國防軍工行業周報：市場持續磨底 軍工抗跌性強

　　本周市場回顧 ： 本周中信軍工指數下跌 3.10%，同期滬深 300 指下跌5.15%，軍工板塊跑贏大盤 2.05 個百分點，在中信 29 個一級行業中排名第 4 位，軍工行業跌幅較小。

　　本周行業熱點： 1、 美稱中國海軍已超英德西總和正同時建 17 艘神盾艦。2、 美研發新預警衛星專家：對高超音速武器威脅大。

　　投資策略及重點推薦：

　　上周 A 股市場創出年內新低，上證綜指距 2016 年低點僅有 30 點差距，市場在 2600 點-2700 點拉鋸震蕩， 并已經形成共同觀點： 磨底期，低估值階段。 軍工股近期跌幅比較大盤明顯較小， 由于軍工的弱周期性，抗跌性較強。 富國分級基金這把軍工股的達摩利斯之劍又再次懸在頭頂， 軍工行業公募機構持股中分級基金占比較高， 一旦分級基金下折， 我們認為機構持倉比例將創出新低， 軍工超跌機會將更加凸顯。

　　維持對 2018 年軍工板塊基本面反轉的拐點判斷，將逐季從報表端驗證。

　　訂單端： 2018 年開啟十三五后半場，軍品任務將進入高峰期；疊加前兩年受軍改影響部分裝備型號的補償性恢復采購，以及下半年隨著軍改收尾裝備采購恢復常態，行業景氣度拐點確立，訂單改善和增長具備確定性。

　　估值端：剔除部分虧損標的，目前軍工板塊整體估值水平已不到 50 倍，雖然絕對值不低，但相對自身歷史水平已處于低位，且一些優質個股目前估值已在 30 倍附近。

　　報表端：從中航飛機、中航沈飛、內蒙一機等主機廠的財務數據(包括收入、利潤、預收、應收等)充分印證行業復蘇、訂貨回暖，我們密切跟蹤的上游零部件廠商中航光電、航天電器上半年訂單增速也非常可觀。未來將持續從報表端全面驗證軍工板塊基本面拐點的到來。

　　中期配置主線及標的： 1。飛機制造主線包括大飛機產業鏈標的。 ( 1)中航飛機，( 2)中航光電，( 3)中航機電，( 4)中航沈飛，( 5)中直股份；( 6)中航電測； 2。自主可控主線包括電科四美。( 1)國睿科技，( 2)四創電子，( 3)杰賽科技，( 4)衛士通。

　　當前時點具備估值優勢( 2018 年 35 倍以下)軍工標的：中航光電、中航電測、四創電子、內蒙一機、中航機電、航天電器、凱樂科技等。

　　重點推薦： 中航飛機、中航光電、中航機電、中直股份、中航沈飛、中航電測、國睿科技、四創電子、杰賽科技、衛士通、內蒙一機、航天電器。

　　風險提示： 業績增速不及預期，訂單改善和增長不及預期

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