加快地方政府專項債券發行和使用進度，更好地發揮專項債券對穩投資、擴內需、補短板的作用，地方債供給壓力較大。

近期政策頻出，對市場風險偏好影響較大。中央政治局會議明確表示，將堅定做好去杠桿工作，但在操作力度上要把握好力度和節奏，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。可見，去杠桿基調依舊不變，但會靈活地加以實施監管，在保證流動性合理的基礎上進一步擴大內需，維護經濟增長。緊信用有望結構性緩解，但貨幣信貸傳導需要一定時間。

綜合來看，基本面和政策面是近期影響利率債及期債的主要因素。7月社融數據不及預期，政策定調堅定去杠桿，市場對于無風險資產有一定的配置偏好。此外，實體經濟數據走勢依舊偏弱，短期宏觀面難有較大改善，利率債及期債仍存機會。主要風險點在于，通脹抬升趨勢已初步呈現，后期物價或進一步上行，市場需警惕滯脹風險。

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