利率債上周走勢(shì)回顧：資金面邊際收緊，債券收益率全線(xiàn)上行。具體來(lái)看，前半周受金融數(shù)據(jù)依舊低迷和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期的影響，利率債收益率有所下行，市場(chǎng)大漲；周三受人民幣匯率大幅貶值的影響，收益率全線(xiàn)上行。周四，央行重啟逆回購(gòu)，但資金面邊際收緊趨勢(shì)依然較為明顯，疊加市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒暫時(shí)緩和，使得利率債收益率走高，周五30年期國(guó)債中標(biāo)利率大幅高于預(yù)期，利率債收益率再走高。

　　第一，關(guān)注房租上漲帶來(lái)的通脹回升壓力。今年房租上漲過(guò)快，遠(yuǎn)超季節(jié)性。今年4月以來(lái)北京租房平均價(jià)格便不斷上漲，從絕對(duì)值來(lái)看，北京市平均租金今年同比漲幅達(dá)到21.89%；從租房指數(shù)來(lái)看，今年4月份以來(lái)，北京市租房指數(shù)顯著上行。另外，從租戶(hù)直觀感受來(lái)看，今年北京市房租漲幅令人驚訝。根據(jù)各大高校租房交流群的反映，畢業(yè)生反映北京近期房租漲價(jià)過(guò)快，月漲幅在500-1500元之間。因此，今年北京租房?jī)r(jià)格漲幅遠(yuǎn)超季節(jié)性。究其原因，一方面是因?yàn)椤安疬`”以及清理“群租房”導(dǎo)致租房供給顯著減少，另一方面則是住房租賃企業(yè)為增加房源，提高市場(chǎng)壟斷地位，“高價(jià)圈房”，使得租房?jī)r(jià)格大漲。

　　房租上漲直接抬升生活成本，降低社零增速，使市場(chǎng)產(chǎn)生消費(fèi)大幅走弱的錯(cuò)覺(jué)。與房?jī)r(jià)上漲相比，房租上漲對(duì)居民生活成本的影響更大，房租上漲將直接抬升租戶(hù)生活成本，降低消費(fèi)水平。從北京市為例，2017年北京市平均工資增速為8.4%，但是平均房租漲幅高達(dá)29.7%，遠(yuǎn)超平均工資的增速。考慮到，社零并不包括租房消費(fèi)，因此，社零消費(fèi)增速不斷下滑便不足為怪。

　　房租上漲還將推升通脹水平，通脹壓力將逐步釋放。房租上漲對(duì)通脹的影響主要通過(guò)兩個(gè)路徑，其一，房租直接體現(xiàn)在CPI居住分項(xiàng)中的租賃房房租，從而直接對(duì)CPI產(chǎn)生影響。房租的上升推升租賃房房租增速上升，對(duì)CPI產(chǎn)生拉動(dòng)作用。其二，目前我國(guó)人口紅利正在逐步減少，房租帶來(lái)的生活成本上升將傳導(dǎo)至工資水平上，使得工資水平被動(dòng)提高，這無(wú)疑將帶動(dòng)企業(yè)成本的抬升，從而提高生產(chǎn)價(jià)格。這種傳導(dǎo)途徑主要體現(xiàn)在勞動(dòng)密集型行業(yè)，如餐飲、快遞、美容美發(fā)、家政服務(wù)等服務(wù)行業(yè)勞動(dòng)需求量較大，受到的沖擊較大，企業(yè)工資成本上升進(jìn)而轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這是近年來(lái)服務(wù)消費(fèi)價(jià)格上升迅速的原因之一。

　　利率債投資策略：近期，資金面邊際收緊趨勢(shì)明顯，帶動(dòng)資金利率和短端利率顯著上行，未來(lái)隨著政策逐步落地，信貸增加，資金面或?qū)⑦M(jìn)一步收緊。北京市房租上漲引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，首先，房租上漲將擠壓商品消費(fèi)空間，將使得不包括住房消費(fèi)的社零消費(fèi)增速逐步下降，使市場(chǎng)產(chǎn)生消費(fèi)大幅走弱的錯(cuò)覺(jué)；其次，房租大幅走高還將直接影響CPI住房分項(xiàng)，導(dǎo)致通脹壓力加大；再次，其還會(huì)使得生活成本大幅提高，將令勞動(dòng)密集型行業(yè)企業(yè)用工成本增加，從而提高這類(lèi)行業(yè)生產(chǎn)成本，導(dǎo)致餐飲、快遞、美容美發(fā)、家政服務(wù)等服務(wù)行業(yè)價(jià)格走高，抬高通脹水平，對(duì)債市形成利空。

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