反彈無力A股再度陷入調整 拉長周期靜待市場好轉

今日市場走勢頗具戲劇性，早盤滬深兩市大幅低開，滬指直接開在2700點下方，再創近期新低。伴隨著以5G、電信運營、數字中國、工業互聯為代表的科技板塊逆市走強，帶動市場人氣，股指開始緩慢回升，滬指、深成指、創業板指三大股指一度翻紅。不過好景不長，隨后市場再度震蕩跳水，午盤滬指收跌近1%。午后，券商信托、保險、銀行等個大金融拉升，滬指再度紅盤。正所謂一鼓作氣，再而衰，大盤二次拉升并未持續多久，又陷入下行通道，截至收盤滬指跌0.66%，創業板跌0.99%。

　　目前市場情緒仍舊不容樂觀，投資者將很多長期問題反映到短期的投資決策上，因此市場中期的底部區域可能已經到達。部分和宏觀關聯度較小的板塊和個股已經體現出中長期較高的性價比。短期周期股較為強勢，但是要看到財政貨幣政策僅是托底經濟，很難再出現大幅放水的情景，所以周期股還是要選擇中長期產業格局好的謹慎投資。中長期投資者可以在受益于消費升級、競爭力強、能抵御宏觀經濟下滑的消費股，和符合經濟轉型方向、盈利前景明朗、盈利模式清晰、在子行業里競爭優勢強、未來幾年能夠快速增長的成長股里進行長線布局。

　　今年以來，外部因素沖突的突然爆發，無疑對正艱難轉型的中國經濟構成較為顯著的外部壓力。近期的土耳其危機或又將成為一塊新的試金石，盡管其對中國經濟的直接影響恐怕并不顯著，但通過金融鏈條的傳導所帶來的負面沖擊，正陸續顯現出來。最終影響程度如何，不妨冷靜觀察。但換個角度來思考，中國改革開放已大步推進40年，不難過的關口大多已邁過。而在改革進入深水區之后，單靠自身的力量來完成實質性突破，其實殊為不易。這個時候，外部壓力的突然加大，或許能成為“幫助”我們克服體機制重大障礙的最大倒逼力量。是否如此，或許要等到10-11月的中共重要會議時期，見到真正的分曉。從股市層面考慮，在A股再次下行，測試前低有效性的敏感時點，不排除再度迎來超跌后的可能反彈。而能否有效守住前低點不破，或將是決定市場短期強弱走向的重要分水嶺。

　　近期權益市場反復筑底，量能不足。一方面，海外新興市場不確定因素并未完全緩解，另一方面，雖然短期政策有利于保持流動性合理充裕，但是在政策支撐下市場的信心仍需要逐步重建。所以，市場企穩仍需時日，短期內或將延續弱勢震蕩的態勢。中長期來看，隨著市場整體估值水平的不斷下移，市場中長線配置價值凸顯，下半年市場上行動能高于下行動能。建議投資者適當降低風險偏好和收益預期，淡化指數影響，自下而上尋找不受外部不確定性影響同時估值處于歷史低分位的公司和行業；同時保持謹慎操作，適當關注代表經濟發展方向的高新技術成長板塊和有可能受益于國內政策調整需求復蘇的行業方向如基建、消費等領域。

　　興全基金：拉長周期靜待市場好轉

　　從宏觀經濟數據來看，中國上半年的經濟并沒有市場預期的差。“由于今年以來的資本市場整體賺錢效應遞減，使得目前階段的投資者信心不足，交投清淡。”興全基金張亞輝表示，但是隨著監管層政策的微調，下半年市場的流動性或將有所改善。而估值層面在經歷了之前的壓縮之后已經處于較為合理的區間，長期配置的價值已經逐漸顯現。不過張亞輝也坦言，即使政策層面已經出現微調的轉向，但是由于從政策到真正的實體經濟受益需要時間，且按照經驗來看政策的邊際效應是會呈現遞減的。鑒于此，張亞輝建議投資者要將投資周期拉長，用兩到三年的維度來配置資產。

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