難測的A股：魅力還是折磨？

1986年9月26日，中國人民銀行上海分行正式批準靜安證券工農業部作為改革開放后的第一個證券柜臺交易點。這個被譽為“世界最小的證券交易所”拉開了中國股票交易的帷幕。1990年11月26日，上海證券交易所宣告成立。

　　從1986年僅有兩只股票，到2017年末，滬市上市公司家數達1396家，總市值33.1萬億元，不過短短30余年。其間，深圳證券交易所、中國證券業協會、證券委和證監會等相繼成立，A股市場發展迅速。

　　但A股市場的表現始終令人捉摸不透，不僅廣大股民發明了“割韭菜”的黑色幽默，很多經濟學家和市場人士也常常預測失準。相比改革開放以來中國經濟取得的巨大成就，A股漲勢顯得并不盡如人意。有市場人士統計，近十年來滬深指數漲幅要低于世界主要股市。亦有觀點認為，股市本來就無法預測。

　　A股市場的規范穩定發展是上漲的前提和基礎。近年來包括徐翔案等多起證券市場大案被查處，體現了監管層的決心。7月2日，新一屆國務院金融穩定發展委員會成立并召開會議，研究部署打好防范化解重大風險攻堅戰等相關工作。這預示了未來金融監管工作將進一步完善。

　　A股預測陷阱

　　2006年和2007年，A股曾有一輪牛市，上證指數從不到1200點沖上6000點。

　　2007年11月股市已經開始掉頭扭轉，著名經濟學家厲以寧接受媒體采訪時表示，并不認為股市出現了熊市。他分析指出，當時股市下跌主要是因為股民有四個擔心：擔心美國次貸危機對中國的影響；擔心中國宏觀調控政策的影響；擔心上市公司太多，供給量太多；此外就是大量新股民因為經驗不足而形成的心理壓力。

　　他給出了股市轉熊的兩個條件：一是一國經濟處于衰退當中，二是要看一國股市受到的國際影響有多大。目前就中國的情況來看，首先，中國經濟還在增長，雖然今年可能比去年有所放緩，但仍具有相當高的增長率；其次，國際股市有漲有跌并沒有轉熊，再加上中國股市是基本封閉的市場，因此受到國際的影響有限。因此，股市轉熊的兩個條件在中國并不具備。厲以寧判斷當時的股市處在調整階段。

　　沒有想到的是，2008年上證指數一路掉落至1600點。

　　近兩年的一次預測陷阱發生在2014年第四季度到2015年上半年的A股牛市前后。

　　2014年7月A股市場開始上漲，看多成為主流觀點。曾大膽揭露藍田股份黑幕被譽為“中國股市的良心”的劉姝威，于當年12月漲勢正兇時發文《股指萬點不是夢(一)》，列舉了牛市推動滬指越過萬點所需的前提條件，并連續發文，預計需要3年到5年的時間滬指能夠上漲到萬點。在隨后的文章中，她預言2016年上半年滬指可能上漲到萬點。

　　2015年6月12日，滬指上沖5200點失敗，之后掉頭直下，短短兩個多月的時間，滬市市值蒸發逾30萬億元。此后，劉姝威接連發文稱A股遭人惡意做空，遭到人為操縱，呼吁監管層關注。

　　股市下跌期間，英大證券研究所所長李大霄拋出了2850點為“嬰兒底”的觀點，隨后該嬰兒底多次被擊穿。

　　2016年3月，谷歌旗下研究團隊DeepMind研發的人工智能程序AlphaGo與圍棋世界冠軍、職業九段棋手李世石進行圍棋人機大戰，以4比1的總比分獲勝，并在2017年5月擊敗排名世界第一的柯潔。

　　專業人士無法準確預測A股，人們開始將希望寄托在人工智能身上，并開了一個大玩笑。

　　網絡上傳言，谷歌研發AlphaGO的AlphaBeta旗下的團隊研發了人工智能交易系統AlphaStock，已經在中國A股市場潛伏交易36個月。但在經過不斷的自我學習、自我進化后，最終凈值虧損呈現不斷擴大的趨勢，且凈值波動區間和換手率也呈現飆升趨勢。該團隊最終決定暫停該領域的研究，并將重新審視研究框架。

　　也許無法預測

　　也許股市可預測本身就是一個偽命題。

　　股神巴菲特曾在2014年的年度股東信中說：“形成宏觀的看法，或者聽別人的宏觀或市場預測，純屬浪費時間。事實上，它還是很危險的，可能讓你的視野變得模糊，看不清真正重要的東西。”

　　彼得·林奇曾在《戰勝華爾街》一書中提出“雞尾酒會理論”——根據聚會上，人們對股票的態度過冷或過熱，判斷股市現階段處于牛熊市，以及處于牛熊的何種階段。例如當一個牙醫都熱情地向專業人士推薦股票，并且推薦的股票的確也上漲了時，就證明股市已經過熱了，即將到達牛市的頂部，此時聰明者應逢高賣出。

　　彼得·林奇在說完他的“雞尾酒會理論”后說：“對于我的這個雞尾酒會理論，你可以隨意參考，但是不要指望我會拿這個雞尾酒會理論打賭。我根本不相信誰能預測市場，我只相信購買卓越公司的股票，特別是那些被低估而且沒有得到市場正確認識到的卓越公司股票，是唯一投資成功之道。”

　　有人認為，中金公司首席經濟學家梁紅曾準確預測了2008年股市大跌及2014年的A股上漲行情。梁紅亦曾公開表示，中國經濟過去的幾十年間，在有大的市場變化、經濟變化的時候，很多分析師也會犯方向性的錯誤。

　　梁紅以90年代末舉例，稱在2002年的時候全球有一本非常暢銷的書，叫做《中國即將到來的崩潰》。作者認為中國經濟很快就要崩潰。但彼時恰恰是上一輪經濟上漲的大周期起點。

　　但身為專業人士，又難以避免對市場的預測。近期梁紅和中泰證券首席經濟學家李迅雷、國泰君安首席經濟學家花長春等在接受媒體采訪時，再次被問到對A股的判斷。他們普遍認為，A股正處低位，為中長期價值投資提供機會。

　　梁紅表示，A股目前處于低點，給中長期價值投資帶來機會。她建議投資者靜待轉機，“股市的調整為中長線投資者提供買入優質標的的機會。市場在短期繼續消化利空后可能會在下半年迎來轉機。結構上，新經濟大消費相關領域是在市場拋售中可以逐步低吸的領域。”

　　有業內人士指出，在當前中國經濟由依靠投資和出口拉動的傳統增長模式，轉變為依靠消費和產業升級拉動的新型增長模式的大背景下，經濟結構的轉型，需要資本市場的支持，為實體經濟服務。另外，A股市場的穩健發展離不開市場的規范。7月2日，新一屆國務院金融穩定發展委員會成立并召開會議，研究部署打好防范化解重大風險攻堅戰等相關工作。

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