PTA在上漲路上“一路狂奔” 資金因素是重要推手

8月16日，TA1809合約漲停，報收7974元/噸，上漲452元/噸，漲幅為6.01%。TA1901和TA1905上漲幅度也超過4%。PTA沒有受到隔夜原油大跌、大宗商品集體回調的絲毫影響，繼續朝8000元/噸飛奔去。

一、pta與原油背道而馳

周三美國能源信息署數據顯示美國原油庫存大增681萬桶，表明目前美國原油供應依然十分充裕，土耳其危機仍在發酵，市場避險情緒加重，美元指數創一年新高，引得國際原油大跌，布倫特原油創下4個月新低。近期原油陰跌不斷，pta卻屢創新高，最近一月布倫特原油與pta相關性降至-0.169。原油是pta的上游，pta受原油價格影響非常大，最近3年布倫特原油與pta相關性高達0.871，當前pta與原油的走勢出現背離。

二、供需向好是支撐pta上漲的最重要因素

2018年4月以來pta裝置檢修較多，下游聚酯負荷維持在90%左右，pta供需端偏緊，pta一直處于去庫存階段，當前pta庫存已降至75萬噸左右。后期檢修計劃：傳聞桐昆石化150萬噸裝置將于8月中下旬停車檢修，時間待定；珠海BP125萬噸、恒力石化220萬噸裝置將于9月檢修；珠海BP110萬噸裝置將于10月檢修。如果下游聚酯開工不出現明顯下降的話，pta去庫存會延續到9月底。

7月底以來，pta現貨市場一直偏緊，現貨高升水期貨。8月16日華東內貿pta現貨報盤一口價參考8050元/噸自提，零星遠期報盤參考1809升水200-250元/噸自提。供需向好為pta上漲提供堅實的基差。

三、pta產業鏈冷熱不均

隨著pta期現貨價格的大幅上漲，pta生產利潤升至高位，8月15日pta生產利潤超過900元/噸，與上半年平均不到300元/噸的生產利潤有著云泥之別。生產利潤走高也側面反映出pta供需格局的好轉。

pta價格上漲，其利潤明顯提升，但實際上PX也是本輪上漲的受益者之一。8月15日PX-NAP價差飆升至514美元/噸，本月價差已上漲了104.5美元/噸，按照300美元/噸的加工費計算，當前PX生產利潤已有214美元/噸，為2015年以來的最高水平。當前PX供需格局不錯，庫存持續走低，但當前PX的加工利潤已遠遠超過其基本面所能支撐的，后期回落風險較大。pta上漲帶來的利潤，部分被PX攫取了。

受上游pta價格上漲影響，下游聚酯滌綸價格也有所上漲，本月聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY和滌綸短纖價格分別上漲了925元/噸、725元/噸、1030元/噸、1025元/噸、700元/噸和760元/噸，聚酯企業借助漲價將成本上漲壓力向下游轉移。實際上，聚酯企業并不是本輪價格上漲受益者，除了聚酯切片和滌綸POY生產利潤較上月底有所上漲外，其他聚酯滌綸產品利潤均有不同程度的回落。最新信息顯示，部分聚酯企業計劃減產，聚酯負荷受影響將有所下降。

最終的受害者是下游織造企業，下游織造企業頻頻發布“呼吁書”、“倡議書”，哭訴生產步履維艱，質疑化纖原料價格上漲，意圖抱團抵制。

實際上下游紡織服裝消費情況相當一般，遠沒有產業上游那般火爆。引人注意的是今年社會消費下滑明顯，2018年1-7月社會零售品消費總額為149176.40億元，同比增長了9.3%，漲幅較去年同期下滑了1.1%。2018年1-7月服裝鞋帽、針、紡織品類零售額為為7602.00億元，同比增長了9.2%，表現中規中矩。紡織服裝出口方面令人擔憂，2018年1-7月紡織品服裝出口1543.67億美元，同比增長3.71%。其中，紡織品出口684.61億美元，同比增長10.05%，服裝及其附件出口859.06億美元，同比下跌0.84%。近年東南亞紡織服裝迅速崛起，訂單向東南亞轉移，中美貿易摩擦再升級，已沖擊到紡織服裝行業，下半年紡織服裝內外需均面臨重大挑戰。紡織服裝需求的慘淡暫未影響到pta、聚酯，但隨著時間的推移，這種負面影響將逐漸釋放。

四、資金因素是重要的推手

成本端、供需端向好是支撐pta上漲的重要因素，但并不能完全解釋目前pta這種非理性上漲，資金因素也是推動pta價格上漲的重要因素之一。隨著TA1809合約交割月的臨近，持倉量較前期已有明顯的降低，但當前該合約持倉量仍有249626手。09合約的成交量和持倉量明顯高于歷年同期水平，pta總的沉淀資金也高達39.76億，天量資金在pta盤面博弈。pta供需偏緊，社會庫存不斷走低，pta倉單持續流出中，當前pta倉已降至5117張，遠低于2015-2017年同期水平，pta空頭有被逼倉風險。

綜上所述，成本端走強和供需緊張是支撐本輪pta上漲的主要原因，當前pta開工率在81.6%，聚酯開工率在90.37 %，供需剪刀差正在逐步縮小。近期社會庫存和倉單均繼續下降，現貨市場仍偏緊，現貨高升水期貨。成本端、供需面中的利空因素逐漸顯現，但影響當前盤面的更多的是近月矛盾，即近月高持倉和低庫存！“空頭不死，漲勢不止”，pta或許還將飛一會。

《PTA在上漲路上“一路狂奔” 資金因素是重要推手》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0820/135946.htm