美元強勢有色金屬全線下挫 后市會不會繼續下跌？

美國對土耳其的制裁讓全球貿易戰升級到了新的高度，美元的強勢上漲令有色金屬全線下挫，目前市場人心惶惶，有色當前局面該如何應對，價格暫時企穩后還有沒有救命的稻草，會不會繼續下跌？且看SMM各研究團隊的解讀。

SMM銅研究組

短期來看,弱勢銅價主要受宏觀驅動，美國對土耳其制裁加劇了全球貿易戰混亂，部分新興貨幣體系面臨崩塌，美元自4月中旬以來開啟的上升趨勢令整個商品市場承壓，而Escondida勞資談判也基本確定達成協議，全球最大銅礦罷工的鬧劇基本落下帷幕也讓銅價短期最后的救命稻草落空。銅下游方面，近期終端的汽車、家電銷量表現不佳，SMM7月銅管、電線電纜的企業開工率都出現下滑，市場對中國經濟的擔憂放大，短期銅價弱勢難改，而人民幣的持續貶值對國內銅價下跌形成支撐。但是，基本面目前來看仍相對健康，放眼第四季度，金九銀十預期背景下，基建和電力需求有望提升，目前弱勢的銅價使廢銅的價格優勢不在，精銅消費有望進一步提升，縱觀1-7月銅表觀消費增速仍超預期，SMM預計全年銅消費增速達3.2%-3.7%。

SMM鋁研究組

短期美元指數主導，壓制鋁價，我們認為消費淡季周期內，鋁價維持震蕩筑底階段，主力1810合約或測試14000元/噸整數關口。同期，SMM繼續看好9月以后的價格，第四季度或上升至15000元/噸附近，助推因素來自于成本和限產等預期。此外，隨著鋁價回落，成本抬升，鋁企虧損比例上升，部分產能存在關停風險，且低利潤率疊加自備電廠建設遲緩，繼續拖累新增產能投放速度。

SMM鉛研究組

SMM認為，短期宏觀面的偏空氛圍將繼續拖累鉛價低位運行，但經過昨日空頭情緒的宣泄，鉛價或得到短暫喘息的機會，期鉛主力合約下方17500元/噸關口支撐尚存。另基本面供需雙增，環保仍是較大的不確定因素（據悉，8月20日環保督察組將啟動第二階段的“回頭看”工作）。而下周宏觀事件密集，尤其是8月23日后，美聯儲公布8月會議紀要、杰克遜霍爾全球央行年會舉行，以及中美相互對160億美元商品正式起征關稅，對鉛價仍將形成較大壓力。

SMM鋅研究組

近期鋅價大幅下挫，創近兩年新低，跌破20000元/噸。SMM認為，本輪鋅價放量下挫主由宏觀面引導。美元強勢連續突破，土耳其誘發出全球非美貨幣貶值及系統性風險的擔憂，加劇宏觀上悲觀。

就鋅基本面來看，預計冶煉廠8月產量環比小增，同時近期進口窗口再次開啟，預計部分進口鋅將流入作為補充；然下游消費仍處淡季，消費回暖跡象暫未顯現，三地鋅社會庫存暫止跌企穩，短期基本面難有明顯支撐。

整體來看，可以發現本輪暴跌，基本金屬走勢與美指、人民幣走勢相關度較高，鋅價亦然。SMM認為，后續仍需對宏觀變局保持關注。

SMM錫研究組

短期錫價受到強勢美元壓制，倫錫一度跌破區間底部18600美元/噸一線，但周四走勢很快因美元的回落而回升。預計近期因中美貿易戰、土耳其外匯危機等宏觀因素以及國內錫市本就處于消費淡季，錫價走勢預計維持震蕩偏弱態勢，上行動能有限。此外，考慮到緬甸進口礦供應收縮以及個舊地區選礦產能或短期停產的因素，四季度錫價仍然有望得到助推，國內或再度沖擊15萬元/噸一線。

SMM鎳研究組

短期來看,鎳價可能會呈現小幅上修的趨勢，第一個主要因素是不銹鋼需求回暖，經SMM調研下游鋼廠已開始在陸續補貨。第二個推動價格上行的因素則是政府2018年施行的環保政策執行力度強，執行周期長，導致在第一批“回頭看”環保督查工作結束以后，雖然其邊際效應有所減小，但依然在持續性的抑制國內鎳生鐵的復產與增產。第三個因素則是國內、外鎳庫存始終維持低位。同時，宏觀方面貿易戰的影響還未消退，全球經濟增長放緩，打壓市場對大宗商品的整體需求。市場目前對貿易戰依然存在擔憂情緒，基本金屬整體需求疲軟。因此預計鎳價短期內雖然會上行，但上漲幅度不會過大。

長期來看，鎳價的前景還是比較光明，很大程度上要歸功于電動汽車的強勢崛起，提振整體鎳需求。未來，如果貿易戰的緊張局勢逐漸緩和，鎳價在第四季度的下探幅度有限，總體來說走勢還是趨向樂觀。

傾聽市場聲音

除了SMM獨家觀點，我們也采訪到了諸多分析人士，來聽聽市場的不同聲音。

銅

華泰期貨分析師吳相鋒： 

從供應方面來看，壓力主要集中在2018年年底至2019年一季度，不過短期供應壓力并不大；另外，現貨依然保持升水格局，遠期合約價格并未進一步偏弱，第四季度銅價預計低位震蕩。</P>

東吳期貨總經理助理兼研究所所長姜興春：銅價后市整體震蕩偏空，強勢美元打壓大宗商品，另外中國經濟潛在下行風險令需求減弱。

中大期貨首席經濟學家景川：銅價的弱勢還會持續一段時間，后市需要看美國基建方面的情況。

東吳期貨分析師張華偉：主要還是看美聯儲貨幣政策收緊背景下，全球流動性收緊，新興市場經濟、金融風險會不會繼續擴大，還有全球貿易爭端是否會繼續深化；中國財政與貨幣政策邊際放松的力度。目前銅價在下破6000美元/噸后技術上偏空，不建議做多。

鋁

華泰期貨：土耳其以及俄羅斯與美國貿易爭端升級，全球經濟悲觀情緒發酵，美元指數強勢上行，疊加供改去產能暫未落實，滬鋁多頭信心不足日內持倉大幅下滑，鋁價震蕩走低。人民幣持續貶值，鋁材出口利潤仍在持續上升，鋁變相出口訂單仍旺盛。目前供改預期增強，鋁錠庫存小幅下滑，因此鋁仍可維持多頭配置。環保整治礦石與日趨緊，朝陽市政府停止涉及1000萬噸/年氧化鋁項目，遼寧5市宣布氧化鋁項目停工停建消息，疊加此前《自備電廠整治方案》推出在即，氧化鋁和電力成本占總成本70%，因此預計鋁的下跌空間有限。海外方面，目前美鋁官方表示已經提前高價雇傭臨時工，以防罷工事件發生，但實質上臨時工僅為緩兵之計，雖美鋁供給貢獻僅8%，但本已短缺的海外市場供給風險仍存。謹慎看漲，多頭短期減倉暫避宏觀利空沖擊，關注14000一線的支撐位。

鉛

廣州期貨研究員黎俊：從短期來看，鉛價已經跌至4月平臺，而且近期再生鉛冶煉廠的盈利水平較低，另外，第二輪環保督查將于8月20日啟動強化督查，涉及到京津冀、汾渭平原和長三角地區，再生鉛生產或再次受到影響，但下游的鉛酸蓄電池市場表現一般，需求端對鉛價的提振有限。在環保檢查的影響下，滬鉛有望會升至18000上方。

從中長期來看，環保要求將逐步趨嚴，不合規的再生鉛企業將逐步被取締并淘汰，再生鉛的供應難以明顯增加。但是，

新能源電池的興起將對一部分鉛酸蓄電池形成替代，鉛市的需求也有收縮的可能，在供應和需求都下降的情況下，鉛價中長期或呈現區間震蕩的走勢，運行區間預計在17000-20000。

鋅

天津中威集團分析師王帥：這波鋅的下跌最初的觸發因素就是倫鋅現貨升水快速下降轉貼水，這個變化一方面促進進口鋅窗口打開，另一面引發倫鋅交倉風險的上升。短期基本面有轉空的趨勢。而交割日臨近，逼倉風險降低壓制了多頭的欲望。前期國產和進口加工費的上漲給了這次下跌的空間。結合國外土耳其風險有擴散可能的背景，加之國內最新宏觀數據的弱勢，有色整體承壓，倫鋅交倉，表現最弱。但短期鋅價在19500到20000附近冶煉廠利潤重新獲得短期支撐，所以會繼續持穩震蕩，走勢受宏觀波動影響較大。后期海外鋅礦供給上升，進口加工費有上漲的預期，鋅價下跌，國產加工費也有上漲的可能，如果兩個加工費都繼續上漲的話，在鋅礦供給增加的預期下，未來鋅會重新獲得下跌的空間。西部礦業趙維偉：預期供應將大幅增加和需求偏弱是鋅價在低庫存下持續下跌的基本面因素，但目前鋅價更多地是受到宏觀因素影響，主要是美元升值和國內金融風險釋放兩個因素。預計宏觀風險將出現修復，跌破20000點之后短期鋅價接近底部區域，會出現反彈。反彈后，供應大幅增加的預期將繼續壓制鋅價，預計鋅價中期下跌趨勢沒有結束。

鎳

世界銀行在其商品預測報告中估計，鎳的平均現貨價格將在2018年從2017年的10100美元進一步略微增長至10559美元/噸。而未來10年內，價格將增長至18000美元/噸。

國際貨幣基金組織的報告顯示，對與鎳價的預期從2017年第四季度的9227美元/噸上升至2018年的9438美元，并在2019年增長至9557美元。對于更長期的預測，專家估計到2022年鎳價將緩慢增長至9987美元/噸。

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