這種行情只能認虧？NO！ 這類公募私募都有正收益還有一批賺10%左右！

　　8月2日三大股指全線走低，兩市飄紅個股也不多，僅大基建板塊奮力突破。這樣的行情下，投資者難免情緒受影響，還有什么標的能夠獲得正收益。

　　基金君發現，今年有一類對沖基金卻表現亮眼。相關數據顯示，公募股票多空基金六成獲得正收益，而私募市場中性策略(阿爾法策略)則平均收益為3.47%，在十大策略中排名第二位。

　　那么，為什么對沖基金能夠在整體市場下跌中逆勢獲取正收益？下半年其獲益的持續性如何？基金君采訪了多位量化對沖領域的公私募人士，來解讀一下。

　　震蕩市中量化對沖基金的表現

　　數據顯示，截至8月2日，在公募股票多空基金的平均收益率1%，六成取得正收益，其中2只產品業績突出。

　　其中，收益較高的是海富通阿爾法對沖，今年以來取得7.85%的收益，匯添富絕對收益策略取得6.26%的收益，還有華泰柏瑞量化對沖、華泰柏瑞量化收益、中金絕對收益策略、富國絕對收益多策略等基金，今年收益也超過了2%。

　　再看私募的對沖基金，也就是市場中性策略(也稱阿爾法策略)基金。格上研究中心數據顯示，今年上半年阿爾法策略基金的平均收益為3.47%，排在私募十大策略第二名，僅次于主觀期貨策略，表現可圈可點。基金君看了一下，在規模超過5億的私募管理人中，阿爾法策略表現最好的今年取得了21%左右的收益，該策略有8只產品今年收益超過10%。

　　為什么在大跌中對沖基金表現較好？

　　量化對沖基金這幾年在國內發展較快。市場中性策略，又稱阿爾法策略，簡單來說，就是利用多因子模型進行量化選股，找到個股的阿爾法，然后再用股指期貨對沖掉市場的貝塔，控制風險，獲得超額收益。

　　為什么這類基金能夠在今年A股震蕩市中表現突出？基金君采訪了幾個量化私募來解答一下。

　　凱納資本合伙人陳曦解釋，主要是在于量化對沖基金采取了對沖的手段，相當于在大跌的時候買了保險，所以首先能夠保全投資者的本金至少不虧。“只要我們能夠持續跑贏指數，然后用股指期貨對沖，不論市場漲跌我們都能獲利了。”

　　陳曦表示，今年主要采取基本面的多因子選股模型，只要能持續跑贏對標的中證500指數，就能持續獲利。“舉個例子就像把價值投資理念用量化的方法來實現，我們會在市場上選取估值最低的一攬子100-300只股票買入，然后1:1的對沖中證500股指期貨，同時會確保我們的行業與中證500指數的行業是一致的，平均流通市值也是一致的。這樣能夠確保超額收益是比較純的超額收益。”

　　北京某中型量化私募投資總監告訴基金君，跟2017年相比，量化對沖今年表現較好，主要原因是市場負基差小了很多，節省不少成本。同時，阿爾法策略不受市場漲跌影響，如果完全對沖的話，市場上漲或下跌的影響并不大。“通過股指期貨把指數漲跌對沖掉，只要能夠選出相對指數跌得比較少的股票，就能夠賺錢。比如市場跌了20%，你選的股票跌了10%，就做出了10%的阿爾法收益，當然還要去掉負基差、股指期貨資金占用等。”

　　接下來量化對沖基金還有機會嗎？

　　量化對沖基金在震蕩的市場中有其獨特優勢，受到關注。7月23日，證監會副主席方星海在中國期貨業協會主辦的培訓開班儀式上表示，抓緊恢復股指期貨常態化交易，滿足境內外投資者股票市場風險管理需求。

　　這對量化對沖策略來說是利好消息。那么，下半年此類基金還會有比較好的表現嗎？基金君也采訪了專業人士進行分析。

　　九坤投資總經理王琛認為，上半年股票量化對沖策略表現較好，主要因素是市場波動比較大有利于阿爾法的獲取，而貼水和其他因素相對穩定。

　　但王琛也認為，現階段市場比較關注對沖策略，主要是因為上半年股票權益類跌幅較大，在投資者尋求低風險工具過程中體現了較大的比較優勢。

　　王琛提醒，近期市場流動性持續變差，過去幾年一直表現突出的高換手策略整個市場可承接的容量可能會受到影響。前不久股指期貨松綁傳聞，疊加政策層的信號釋放帶來的市場波動，期指貼水也有較大波動，可能成為下半年量化對沖類策略的潛在影響因素。

　　“實際上我們認為阿爾法的收益率沒有特別高于預期。如果沒有超預出期的因素，我們對下半年對沖策略業績仍然保持看法中性。”王琛說。

　　凱納資本陳曦認為，當前股指期貨還是受到一定的限制，但是對于2個億以內的產品，相對還是比較容易實現對沖的。“具體對沖的時候我們采取結合當月當季的合約對沖，這樣降低下單的沖擊成本。目前利用股指期貨對沖主要有兩個問題，一個是合約保證金太高，一個是貼水還是有一定成本。保證金太高，造成了我們資金利用效率較低。而貼水就相當于房子火災保險的保費，貼水目前在3%-6%之間波動，比前兩年動輒20%以上的情況是好很多了。”

　　陳曦表示，如果以后股指期貨恢復常態，市場貼水會更小，而且保證金比例會降低到10%左右。這樣能較大的提高量化對沖策略的收益率和資金容量。對于中性策略來說是極大的利好，相信在不遠的將來就能看到股指期貨恢復的動作，畢竟一個開放的金融市場可能離開各種避險的金融工具，股指期貨的恢復會讓中國資本市場更加完善和成熟。

　　前述北京量化私募投資總監也認為，經過去年兩次股指期貨放松后，市場的負基差相比之前有大幅的收窄，7月市場傳言股指期貨要全面放開，股指期貨負基差有進一步的收窄，意味著對沖基金的收益提高。

　　但是，他表示，要說對沖基金的春天來了，還言之過早。因為市場的負基差還沒有消失，而且今年市場流動性也不太好，“所以不敢說今年阿爾法策略收益有多高，只是起到了避險的作用。”

　　他還稱，如果將來能全面放松股指期貨，負基差進一步改善是大概率事件，而且放開手數、保證金下調、資金占用下降等，阿爾法策略吸引力會更大。

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