楊業偉：實體經濟信用最緊時期已經過去

　　近期宏觀政策出現調整，從央行和財政官員對去杠桿政策如何推進的辯論，到國務院常務會議部署更好發揮財政金融政策作用的一系列措施，政策對穩增長和穩定金融市場訴求逐漸開始上升，這成為主導市場和經濟預期的關鍵變量。

　　西南證券首席宏觀分析師楊業偉表示，貨幣政策寬松態勢明確，實體經濟信用最緊時期已經過去。然而，貨幣政策向實體傳導的渠道并未完全暢通，實體信用大幅回升可能性有限。

　　上半年宏觀政策以強力推進去杠桿和嚴監管為主，形成實體經濟信用劇烈收縮的局面。楊業偉也指出，上半年持續存在的制約實體信用擴張的障礙繼續存在。

　　“目前，地方政府和房地產的融資管控將持續，這將限制金融機構向實體經濟投放資金的空間，進而抑制實體信用擴張空間。另一方面，在資管新規存在環境下，金融機構資本金不足將抑制資金投放能力。” 楊業偉說。

　　雖然資管新規細則做了較多柔性化處理，但依然存在對表外融資形成的約束。特別是對非標投資的嚴格管控，意味著資管產品對接非標資產的規模依然將持續收縮，而表外資產回表則會對金融機構產生較強的資產負債表壓力。

　　楊業偉認為，央行貨幣政策持續保持寬松狀況，將導致實體與金融市場資金面同時改善，但金融市場資金供給改善將更為明顯。

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