持續看好基建“補短板”行情 低估值成長性優質個股反轉可期

　　行業點評

　　推薦：葛洲壩、蘇交科、中設集團、嶺南股份。

　　“穩增長”成主旋律，“補短板”基建先行。

　　我們對于財政政策的改善有如下定性：①積極的財政政策并非“大水漫灌”而是完成年初既定的目標；②補短板的重點并非針對某些特定區域而是針對重大工程；③行業上以交通運輸、環保為主，重點在于重大工程或民生工程。以交通運輸為例，我們預計公路水路建設H2較H1環比增速32.2%；預計鐵路H2同比增速31.3%，較上半年環比增速31.2%；預計軌道交通下半年投資完成額環比增速超過100%。

　　此外，H1生態環保和環境治理業投資額同增35.4% ，考慮“污染防治”作為三大攻堅戰之一、“生態環保”作為鄉村振興三步走目標的重要方向，預計未來環保仍將維系高景氣度。以廣東省供給側結構性補短板重大項目投資計劃為例，交通類總投資超1.3萬億元，環境污染投資超500億元。其中港珠澳大橋主體工程/贛州至深圳鐵路廣東段/深圳至中山跨江通道等單體項目投資額超400億元。4)根據國金宏觀，預計下半年將降準2-3次(每次50基點)，貨幣政策邊際改善可期，促板塊估值修復。

　　板塊風險收益比佳，首推園林/設計/低估值藍籌板塊，人民幣貶值利好國際工程。1)建筑板塊處低估值低漲幅低配置三低洼地，風險收益比佳。①低估值：SW建筑裝飾板塊PE(TTM)僅11.4倍，遠低于全部A 股估值(15.2倍)，建筑板塊與全部A股估值之比僅0.75，過去十年間，估值比最低為0.67，最高為2.66，均值為1.03，目前估值仍處于歷史底部。

　　目前建筑板塊低估主要是因為建筑民企估值創歷史新低，截至目前建筑設計、園林、國際工程、地方國企PE(TTM)分別為20.3/18.7/11.6/13.5，相較于歷史平均估值43.8/32.6/23.1/25.8仍大幅低估。②低漲幅：年初至今建筑板塊下跌19%。③低配置：2018年H1基金持倉建筑行業市值僅241億元，占凈值的0.19%，占股票市值的1.34%，創歷史十年最低水平，行業標配為3.77%，建筑行業低于標配2.43%創有數據以來新低。

　　2)從建筑子版塊來看，推薦基建板塊；從基建子版塊來看，推薦交通運輸類、生態環保類；從資金流入以及流動性角度推薦低估值建筑藍籌。

　　①建筑藍籌：葛洲壩(6.4*2018EPS)：2017年基建/環保營收占比達53%/25%，預計公司有效在手訂單超3000億元，訂單營收比達2.8倍。

　　②設計企業：行業集中度提升趨勢明確，龍頭公司集中度有望提升，首推蘇交科(14*2018EPS)：設計龍頭，H1業績同增21%增長步伐穩健，中設集團(13*2018EPS)： 2017年訂單營收比2.2倍。

　　③園林。首推嶺南股份(11*2018EPS)：多維融資+訂單飽滿，控股股東、董監高增持彰顯信心。3)8月4日美元兌人民幣升至6.83，較年初6.53大幅提升。繼續推薦被低估的優質世界水泥工程龍頭——中材國際，公司訂單營收比達2.4倍，2015年來資產狀況不斷優化，盈利能力不斷提升，國改/水泥窯協同處置危廢為公司提供長期想象空間(8*2018EPS)。

　　風險提示：利率上行，宏觀經濟不及預期，房地產宏觀政策調控不確定風險。

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