創業板漲逾1%：市場低位特征已現 A股后市上漲動力足

今日兩市幾乎平開，早盤，中孚信息、熙菱信息、宇環數控、惠威科技等新興產業個股快速漲停，帶動以國產芯片、網絡安全、5G概念、國產軟件、云計算為代表的科技板塊集體活躍，創業板指一度上漲超1%；不過，權重股、周期性行業表現相對低迷，拖累股指，截至午盤，滬指跌0.34%，創業板漲幅萎縮至0.29%。

　　午后，銀行、券商、保險異動拉升，激活市場人氣，各行業板塊普遍回暖，大盤展開震蕩攀升，創業板指漲幅再創日內新高，滬指上漲近1%，2點半左右市場慣性回落，截至收盤滬指微漲0.37%、深成指上漲0.55%、創業板漲1.11%。

　　盤面上，多數板塊、個股上漲，高送轉、國產軟件、次新股、基因測序、國產芯片等漲幅居前；煤炭采選、鋼鐵行業、貴金屬、鄉村振興等跌幅居前。

　　對于近期行情及后市發展，基金普遍認為，當前市場的低位特征已經逐步出現，市場的短期走勢更多受到情緒的支配，投資者無需太過悲觀；中長期來看，隨著政策預期邊際改善信號不斷，風險偏好和市場信心將逐漸修復，可關注受益于政策利好的周期、大消費及新興經濟領域的投資機會。

　　近期市場處于消息面的真空期，市場的短期走勢更多受到情緒的支配。短期來看，在謹慎情緒處于主導地位的市場，行業輪動比較快，熱點的持續性比較差，預計指數將繼續延續筑底震蕩過程。我們認為對于市場判斷更多需要關注國內方面的變化，7月以來政策預期邊際改善信號不斷，風險偏好和市場信心將逐漸修復。中長期來看，A股市場目前對應盈利的估值水平處于歷史低位，配置價值凸顯，下半年市場上行動能高于下行動能。

　　建議投資者適當降低風險偏好和收益預期，淡化指數影響，自下而上尋找不受外部不確定性影響同時估值處于歷史低分位的公司和行業；同時保持謹慎操作，適當關注代表經濟發展方向的高新技術成長板塊和有可能受益于國內政策調整需求復蘇的行業方向如基建、消費等領域。

　　市場的低位特征已經逐步出現，投資者們在當下時點無需太過悲觀。1、目前A股估值已經接近階段性歷史底部。從A股市盈率(TTM)的中位數和市凈率中位數看，目前市盈率為29，市凈率為2.82倍，已經接近2013年6月的市場底部(市盈率和市凈率分別為27.8和2.45倍)。2、相比債券，股票已經出現投資價值。若將股票看成永續債券，那么PE的倒數則是這一特殊債券的收益率，目前已經接近10年期國債收益率。3、強勢股補跌階段性已經完成。前期取得超額收益率的醫藥、食品飲料已經出現補跌，并且時間已經超過2個月，幅度已經超過25%。與歷史市場底部特征吻合。

　　創金合信基金：股市處于階段性底部，中長期戰略配置價值凸顯

　　當前無風險利率趨勢下行，信用收縮逐漸緩和，利率不構成對股市估值的下行動力；企業利潤整體良好，盈利基礎穩定。股市當前震蕩下行，除了繼續反映外部不確定性，也在于投資者信心持續不足，短期風險偏好難以有效提升。不過綜合基本面，股市的中長期戰略配置價值已經凸顯。

　　大盤股盈利增長較為穩定且估值相對便宜，尤其是經濟轉型過程中龍頭的優勢提升，高分紅龍頭股的配置價值凸顯；關注政策支持的新興經濟領域存在的投資機會；關注真實成長的企業；

　　繼續關注可中期戰略配置的板塊，如銀行、消費、新能源車、核心技術國產化等；繼續關注受益于財政政策刺激的周期板塊；關注油價上漲相關的石化板塊，以及受益環保的基礎化工板塊。

　　未來的市場上PB-ROE策略會有較大的用武之地。其原因在于，A股的中樞長期上移，盡管中間可能伴隨波動。一方面，無論縱向還是橫向，當前A股市場處于較低估值區間，歷史上A股市場處于這個估值水平時，半年至一年后市場中樞均有不同程度的上移。另一方面，國內有不少好公司的核心競爭力在全球范圍內處于第一和第二梯隊，屬于優質資產，其中偏穩健的、現金流好的公司，估值中樞會逐步抬升。

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